『壹』 未來凈現金流折現評價企業價值，要不要考慮資產的期末余額（經營年限有限）
企業價值評估通常假設企業是持續經營的,也就是企業的未來現金流量是無限期的,所以企業價值評估當中並沒有所謂的期末余額.但企業價值評價一般將企業的未來現金流量分為可以詳細預測期和永續期(或稱後續期)兩部分.當一個的企業的增長率基本上和宏觀經濟的增長率一致時,且資本回報率基本上和資本成本大致相等時,則一般認為企業進入後續期.
因此,企業的價值評價並不考慮企業的期末余額,但要考慮企業的永續期或後續期的未來現金流量!
『貳』 在金融資產的價值評估中，為什麼要進行折現
金融資產一般採用收益法進行評估，由於是未來實現的現金流，折現後才是基準日的價值。
現金流折現估值模型 DCF( Discounted cash flow]DCF屬於絕對估值法，是將一項資產在未來所能產生的自由現金流（通常要預測15-30年）根據合理的折現率（WACC）折現，得到該項資產在目前的價值，如果該折現後的價值高於資產當前價格，則有利可圖，可以買入，如果低於當前價格，則說明當前價格高估，需迴避或賣出。DCF是理論上無可挑剔的估值模型，尤其適用於那些現金流可預測度較高的行業，如公用事業、電信等，但對於現金流波動頻繁、不穩定的行業如科技行業，DCF估值的准確性和可信度就會降低。在現實應用中，由於對未來十幾年現金流做准確預測難度極大，DCF較少單獨作為唯一的估值方法來給股票定價，更為簡單的相對估值法如市盈率使用頻率更高。通常DCF被視為最保守的估值方法，其估值結果會作為目標價的底線。對於投資者，不論最終以那個估值標准來給股票定價，做一套DCF模型都會有助於對所投資公司的長期發展形成一個量化的把握。
『肆』 如何運用現金流量折現法對企業價值進行評估的論文
一、現金流量指標的比較和選擇
目前，人們在評估企業價值時，通常會選用經營活動現金流量或自由現金流量。其中，自由現金流量包括實體自由現金流量、股權自由現金流量和債權自由現金流量三類。三者的關系為：實體自由現金流量＝股權自由現金流量＋債權自由現金流量。由於經營現金流量是全部出資人（債權人、股東）的利益保障。為了與之相一致，筆者選擇實體自由現金流量來代表自由現金流量。（對此下文不再另作說明）
三種現金流量都是企業全部出資人的利益保障。其差別在於對保障資源的不同界定，其中保障資源是指企業向利益相關人提供利益保障時所動用的資源。
（一）經營活動現金流量
在通常的現金流量表中，現金流量可分為經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量。其中，經營活動現金流量是經營活動（包括商品銷售和提供勞務）所產生的現金流量，其計算公式如下：
CFO＝RO－CO－NGCRI－NDDI－T＝EBITDA－NGCRI－NDDI－T（1）
其中，CFO為經營活動現金流量（Cash Flow of Operation），RO為營業收入（Revenue of Operation），CO為營業成本費用（Cost of Operation），T為所得稅（Tax），EBITDA為息稅前利潤加折舊（Earning Before Interest and Tax Discount Annual），NGCRI為無息債權凈增加（Net Grows in Creditor's Right without Interest），NDDI為無息債務凈減少（Net Drops in Debit without Interest）。
在上述公式中，通過扣除「無息債權凈增加」和「無息債務凈減少」將「息稅前利潤加折舊」調整為現金流量指標。
人們常常把經營活動現金流量作為評估企業價值的重要參考指標，以經營活動現金流量的折現值作為企業價值的評估值，其主要思想是：企業價值由企業的經營活動決定，投資活動與籌資活動的價值貢獻已經完全反映在經營活動現金流量之中。
經營活動現金流量指標不受成本確認方式的影響，也不受折舊的影響，相對於會計利潤而言更不易受企業管理層的控制，所以它也是鑒別會計利潤質量的重要因素。在國外的實踐中，人們通常將股票價格與經營活動現金流量相除得到的經營活動現金流量乘數作為替代市盈率的定價指標，如很多證券分析師認為，當某一股票的經營活動現金流量乘數小於或等於3時，該股票值得買入。
雖然經營活動現金流量與會計利潤相比，對檢查企業的財務健康狀況和價值評估都更加有道理，但仍然存在缺陷和不足：經營活動現金流量只考慮了企業經營活動帶來的現金流量，而未將投資活動與籌資活動納入其中，因而未全面反映企業的價值。同時，經營活動現金流量要求企業持續經營，這樣企業才能有不斷增長的現金流量，因此，良好的企業還需進行生產設備的更新，分銷網路的維護、管理工具的更新，以保持足夠的競爭力。可是如果以經營活動現金流量作為評估企業價值的參數，許多企業往往就會只重視提高經營活動現金流量，而忽視對產生持續經營活動現金流量的資產進行再投入，剛開始幾年的經營活動現金流量可能會出現很好的狀況，但長期而言就會造成競爭力下降，主營業務萎縮，最後直至破產。經營活動現金流量這一評價參數使得企業為了近期經營活動現金流量指標的提高而犧牲企業的長期利益，顯然是不合理的。
（二）自由現金流量
自由現金流量是指在持續經營的基礎上，企業扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加後，能夠支付給所有的清償權者（債權人和股東）的現金流量。企業可以將自由現金流以股利的形式派發給股東，或者將自由流留在企業中產生更多的自由現金流量。
在自由現金流量的計量模型中比較有代表性的是Rappaport的自由現金流量的計算公式：
Fi=Ii-1×（1+g）×Pi×（1-T）-（Ii-Ii-1）×（fi+wi）（2）
其中：Fi為第i年現金流量，Ii為第i年銷售收入，g為營業收入增長率；P和T分別是銷售利潤率和所得稅率：fi和wi分別是第i年營業收入每增加1元需要追加的固定資產和流動資產投資。
Rappaport的自由現金流量計算公式實質上是假設企業的銷售收入與利潤都是收現的，但是在現實中，這一假設很難滿足。
我國的注冊會計師考試財務和成本管理科目的輔導教材（2005版）中給出了更為完善的自由現金流量計算公式，通過扣除「營運資本凈增加」中的「無息債權凈增加」和「無息債務凈減少」將「息稅前利潤加折舊」調整為現金流量指標，具體公式如下：
FCF＝EBITDA－T－PC－NGCO （3）
其中，FCF為自由現金流量（Free Cash Flow），EBITDA為息稅前利潤加折舊（Earning Before Interest and Tax Discount Annual），T為所得稅（Tax），PC為資本性支出（Payment of Capital），NGCO為營運資本凈增加（Net Grows in Capital of Operation）。
實體現金流量折現模型的主要思想是：將公司的業務價值（可以向所有投資者提供的實體價值）減去債務價值以及其他優於普通股的投資者要求（優先股）來確定公司價值這一價值數額。業務價值和債務價值等於各自折現的現金流量，而現金流量要用反映其風險的折現率來折現。
自由現金流量的優點在於更符合企業股票價值評估模型中的股利思想，更少受到管理層的操縱，其信息來源同時包含了損益表、資產負債表和現金流量表的信息。
自由現金流量的缺點在於：
1.計算自由現金流量非常復雜和繁瑣，需要調整隨意支出（增）和非持續經營現金流入（減），涉及十幾個項目，一般投資者根本沒有能力去收集和處理眾多的自由現金流量中需要調整的數據，所以該方法僅僅青睞於信用評級機構、銀行、信用分析師和機構投資者。
2.目前，用來評估企業價值的自由現金流量通常以經營活動現金流量為主，忽略了投資活動和籌資活動產生的自由現金流量。
（三）整體現金流量
整體現金流量是指企業的經營活動、投資活動和籌資活動所產生的所有現金流量凈額之和，其中，投資活動產生的現金流量包括經營性投資現金流量和證券性投資現金流量。另外，整體現金流量是站在企業、債權人與股東的角度對企業做出的評價，因而應將分配給股東的股利以及支付給債權人的利息重新加回籌資活動現金流量之中。 以現金流量凈額表示的整體現金流量計算公式如下：
TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）
其中，TCF為整體現金流量（Total Cash Flow），OCF為經營活動現金流量（Operational Cash Flow），ICF為投資活動現金流量（Investment Cash Flow），FCF為籌資活動現金凈流量（Financing Cash Flow），DC為支付現金股利形成的現金流量（Dividend in Cash），IC為支付現金利息形成的現金流量（Interest in Cash）。
整體現金流量中的各項現金流量都是企業持續發展所必需的，對企業價值增長都有重要貢獻，出資人在向企業提供資金之後必然要求企業向其支付本金以及與出資人承擔的風險相匹配的凈收益，企業必須以其全部資產和現金流量為其提供利益保障，而不僅僅是自由現金流量所反映的那部分內容。
二、折現率的選擇和價值評估模型的建立
根據均衡增值理論中有關折現的原理可知，折現的實質是扣除與風險相匹配的市場平均收益，其中，與風險相匹配的市場平均收益率就是折現率。企業籌得資金之後必須向出資人支付資本成本，通常，企業會假設它向出資人支付的資本成本恰好與該企業帶給出資人的風險相一致，因此，在對企業現金流量進行折現時大多會選擇該企業的資本成本率作為折現率。
出資人向企業提供資金，企業未來現金流量的折現值實質上是企業出資人為了以一定收益率獲得該企業未來現金流量而必須在當前時點支付的本金，站在該企業角度，出資人的收益率就是該企業的資本成本率。
由於企業的經營活動現金流量、實體自由現金流量和整體現金流量都是對該企業全部出資人（債權人、股東）的利益保障，因此，對它們進行折現時必須以企業的加權資本成本率為折現率。
企業現金流量折現模型的計算公式如下：
其中，WACC為折現系數（加權資本成本）（Weighted Average Cost of Capital），E為所有者權益（Equity），D為負債（Debit），rE為所有者權益的資本成本，rD為負債的資本成本。
三、結語
對於大多數企業來說，經營活動是企業的核心競爭力。但是，在企業成長的初期，經營活動產生的現金流量往往為負數，必須依靠籌資活動維持企業的經營；對於多元化發展的企業集團，對外投資是其主要業務，依靠投資活動產生的現金流量可為價值增值作出貢獻；融資活動現金流量為企業的運轉提供資金支持，保證企業的正常經營和價值增值。在進行企業價值評估時，應該依靠整體現金流量，而不僅僅是自由現金流量和經營現金流量。
『伍』 現金流折現估值是現金流怎麼計算
第一步：什麼是自由現金流？它是每年能從公司業務中拿出來而不會損害經營的資金。自由現金流可能以股息的方式支付給股東，也可以用來回購公司股票，還可以將自由現金流投資在公司的業務中。正是自由現金流，給公司帶來了投資價值。而現金流當前價值的計算反映的是：對未來現金流的調整，它反映這樣一個事實：我們計劃在未來收到的現金比我們現在收到的現金價值低。
第二步是計算現值。設r表示折現率，第n年的未來現金流的現值就等於 cfn/(1+r)n。有了公式，我們還需要了解什麼因素決定折現率。決定或影響折現率的主要因素有：公司規模、財務負債、行業周期性、經營管理水平、競爭優勢和復雜性等。 一般情況下：小公司通常比大公司風險大；負債較多的公司比負債少的公司風險大；易受行業周期性影響的公司，其現金流比穩定性行業公司的現金流更難以預期，它們的風險水平更高；強的競爭優勢擁有較穩定的現金流；經營管理水平高的公司同樣也會使現金流更加穩定。另外，當銀行利率增長的時候，折現率也要跟著增長，但對於利息率，你可以使用長期國債的平均利率做一個合理的替代。
第三步是計算永續年金價值。雖然理論上企業可以永續經營下去，但設想一家公司有一年一年直到無限遠的現金流是不現實的，能把企業辦成「百年老店」就算非常成功了。因此，要考慮企業能續存多少年的問題，通常是用永續年金價值來考慮。
計算永續年金價值最普通的辦法是拿你估計的最後現金流（cf），按照你期望的現金率長期增長率(g)增長，用折現率減去長期預期增長率的結果去除。用公式表示就是：cf(1+g)/(r-g)。
第四步是計算安全邊際。經過以上三個步驟，我們知道了怎樣對一個公司股票的價值進行評估。現在，我們需要知道的是何時買入它。如果您想成為一個成功的投資者，就應當力求在你估計公司內在價值的折扣價上買入！雖然任何估值和分析都會發生錯誤，但我們可以利用只在相對我們的估值有重大折扣的價位上買入，以使這些錯誤的影響最小化。這個折扣叫做安全邊際！
那麼買入一隻股票的安全邊際應該多大呢？安全邊際對有較強競爭優勢的穩定的公司為20％，對沒有競爭優勢的高風險的公司為60％，就在這樣一個范圍內變化。平均起來，對大多數公司來說，我們需要一個30——40％的安全邊際。
『陸』 如何運用現金流量折現法對企業價值進行評估
以現金流量凈額表示的整體現金流量 計算 公式如下：
TCF＝OCF+ICF+FCF－DC－IC （4）
其中，TCF為整體現金流量（Total Cash Flow），OCF為經營活動現金流量（Operational Cash Flow），ICF為投資活動現金流量（Investment Cash Flow），FCF為籌資活動現金凈流量（Financing Cash Flow），DC為支付現金股利形成的現金流量（Dividend in Cash），IC為支付現金利息形成的現金流量（Interest in Cash）。
整體現金流量中的各項現金流量都是 企業 持續發展所必需的，對企業價值增長都有重要貢獻，出資人在向企業提供資金之後必然要求企業向其支付本金以及與出資人承擔的風險相匹配的凈收益，企業必須以其全部資產和現金流量為其提供利益保障，而不僅僅是自由現金流量所反映的那部分內容。
二、折現率的選擇和價值評估模型的建立根據均衡增值理論中有關折現的原理可知，折現的實質是扣除與風險相匹配的市場平均收益，其中，與風險相匹配的市場平均收益率就是折現率。企業籌得資金之後必須向出資人支付資本成本，通常，企業會假設它向出資人支付的資本成本恰好與該企業帶給出資人的風險相一致，因此，在對企業現金流量進行折現時大多會選擇該企業的資本成本率作為折現率。
出資人向企業提供資金，企業未來現金流量的折現值實質上是企業出資人為了以一定收益率獲得該企業未來現金流量而必須在當前時點支付的本金，站在該企業角度，出資人的收益率就是該企業的資本成本率。
由於企業的經營活動現金流量、實體自由現金流量和整體現金流量都是對該企業全部出資人（債權人、股東）的利益保障，因此，對它們進行折現時必須以企業的加權資本成本率為折現率。
企業現金流量折現模型的計算公式如下：其中，WACC為折現系數（加權資本成本）（WEighted Average Cost of Capital），E為所有者權益（Equity），D為負債（Debit），rE為所有者權益的資本成本，rD為負債的資本成本。
三、結束語對於大多數企業來說，經營活動是企業的核心競爭力。但是，在企業成長的初期，經營活動產生的現金流量往往為負數，必須依靠籌資活動維持企業的經營；對於多元化發展的企業集團，對外投資是其主要業務，依靠投資活動產生的現金流量可為價值增值作出貢獻；融資活動現金流量為企業的運轉提供資金支持，保證企業的正常經營和價值增值。因此筆者認為，在進行企業價值評估時，應該依靠整體現金流量，而不僅僅是自由現金流量和經營現金流量。
『柒』 關於自由現金流折現法評估企業內在價值的問題
1、自由現金流其實是有構成的 不能單用增長比例去計算。其實是從利潤推算而來 所以需要預測利潤表還有現金流量表。
2、永續增長率不能簡單以5年內的平均值。從極端考慮 比如是高速增長期 那麼5年平均速度肯定也是很高的 不適用於永續增長率。永續增長率可以考慮物價水平。
3、折現率直接採用10%有所不妥。其實應該從公司整體風險或者項目就從項目風險考慮 或者採用加權平均資本成本。
4、自由現金流為負 可以考慮股利折現模型 如果股利為負 可以考慮用相對估值法 比如乘數法或者可比交易法等。
『捌』 企業(投資)價值評估模型、股權現金流量估價模型、股利折現估價模型三種模型之間存在什麼關系
都是價值評估的主要方法，由於對現金流量衡量的口徑和折現率的選取不同，又分為股利折現模型、股權現金流量折現模型、企業價值自由現金流量折現模型，它們在估價實踐中存在估價結果的差異。公司控制權、資本結構、再投資效果、籌資費用以及股利分配等因素是估價結果產生差異的主要原因。三種現金流量折現模型的適用性各不相同，實踐中應考慮投資者期望水平、對實現投資期望的時間偏好和實現方式、公司資本結構以及現金流量波動特徵等多種因素來選擇應用某種具體估價模型。在數據假設相同的情況下，三種模型的評估結果是相同的，由於股利分配政策有較大變動，鼓勵現金流量很難預計，所以股利折現模型在實務中很少被使用。如果假設企業不保留多餘的現金，而將股權現金全部作為股利發放，則股權現金流量等於股利現金流量，股權價值評估模型可以取代股利價值評估模型，避免對鼓勵政策進行估計的麻煩。因此，大多數的企業估價使用股權價值模型或企業（投資）價值評估模型
『玖』 關於公司估值，現金流量折現法中的問題
現金流量折現法是對企業未來的現金流量及其風險進行預期，然後選擇合理的折現率，將未來的現金流量摺合成現值。使用此法的關鍵確定：第一，預期企業未來存續期各年度的現金流量；第二，要找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決於取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；反之亦反之。
計算公式
DCF應用的步驟如下：
第一步：在有限的范圍內即上述的明確的預測期內（通常5到10年）預測自由現金流量；
第二步：根據是簡化了的模型假設計算預測之後的自由現金流量水平；
第三步：按照加權平均的資本成本（WACC）法折現自由現金流量。
NCF=X（1-T）-I
其中：NCF——現金凈流量；
X——營業凈收入（NOI）或稅前息前盈餘（EBIT）；
T——所得稅率；
I——投資。
現金流量折現法的原理比較簡單，它是通過權衡為收購而投入的現金量這一投資所有未來能產生的凈現金量和時間（扣除折舊、營運需要等）來計算的。這一計算可得出內部收益率（IRR），即現金流入量現值等於現金流出量現值時所得到的內涵折現率。
另外，未來現金流量也能折算成現值並與原始投資比較。這一計算得出的是凈現值（NPV），即在現值條件下支出和預期金額之間的差。
不管是內部收益還是凈現值，折現現金流量都要求估算出一個最終的價值額（利用不同的增長模型），年限一般是7～10年以上。
現金流量折現法的主要缺點就是其對現金流量估計和預測的固有的不確定性。由於必須對許多的有關市場、產品、定價、競爭、管理、經濟狀況、利率之類作出假定，准確性因而減弱。不過，在每次並購中，人們都應該使用現金流量折現法。因為它把注意力集中到最重要的假定和不確定性上，尤其是將它用於為買方確定最高定價時，其結果具有重要的參考價值。
現金流量折現法是西方企業價值評估方法中使用最廣泛、理論上最健全的方法，而在我國企業價值評估中也受到一定的限制。現金流量折現法中要求對未來現金流量做出預測，而我國現行的企業會計制度很難准確地做到這一點。從理論上講只有當市場完善，會計制度健全，信息披露能夠較為真實的反映企業的過去和現狀時，運用這種方法才最為合理。中國還沒有達到理想的適用條件，但不論是理論界還是實務界都已經開始嘗試這種方法。從長遠發展趨勢看鼓勵這種方法的運用。
『拾』 一個公司的價值如何評估
公司價值評估的三個標准：
1、盈利能力越強越好（毛利率、毛利率、凈資產收益率、資產收益率、凈現金流）
凈現金流是比凈利潤更能反應公司表現之一的工具，但籌資現金流（公司舉債/發行債卷/發行新股）不算入現金流入，因為舉債不能用來衡量公司的盈利能力。
2、公司負債越少越好，資產安全（資產負債率、流動比、速動比率）
資產負債率越小越好，如果公司資產負債率高於50%，即資產狀況不佳。股東權益/凈資產=總資產-總負債，如果資產負債率高於60%，那麼這家公司就是高風險/高杠桿比的公司。除非金融機構，如果其他公司資產負債率過高的話，就要小心。
3、運營效率越高越高（存貨周轉率、資產周轉率、三費佔比）
可以跟同行業的資產周轉率進行對比，就能發現這家公司資產運用的效率和變化。
資產平均總額如果用年末來衡量也是不合適的，所以需要用上一年的資產總額以及今年資產總額相加除以2。平均資產總額=（上年資產總額+下年資產總額）/2
公司價值評估（整體資產評估）適用於設立公司、企業改制、股票發行上市、股權轉讓、企業兼並、收購或分立、聯營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產清算等目的整體資產評估、企業價值評估。
(10)公司金融現金流折現評估擴展閱讀
范圍
（一）企業價值評估的一般范圍
一般范圍即企業的資產范圍。
這是從法的角度界定企業評估的資產范圍。
從產權的角度，企業評估的范圍應該是企業的全部資產。
（二）企業價值評估的具體范圍
在界定企業價值評估具體范圍是應注意的問題：
首先，對於評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為「待定產權」，暫不列入企業評估的資產范圍。
其次，在產權界定范圍內，若企業中明顯存在著生產能力閑置或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業的總體功能不一致，並企業可以分離，按照效用原則應提醒委託方進行企業資產重組，重新界定企業評估的具體范圍，以避免造成委託人的權益損失。
再次，資產重組是形成和界定企業價值評估具體范圍的重要途徑。
資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況：
1、資產范圍的變化。
2、資產負債結構的變化。
3、收益水平的變化。
參考資料來源：
網路-企業價值評估
網路-公司價值評估