1. 新三板基金有哪些
新三板是今年以來最熱的投資話題,其風頭已超過今年表現出色的創業板。機構投資者一邊蜂擁搶奪新三板資源,一邊競相推出掛鉤新三板的金融產品。可以預見,未來參與新三板的渠道將更加多樣。
直接參與:牛散出沒
根據新三板現行交易規則,符合條件的自然人直接參與掛牌公司的投資介入方式主要有三種。
第一種,掛牌後在做市交易之前這一時間段內,通過協議轉讓方式買掛牌公司股票,即投資者必須委託代理其買賣股票的主辦券商辦理,如需委託另一家主辦券商買股票,則須辦理股票轉託管手續。
第二種,當掛牌公司轉為做市交易後,投資者從做市商發出的連續報價中購買股票。
第三種,通過定增方式入股。
值得一提的是,作為新三板企業股票融資的主要方式,新三板的定增有很多制度方面的創新。包括:對於符合豁免條件的企業,進行定向發行無須審核;投資者可以與企業協商談判確定發行價格;定向發行新增的股份不設立鎖定期。
正是因為這些特點,新三板定增融資日益火熱。根據股轉系統發布的數據,今年2 月有86 家新三板公司公布增發預案,累計擬定募資19.62 億元。擬融資企業主要分布在計算機、電子製造、專業設備製造等高新技術領域。其中2 月完成的新三板定增52 次,包括46 次已掛牌公司股票定增和6 次「掛牌即定增」模式,發行融資總額13.81 億元。
在這些定增方案中,自然人頻頻上榜。以東電創新為例,公司2013 年12 月上市時推出的定增方案中,以每股2元的價格,向11 名自然人定向發行股票350 萬股;而建工華創(430020)的定增,多達21 名自然人投資者參與(機構、自然人合計最多不能超過35名)。
不過,企業可並不是有錢就收。企業選擇自然人參與定增,都是考慮對企業未來發展是否有推動作用。這些自然人投資者要麼是在行業上下游可以為企業提供產業資源,要麼是金融、資本領域的牛人。其中包括不少曾經在A股主板或創業板露過臉的牛散,例如3 月初超級牛散彭杏妮,以現金1200 萬元認購信達智能(830937)600 萬股增發股份;在2 月份,牛散姚劍定以每股4.6 元的價格認購652.17萬股御食園(430733),金額高達3000 萬元。
間接參與:借道投資產品
500 萬元的入市門檻將很多個人投資者擋在了新三板的門外,但通過各類金融產品曲線入市,門檻大為降低。
公募基金無疑是最早嗅到了新三板巨大商機的機構。2014 年4 月,寶盈基金通過子公司設立了「中鐵寶盈—中證資訊新三板系列(1 期)」專項資產管理計劃。該基金成為國內基金行業首隻新三板產品,其規模為3100 萬元,成功搶得先機。目前該基金浮動盈利已達到64%。
其後,從去年下半年開始,招商基金、華夏基金、海富通基金、興業全球等公募基金也通過子公司或是專戶渠道在新三板布局了各自的首隻產品。
值得關注的是,由於政策並未對公募基金放開新三板投資,目前公募基金公司的新三板產品主要是通過基金子公司設立。除此之外,專戶也成為基金公司的另一渠道,如國壽安保基金專戶的相關新三板產品也是通過這一渠道發行,目前正在募集之中。
相比而言,當前公募基金公司推出的單只新三板資管產品規模普遍不大,主要集中在3000 萬~5000 萬元左右。相比公募基金的謹慎,嗅覺靈敏的私募基金則准備大幹一場。由於新三板市場超預期的快速發展,不少私募機構已經設立了關於新三板的主題基金。例如,鼎鋒投資、理成資產均已經有多個新三板產品,募集規模都在億元以上,今年年初朱雀投資也成功發行了第一支新三板基金產品。進入3 月份以來,隨著新三板成交量的與日俱增,私募新三板產品呈現發行加速態勢。
其中,上海老牌私募鼎鋒投資在新三板資管規模已達10 億元左右,產品達到8 只,在業內排名前列,投資方向主要為TMT、大消費、大健康、高端裝備[3.35%]。
一般來說,通過基金投資新三板的門檻在100 萬元,比直接投資新三板500 萬元的入市門檻大大降低。
投資者還可以通過券商資管業務以及信託渠道參與新三板盛宴。例如,今年2 月5 日全國信託行業首隻新三板投資集合信託計劃——「中信道域1 號」問世。這些金融產品的投資門檻也在百萬元左右。
此外,通過股權眾籌的方式,門檻還可以降得更低。2月11 日,新三板公司華人天地(830898)推出一份募資總額為2760 萬元的增發方案,除了增發對象包括著名導演張紀中外,其中部分資金採用眾籌模式募集成為一大亮點。據披露的信息,其增發對象之一為深圳市「眾投一邦投資」,這是一家採取股權眾籌方式進行投資的企業,在該定增產品中,個人投資者最低跟投金額為20 萬元。
退出路徑:方式多樣
無論通過哪種方式投資了新三板股票,退出的路徑方式很多。
首先,可以通過每天的市場交易方式退出,包括協議轉讓或在交易所通過做市商賣出股權。
其次,新三板企業的特點就是高成長性,因此很容易進入上市公司並購的視野。去年新三板市場因並購終止掛牌的已有9 家公司,分別為新冠億碳、瑞翼信息、金豪制葯、屹通信息、捷虹股份、福格森、嘉寶華、阿姆斯和鉑亞信息。另有湘財證券、易事達、激光裝備也發布了並購公告。
這些公司被上市公司並購後,股票轉換成上市公司股票,進而獲得更大的流動性,並伴有股價的上漲。其中,湘財證券被大智慧[8.84% 資金 研報]收購,今年1 月23 日大智慧復牌,截至3 月9 日,股價從停牌前的5.98 元飆漲到24.8 元,漲幅314%。
第三,通過轉板退出。今年「兩會」期間,關於轉板機制,中國證監會主席肖鋼表示:「多層次市場間轉板機制是個較復雜的問題,今年將進行調研和試點,不會全面推開。目前考慮先從新三板跟創業板之間的轉板機制進行試點,制定該轉板方案是今年改革的重要工作之一。」
他還提到,目前證監會正對區域性股權市場的發展進行調研,區域性市場的情況也很復雜,各地的情況不一樣。當下區域性市場的發展方案仍在制定當中,爭取今年內形成區域性市場規范發展的意見。
目前,在天津、上海等地都有一些區域性的股權交易場所(天津股權交易所、上海股權託管交易中心),理論上這些在區域股權交易市場掛牌的企業,在完成摘牌手續後也可以申請在全國股份轉讓系統掛牌。
特別需要提醒的是,現在新三板市場的熱度都是出於對政策的良好預期,而新三板掛牌公司成熟度不夠、企業規模小、信息披露不完善等先天性缺陷容易被忽略。
尤其是今年以來,隨著熱點公司水漲船高,不少基金的投資成本也在提高。去年機構去拿未掛牌企業的股票還能以10 倍市盈率的價格拿到,但很快就漲到20 倍、30倍,現在好的公司必須給出40~50 倍的價格,投資風險正在逐步增加。
2. 私募基金備案是備案到母基金級別,還是子基金級別
一、我國私募證券投資基金發展現狀
自2003年8月1日我國首隻陽光私募基金「雲南信託-中國龍資本」成立;2013年6月1日新《基金法》正式實施,把私募基金正式納入監管范疇;2014年1月17日,基金業協會發布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》,私募行業的實質性監管政策才得以落地。
2014年2月7日,基金業協會開始私募機構的登記和私募產品的備案工作,主要包括私募股權、創投、私募證券,以及證券公司和基金子公司的私募資管產品。截至2015年7月31日,已完成登記的證券類私募基金管理人達7132家,備案的私募證券投資基金10325隻,管理資產規模為1.54萬億元。這一數字在2014年底、2013年底分別為4000億元、3017億元。半年多時間內,私募證券投資基金的管理規模增長超兩倍;私募機構數量增加近兩倍。
根據朝陽永續數據統計,目前已發行產品的證券類私募管理人合計3947家,其中披露注冊地的3322家。從地域來看,上海市是國內第一大私募聚集地,共有1176家私募管理人在上海注冊,佔全部數量的1/3;深圳和北京其次,大概都在700家左右的水平;廣東省其他地區和浙江省則是省一級數量最多的區域;除以上之外的其他地區共計400餘家管理人。
圖表1:2010-2015Q2證券投資私募基金規模情況(單位:億元)
數據來源:基金業協會、信託業協會,民生證券金融產品研究中心
圖表2:已發行產品的私募管理人地區分布(單位:家)
數據來源:朝陽永續,民生證券金融產品研究中心
二、私募證券投資基金的產品結構
1、非結構化產品。
目前私募證券投資基金最主要的產品結構為管理型(也稱「非結構化」),這類產品的所有投資者處於同等地位,管理人不承諾產品保本,投資者盈虧自負,管理人一般提取20%的業績報酬。
該類產品由於沒有保本的要求,管理人投資壓力較小,同時,為了產品的順利發行,此類產品一般會設置一定止損線(如:凈值0.8元),初始客戶最大虧損不會超過止損線以下,預先設定最大可能出現的虧損情況。
由於私募證券投資基金起點高,通常為100萬元起,購買對象通常為富人階層,而針對100萬起點的產品,銀行和信託都有較多高收益的固定收益類型產品推出,在二級市場不景氣且沒有賺錢效應的熊市行情下,投資者對投資股票的證券投資基金興趣不大,除了部分被市場持續認可的優秀基金經理執掌的私募基金。所以,在前幾年市場持續低迷時,管理型私募產品一度發展滯緩。
2、結構化產品。
結構化產品通常將投資者分為優先順序和劣後級,以劣後級的資金為優先順序保本(或保本加一定的浮動收益)或固定收益。
優先順序利益相對安全,劣後級風險很大。優先順序獲得保本或固定收益的代價是讓渡產品的超額收益給劣後客戶,而劣後客戶在承擔整個產品風險的同時,可以獲取產品收益扣除優先順序固定收益及產品本身的各種費用之後的所有收益。劣後客戶屬於典型的高風險高收益,劣後承擔成倍的虧損或獲得成倍的收益。
產品設置預警線及平倉線。為確保優先順序的利益,發行人往往在產品中設置了嚴格的預警線及止損線,當投資不當或產品凈值持續下跌時,管理人將按照產品的風控條件執行預警或平倉動作,以確保平倉之後產品剩餘資金足夠保證優先順序利益。
圖表3:歷年私募結構化、非結構化、TOT產品發行情況(單位:只)
數據來源:朝陽永續,民生證券金融產品研究中心
三、私募證券投資基金的產品分類
隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業的快速發展,私募基金的投資策略也越來越多樣化,並逐漸朝著海外對沖基金的方向發展。基於對私募行業的跟蹤以及對管理人投資策略的研究,我們將目前私募行業各類型投資策略進行了大體的梳理,大致分為股票策略、債券策略、市場中性、事件驅動、宏觀期貨、量化套利、組合基金以及復合策略等八大類。
圖表4:八大類投資策略產品數量佔比
數據來源:朝陽永續,民生證券金融產品研究中心。 數據截至日期:2015-6-30.
1、股票策略
股票策略以股票為主要投資標的,是目前國內陽光私募行業最主流的投資策略,約有8成以上的私募基金採用該策略,內含股票多頭、股票多空兩種子策略。由於資本市場發展的緣故,國內的私募基金運作最多的投資策略即為股票策略,持續披露凈值的產品數量超過3200隻,規模佔全市場比重在85%左右。
純股票多頭是指基金經理基於對某些股票看好從而在低價買進股票,待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現,所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業績。按選擇股票的角度劃分,主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業投資。
隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出,國內陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金,在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經理的選擇,股票多空策略也應運而生。
代表機構:朱雀投資、民森投資
圖表5:朱雀、民森管理的旗艦產品信息
數據來源:朝陽永續,民生證券金融產品研究中心。 數據截至日期:2015-6-30.
朱雀投資
自2007年運行以來,朱雀已陸續發行近50款私募產品,目前存續運作的產品數量達到46隻,早期設立的4隻產品累計收益率已經超過300%,為投資者實現資產的穩步增值。近幾年朱雀投資還是涉足新的產品類型,包括量化對沖、股權投資等領域均有新的突破。尤其是在量化對沖方面,發行多隻朱雀漂亮阿爾法產品,該系列產品引入股指期貨對沖策略,將凈值波動控制在較低水平。
核心人物:李華輪
投資策略分析:
穩健風格下的成長股投資。與單純的選時型或選股型投資者不同,朱雀投資意在兩者之間做出一種平衡。一方面,朱雀投資重視自上的倉位決策和行業配置;另一方面,朱雀投資也重視自下的個股選擇。前者使得其業績呈現出較為穩定的風格,後者使得其業績在市場上行階段保持一定程度的進攻性。
(1)倉位決策和行業配置。朱雀投資將組合的目標倉位分為高、中、低三個級別,分別對應三個不同風險等級的市場環境。在三個不同的市場環境中,組合目標倉位的運行空間分別為0至33%、33%至66%、66%至100%,具體產品的倉位由基金經理在目標倉位區間內確定。倉位確定後,通過對宏觀經濟運行趨勢、行業景氣度趨勢等基本面因素的分析判斷,確定投資組合中的行業配置比例。
(2)個股選擇。朱雀投資在強調倉位決策的同時強調「像內部人一樣理解公司」,做到投資的專注。公司長期看好與經濟轉型相關的行業,其核心是城鎮化和內需,包括衣食住行、醫療、娛樂文化等內需產業,以及戰略新興產業等。公司區分周期類(強周期、弱周期)和非周期類(快速成長、穩定成長),並分別採取有不同的投資方法。
總結:
朱雀的管理業績給人比較穩健的印象,這可能與核心人物李華輪券商背景有較大關系。一方面,公司會進行主動的倉位決策,另一方面也會執行被動的調倉策略,這使得其業績可以避免市場波動帶來的大起大落。朱雀投資旗下產品兩次最大的凈值回撤來自2008年和2011年,但均大大小於市場整體跌幅。
民森投資
核心人物:蔡明
蔡明於2007年4月成立民森投資,現管理私募產品13隻,其中最早成立的民森A號和民森B號成立以來累計收益分別為376.36%和392.22%,在同行業中屬於佼佼者。在最新一期民生證券私募評級體系中,民森投資旗下7隻產品全部獲得AAAAA評級,民森投資在三年期管理人評級中也獲得AAAAA評級。
投資策略分析:
70%的數量主題式宏觀投資+30%主觀投資。即主題宏觀式投資和數量化方法相結合的一種投資策略,70%的股票來自數量化模型選擇的股票池,30%的股票由投資經理自主選擇。第一步:主題式宏觀投資:通過發現經濟體的長期發展趨勢以及使這種趨勢產生和持續的驅動因素,將能夠受惠的相關產業和公司納入投資范圍,而不是按照一般行業或市值來劃分和選擇個股。主題的確立主要由公司基金經理及管理層組成的投資決策委員會來完成。目前的四大投資主題為:流動性、資源品、優勢製造、消費升級。第二步:數量模型選股:將市場中的30多個因素,通過具體指標、參數的設計體現在模型中,據此做出不帶任何主觀情緒的分析。其目的在於:盡可能量化投資組合的風險收益和有利於未來對沖工具的使用。經過數量模型的計算,將主題涉及的股票按照一定的參考值進行排序,選出前100個股票作為基礎股票池,再由金融工程部及研究部門精選出50個股票作為投資標的,最後由基金經理進行股票配置。
風控手段:
主要採用目前市場最為有效的風險管理技術,採用大量數據資料,融合了其他各種參數模型、歷史模擬模型,蒙特卡羅模擬模型等。
通過實時數據掃描,實時數據運算,量化風險,在給定概率下鎖定組合損失,並較為准確判斷出未來弱勢股票。這套風險控制系統能夠在熊市或者大跌中果斷清倉,不夾雜任何主觀因素,完全憑系統操作,有效規避大跌。據我們統計,在2008年的下跌市中,民森旗下的產品凈值跌幅很小,原因是大部分時間都是空倉操作,這歸功於公司的風控系統的准確判斷與嚴格執行。
2、債券策略
債券策略的私募基金主要以債券為投資對象,以絕對收益為目標。由於債券價格對利率變化較為敏感,基金經理需對債券組合的風險暴露進行調整,隨著國債期貨的推出,投資組合可結合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小,一般會配合結構化產品來擴大收益區間。
2012年的債券牛市行情中,債券型基金大行其道,也推動了債券策略私募基金的萌芽。由於在投資范圍和杠桿使用上的限制,許多債券型私募通過有限合夥和基金專戶來發行產品,更多的是成立結構化產品,以傳統的管理型產品來運作的數量並不多。
代表機構:樂瑞資產、鵬揚投資
樂瑞資產
樂瑞資產成立於2011年4月,是國內最早成立的專注於債券市場等低風險領域投資的私募基金公司。公司董事長唐毅亭曾負責中國農業銀行債券投資交易工作,所在團隊自2001年起連續五年市場綜合排名五連冠,2007年轉戰安信證券,將其資產管理規模擴大至行業前十名,其他兩位投資經理張煜、王笑冬也均有大型商業銀行投資背景。樂瑞強債1號為非結構化的信託產品,投資經理為王笑冬,運作三年以來操作風格穩健,即便是在「錢荒」的2013年也實現絕對收益,截至目前累計收益達到58.49%,年化收益率為16.29%,穩居國內債券型私募第一名。
3、市場中性策略
市場中性策略是指同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險,在市場不論上漲或者下跌的環境下均能獲得穩定收益的一種投資策略,市場中性策略主要依據統計套利的量化分析,市場中性策略又分為阿爾法套利和貝塔套利。阿爾法套利:做多具有阿爾法值的證券產品,做空指數期貨,實現迴避系統性風險下的超越市場指數的阿爾法收益;貝塔套利:期指市場上做空,在股票市場上構建擬合300指數的成份股,賺取其中的價差,這種被動型的套利。
國內的私募管理人一般在選股方面具有較多心得,但在市場系統性下跌中也會不得不遭遇凈值的大幅調整,允許信託賬戶做空之後,越來越多的傳統私募基金開始嘗試轉型,朱雀、翼虎、鼎峰、重陽等私募就是其中的代表。當然,也有一些管理人從一開始就立足於市場中性策略,如寧聚、盈融達、尊嘉等私募。
在2014年11、12月金融股獨漲的極端行情中,以往通過做多中小市值、做空滬深300期貨來獲得雙向收益的市場中性策略私募遭遇「黑天鵝」事件,尊嘉、寧聚等一批私募機構甚至出現20%以上的回撤幅度,此前構造的穩健收益特徵遭受空前打擊。隨著中證500股指期貨放開,大部分市場中性策略私募都紛紛將對沖標的轉向中證500,對沖效果也更為理想。
代表機構:富善投資、盈融達
4、事件驅動策略
事件驅動型的投資策略就是通過分析重大事件發生前後對投資標的影響不同而進行的套利。基金經理一般需要估算事件發生的概率及其對標的資產價格的影響,並提前介入等待事件的發生,然後擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅動型策略主要分為定向增發、並購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。
事件驅動策略私募產品普遍有1.5年-3年的封閉運行期,相比一般私募產品流動性更差。另外,上市公司定向增發的股票一般會通過證券公司來承銷,因而近年來券商資管產品中參與定增投資的數量占據主導。今年以來,隨著新三板市場火爆起來,越來越多的私募也開始關注和參與這一市場,數十隻新三板私募基金應運而生。
隨著經濟形勢的變化,以快進快出的投資手法成名的澤熙投資,盡管成績斐然,但徐翔卻有著強烈的危機感,開始謀求從單純的財務投資到上市公司經營管理的轉型,從以往的短線投資變成深度介入上市公司。
聚焦於上市公司定增業務的澤熙增煦成立於2013年1月28日,由上海澤熙資產管理中心持股1%,華潤深國投信託有限公司持股94%,上海澤熙投資管理有限公司持股5%。
澤熙首次嘗試進軍定增市場,選中的是在資本市場上並不起眼的一家公司——鑫科材料,該公司主要從事銅基合金材料和輻射特種電纜產品業務。2013年9月份,鑫科材料以5.16元/股的價格發行1.76億股,募資約9億元,其中,澤熙增煦參與領投,以4980萬股的認購份額位居首位,共斥資2.57億元。2014年9月22日,鑫科材料定增剛剛解禁,澤熙即迅速將鑫科材料股票兌現,盈利近2倍。
5、宏觀期貨策略
宏觀期貨策略包含宏觀對沖和管理期貨兩類細分策略。
宏觀對沖策略主要是通過對國內以及全球宏觀經濟情況進行研究,當發現一國的宏觀經濟變數偏離均衡值,基金經理便集中資金對相關品種的預判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一,包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合,並在確定的時機使用一定的杠杠增強收益。目前受制於國內外匯管制以及利率市場尚不完善,宏觀對沖基金參與外匯品種的較少,但隨著國內金融市場的完善,宏觀對沖策略將迎來快速發展的時期。
管理期貨被稱之為最「分散」的策略,由於基於管理期貨基金本身的特性,其可以提供多元化的投資機會,從商品,黃金,到貨幣和股票指數等。因此某種程度上,管理期貨基金的決策一般對計算機程序較為倚重,可以實現與傳統的投資品種保持較低的相關性,來達到充分分散整體投資組合風險的目標。
代表機構:凱豐投資、泓湖投資
圖表10:國內主流宏觀期貨策略私募
數據來源:朝陽永續,民生證券金融產品研究中心。 數據截至日期:2015-6-30.
6、量化套利策略
量化套利策略的核心是利用證券資產的錯誤定價,即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。套利策略一般也會結合多空手段來實現市場中性,優點是凈值波動小,不過當市場品種出現較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利等。
由於這種投資策略需要計算機技術和金融工具緊密結合,而且在模型的前期開發、構建直到實戰中都需要投入大量的人力和物力,國內從事這一投資策略的機構大多有在海外從事量化投資的經驗,可追溯業績的時間也不夠長。
代表機構:禮一投資、淘利資產
禮一投資
禮一投資是一家以數量化交易為核心的對沖基金公司,也是國內少有的專門從事指數研究交易的投資機構,通過先進的軟體開發技術,獨立開展大型交易平台研製、開發和運維,實現了IT技術和交易策略的無縫對接。程序化交易包括期貨基差套利、ETF套利、α選股、債券類產品套利等多個投資策略,2012年初發行信託產品——禮一「兩克金子」量化回報1期,年化收益超過20%,歷史最大回撤幅度1.2%。
7、組合基金策略
組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金,通常由專業機構篩選私募基金,構造合理的基金組合,從而實現基金間的配置。MOM是在FOF的基礎上發展衍生出的新型組合基金投資策略,FOF是直接投向現有的基金產品,MOM則可以理解成把資金交給幾位優秀的基金經理分倉管理,更具靈活性。
從運作模式上看,MOM與直接認購其他基金的FOF(產品較為類似,但是FOF產品存在三個劣勢,一是兩款產品的架構上存在雙重收費;二是底層的配置資產並不透明,投資者難以了解;三是當資本市場出現大的下跌時,容易發生流動性風險,難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點。
隨著海外組合基金理念的引入,越來越多的機構參與到組合基金的運作中來,尤其是去年開始的牛市行情以來,部分商業銀行和券商陸續有MOM產品推出。其中,萬博兄弟資產無疑是國內組合基金策略私募中的佼佼者,他們從宏觀經濟研究以及宏觀的資產配置入手,再是依靠准確齊全的資料庫以及科學有效的評價體,遴選出最具投資價值的私募基金團隊,之後還具備良好的風控能力,以控制產品凈值的回撤。
代表機構:萬博兄弟、平安羅素
8、復合策略
隨著期貨品種的加入及對沖策略普遍應用,很多陽光私募機構將多種投資策略結合使用,以期增加獲利空間。如同安投資將定向增發、商品期貨同時吸納,在兩個相關性極低的領域進行復合投資。具體而言,其採用多策略管理人模式,將基金資產分配給不同管理人打理,其中同安投資自行負責選擇定向增發項目投資,並運用期指期貨對沖系統性風險;另外選擇多家期貨公司,以其自營團隊進行商品期貨套利操作,獲取穩定收益;再另選基金經理進行現金管理。與MOM不同的是,同安投資並非獨立的第三方,而是在資產配置的同時,還負責部分資產的直接投資。
代表機構:信合東方
2007年成立的信合東方有限合夥採取了對沖基金運作模式,資產組合涉及股票、ETF、期指、外匯、商品、固定收益等多個品種。從歷年業績來看,信合東方都取得了不錯收益,尤其在2008年,上證指數跌幅超過65%,而信合東方當年取得了53.66%的正收益。2010年推出首隻信託產品——信合東方,成立以來累計實現98.05%,年化收益超過15%,而期間最大回撤僅為3.63%。
四、2015年前七月私募證券投資基金業績表現
2015年上半年權益類市場出現一波可觀的賺錢效應,資產管理行業規模順勢大幅擴容,奔私潮愈演愈烈。截至7月末,主要類型私募基金均實現絕對收益,各策略之間存在一定分化。具體來看,配置權益市場的四類策略均超越中證800指數,其中股票策略平均收益為32.07%,位居第一;事件驅動策略、組合基金策略緊隨其後,分別為30.86%和25.73%;宏觀期貨策略、事件驅動策略相差不多,平均業績接近20%;風險屬性較低的市場中性策略和債券策略業績處於最後兩位,前七月凈值分別上漲18.68%和10.70%。
五、私募證券投資基金發展趨勢
隨著《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》、《私募證券基金監督管理辦法》等私募基金配套法案相繼落地,私募基金所處的政策和市場環境日益改善,未來幾年面臨難得的發展機遇。近些年來,我們看到太多的公募大佬、券商新貴投身於私募行業,而這股奔私潮大有愈演愈烈之勢,站在1.5萬億規模的當下往前看,我國私募基金的發展空間廣闊:
一是備案制下,自主發行產品受到認可。已經取得私募管理人資格的私募基金,均可以自主發行私募產品,節省了藉助通道所需的固定成本。更為重要的是,藉助信託、券商資管、公募專戶等通道具有很多投資限制,如不能投資於st股票、商品期貨,不能全倉一隻股票、股指期貨頭寸不能超過30%等,自主發行則可以設計出更加符合市場、符合客戶定製需求、創新的產品,也有助於提高產品管理效益。
二是機構投資者比例逐步上升。目前私募基金的投資群體以高凈值個人為主,雖有少量的MOM、FOF、QFII等機構投資者參與,但佔比相對較低。隨著保險、銀行、券商、第三方機構的資金陸續進入私募領域,未來私募基金的機構投資比重有望呈現上升趨勢。
三是私募基金投資策略將更加多元化。早在2012年以前,私募行業幾乎只有股票多頭策略一種,而隨著金融自由化和衍生工具的增多,尤其是私募基金參與股指期貨、商品期貨、外匯、期權等衍生工具的通道打開之後,一些收益風險比更具吸引力的管理期貨策略、高頻量化套利策略、宏觀對沖策略等將得到快速發展。
四是證券投資私募和股權投資私募將更加密切融合。近年來,新興行業的快速發展,也帶動一批股權投資私募迅速崛起,其中就不乏傳統投資於二級市場私募的身影,他們憑借多年在上市公司深入研究的經驗,也開始介入到股權投資時代的浪潮之中。尤其是在新三板企業和上市公司再融資方面,私募基金的參與度不容小覷。
3. 陽光私募有哪些策略
一、股票對沖
股票對沖策略以股票為主要的投資標的,是國內陽光私募行業中目前最主流的投資策略。
1.股票多頭
純股票多頭策略是指基金經理基於對某些股票看好從而在低價買進股票,再待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要是通過持有股票來實現,所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業績。選擇股票的角度主要有三類:
(1)價值投資
價值派的私募基金一般偏愛持有價值股,即那些價值可能被低估的股票,這類股票通常具有低市盈率與市凈率、高股息的特徵。
代表機構:涌峰投資、重陽投資、景林資產
(2)成長投資
此類基金偏向選擇成長型的股票,即那些具有高度成長潛力的公司。此類基金在股票的過程中更看好公司在行業內的發展與盈利能力,通常對估值的要求不如價值派嚴格,即使股票價格已經很貴,只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速,便會持有。
代表機構:鼎鋒資產、匯利資產、明曜投資
(3)趨勢投資
趨勢投資者相信股價的運行具有一定的慣性,當票價格形成向上趨勢時,由於慣性會繼續向上運行,反之亦然。此類基金在操作上通常較為關注技術分析,對股票和市場運動方向進行研判,在股價上漲時加倉,股票下降是減倉。另外,還有一些做超短期趨勢(如日內趨勢)的私募基金。
代表機構:展博投資、星石投資、源樂晟資產
(4)行業投資
專注於某個行業或某幾個行業投資機會的投資策略,此類基金目前較少,最為典型的是從容投資的"醫療"系列的基金。目前也有一些機構開始嘗試行業基金,如中歐瑞博4期專注於消費和科技行業,展博新興產業專注於新興產業的投資。
2.股票多空
隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出,國內陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金,在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經理的選擇。
(1)阿爾法策略
阿爾法策略就是通過持有股票組合多頭,同時做空股指期貨完全對沖掉股票組合的Beta暴露,而達到完全的市場中性。此類基金的凈值漲跌幅基本不受市場波動影響,收益主要源於股票組合跑贏大盤的超額收益。阿爾法策略的優點是凈值波動小,在震盪與下跌的市場中表現十分突出。而該策略最大的風險是股票組合未能跑贏大盤指數,因此對基金經理選股的方法和能力是一個很大的考驗。阿爾法策略的基金通常會藉助量化模型進行股票池篩選、匹配股票組合與股指期貨的貝塔值等。
代表機構:尊嘉資產、朱雀投資(阿爾法系列基金)
(2)套期保值
該策略是在持有股票組合多頭的同時做空股指期貨以對沖系統性風險,且股指期貨通常為空頭的單向操作。操作手法類似於阿爾法策略,但該策略並不像阿爾法策略是從消除Beta的維度出發,而是在大盤出現明顯下跌時做空股指期貨以達到套期保值、減少基金凈值回撤的目的。
代表機構:博頤投資、世誠投資
(3)趨勢策略
該策略涉及到個股的多空投資以及股指期貨的雙向操作,目的是在個股或整個市場出現明顯趨勢的時候增大收益區間。個股的多空策略即持有被低估的股票,賣出被高估的股票,這樣無論在牛熊市中都可獲取收益。重陽投資目前就有多隻該策略的產品,他們根據凈敞口的暴露程度不同將產品分為封閉型(凈敞口不超過20%)和開放型(凈敞口不超過80%)兩類。不過,由於目前我國融券資源較少且成本較高,使用個股對沖策略的基金仍比較少。另外,還有通過雙向投資股指期貨來擴大收益的機構,如創贏投資,他們會在市場出現明顯上升趨勢時,同時做多股指期貨與股票來加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。
二、事件驅動型
事件驅動型的投資策略就是通過分析重大事件發生前後對投資標的影響不同而進行的套利。基金經理一般需要估算事件發生的概率及其對標的資產價格的影響,並提前介入等待事件的發生,然後擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅動型策略主要分為定向增發、並購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。
1.定向增發
私募基金將募集的資金專門投資於定向增發的股票。定向增發通常有良好的預期收益,一方面定增的行為對上市公司有股價利好,另一方面,定增由於拿到了"團購價格",因此有折價的優勢。不過,定向增發的基金通常需要較大的規模才能做到有效地分散風險,且會面臨募資周期與定增項目周期不匹配的情況。另外,由於定增投資者會有12個月的持股鎖定期,定增策略的基金相對於股票類的基金流動性較差。私募行業早期參與定增策略的有凱石投資和證大投資,隨後"博弘數君"的一系列定增產品將定增策略發揚光大,目前越來越多的機構加入了定增策略的產品線,如遠策投資、中睿合銀投資、新價值投資等均發行了定增策略的產品。
2.並購重組
該策略是通過押寶重組概念的股票,當公司宣布並購重組時對股價形成利好後獲利。私募行業內使用該策略最典型的機構就是由原公募一哥王亞偉操刀的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來喜拿重組股的風格依舊不變,其披露出的重倉股中總是不乏重組概念。
3.參與新股
目前私募基金不被允許使用全部資產申購新股,且現在IPO仍處在空窗期,打新股的策略只是私募基金偶爾為之的選擇。不過隨著A股IPO注冊制的逐漸完善,參與新股的策略可能會逐漸被重視起來。
4.大宗交易
大宗交易針對的是在滬深交易所進行一筆數額較大的證券買賣,當證券單筆買賣數量或金額達到交易所規定的限額時,便可在正常交易日的限定時間採用大宗交易的方式進行交易。大宗交易的交易價格通常由買賣雙方採用議價協商的方式確定,再經過證券交易所確認後成交。由於交易的規模較大,基金經理往往可以以10%左右的折讓價格進行交易,獲取股價上漲收益和大宗交易的折價收益。
代表機構:瑞安思考投資、世誠投資(世誠揚子大宗交易)
5.熱點題材
熱點題材策略是指基金經理參與由熱點題材引發的短暫的投資機會,即炒概念。當政府頒布相關政策形成行業利好、公司出現並購重組等事件均會對市場預期產生重大影響,如近期的自貿區、特斯拉概念均帶動了一些相關個股的大幅上漲。熱點驅動是私募基金常用的策略,但並不是主流的策略,通常私募基金只會用小部分的資金去偶爾參與,如鼎鋒資產、鼎薩投資等。
6.特殊事件
特殊事件發生的頻率非常低,但部分特殊事件的發生確實會帶來短暫的套利機會,如股票指數成分股調整、上市公司的重要公告、行為金融等。例如,當滬深300指數出現調整時,由於跟蹤指數的基金也會隨即調倉,因此可做多被調進指數的品種,做空被調出的品種。還有部分私募機構利用行為金融來進行投資,即利用市場的非有效性而導致的價格偏差獲利,如睿策投資就是運用該策略的私募機構之一。特殊事件策略由於其特殊性,也不是私募基金主流的投資策略。
三、宏觀
1.大宗商品
大宗商品是指同質化、可交易、被廣泛作為工業基礎原材料的商品,如原油、有色金屬、農產品、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過研究大宗商品現實的供求關系,根據預判的價格走勢做出多空倉的操作。
代表機構:混沌投資、敦和投資
2.宏觀對沖
宏觀對沖策略主要是通過對國內以及全球宏觀經濟情況進行研究,當發現一國的宏觀經濟變數偏離均衡值,基金經理便集中資金對相關品種的預判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一,包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合,並在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制於國內外匯管制以及利率市場尚不完善,宏觀對沖基金參與外匯品種的較少,但隨著國內金融市場的完善,宏觀對沖策略將迎來快速發展的時期。
代表機構:泓湖投資、梵基投資
四、相對價值
相對價值即我們通常所指的套利策略,套利的核心是利用證券資產的錯誤定價,即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。套利策略一般也會結合多空手段來實現市場中性,優點是凈值波動小,不過當市場品種出現較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現套利、跨市場套利與跨品種套利三種。
1.期現套利
理論上,期貨價格是投資品種未來的價格,現貨價格是目前的價格,當期貨市場與現貨市場在價格上出現差距時,便可利用兩個市場的價格差距進行低買高賣獲利。投資品種包括商品期貨、股指期貨、國債期貨等。
代表機構:淘利資產
2.跨市場套利
跨市場套利是指當不同的市場對同一種品種的標價出現偏差時而進行的套利。由於存在地域和時空的差異,同一種商品在不同國家、地區的市場上往往存在固定區間內的合理價格差異,一旦這個固定區間被打破,如近期港滬通的政策便打破了港股和A股間價格的固定區間差,套利機會便會出現。
代表機構:信合東方、築金投資
3.跨品種套利
跨品種套利是指利用兩種不同的、但相互關聯的商品之間的合約價格差異進行套利交易,通過尋找兩種或多種不同但具有一定相關性的商品間的相對穩定關系,並在其脫離正常軌道時採取相關反向操作以獲取利潤。
代表機構:信合東方
4.ETF套利
由於ETF同時在一、二級市場交易,當ETF在二級市場的價格低於其份額凈值時,投資者便可以在二級市場買進ETF,然後在一級市場贖回ETF份額,再於二級市場賣掉ETF籃子中的股票。目前ETF的套利空間已經非常小,採用ETF套利的基金已經非常少。
由於套利機會通常是稍瞬即逝的,所以對機會的挖掘以及捕捉十分重要。採用套利策略的基金幾乎全要藉助量化模型以及電腦的程序在短時間內完成交易。套利策略的盈利空間較小,一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀的收益。目前國內採用套利策略的私募隊伍正在崛起,但更多的套利的行為只會加快市場價格的糾正,且隨著市場越來越完善,套利的機會與空間也會逐漸縮小。
五、債券
該策略的基金主要以債券為投資對象,以絕對收益為目標。由於債券價格對利率變化較為敏感,基金經理需對債券組合的利率風險暴露進行調整,隨著國債期貨的推出,投資組合可結合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小,需配合杠桿操作來增大收益區間。
六、組合基金
FOF(Fund of Funds):即基金中的基金,通常是由專業機構篩選私募基金、構造合理的基金組合,從而實現了基金間的配置。該策略的的優勢是可同時參與不同策略的多隻基金,業績相對平穩。當前發行組合基金的一般是資產管理公司,比如信託、銀行、第三方理財等深入研究陽光私募基金行業的金融機構。海外的FOF根據投資風格和投資標的的不同還分為幾個子類:比如保守型、分散型、市場防禦型、策略型等等。目前我國組合基金還未有明確定位。
MOM(Manager of Manager):MOM是在FOF的基礎上發展衍生出的新型組合基金投資策略。即管理人之管理人模式,通過對投資管理人的研究評價,篩選多元投資風格類別的優秀投資管理人,構建管理人投資組合,並持續對其業績進行動態跟蹤、風險控制,獲取長期、穩定高於市場平均水平的投資收益。與FOF不同的是,FOF是直接投向現有的基金產品,MOM則可以理解成把資金交給幾位優秀的基金經理分倉管理。與FOF相比,MOM更具靈活性,但由於中國市場的特殊性,也存在一定局限。
4. 最神奇資本王:他如何通過新三板讓2家公司起死回生
在新三板,有一種玩法叫「仁會生物」,一家公司,營收為0,市值將近70億,這個故事大家都知道;
還有一種玩法叫「龍曦」,一個人,布局了4家新三板公司。其中重頭的2家公司,眼看打水漂的投資,在他的運作下起死回生並取得不錯的回報,不服不行。
讀懂君今天要講講「龍曦」。龍曦是一個人,一個做私募股權投資的人。公開資料顯示,龍曦曾在深圳北融投資公司和任招商證券投行部經理,現為北京盈谷信曄投資有限公司董事長。
如果你還記得讀懂君寫的《萬萬沒想到!狩獵新三板,十大資本王竟然布局已久》,你就有可能記得龍曦,他在十大資本王里排名第二。我們來看看,龍曦在新三板到底是怎麼玩的。
1、一口氣投資兩筆,但都折戟IPO
龍曦布局了4家新三板公司,其中至少有3家堪稱傑作:盈谷股份(830855.OC),前兩天剛被朱雀舉牌;羿珩科技(835560.OC),最近剛被A股公司花9億收購;微傳播(430193.OC),做互聯網營銷的,運作手段堪稱一流,目前市值16億,具體運作手法讀懂君之前研究過,請見《創富神話又現新三板!做營銷融10億,半年估值翻30倍》。還有透平高科(831644.OC),被龍曦收購了,暫時還沒動作,但未來應該會有故事。
慘淡的市況下仍能獲得這樣的戰績,龍曦堪稱人生贏家。
故事要從2010年講起,那一年隨著全球經濟的好轉,一度遭受打擊的光伏產業進入新一輪增長期。也許龍曦就是看準了這個機會,一舉投資了兩家光伏企業,盈谷股份(當時還叫寧夏日晶)和羿珩科技。
果然風吹起來了。龍曦入股的前一年,也就是2009年,寧夏日晶總資產5934萬元,營收7390萬元,盈利只有1552萬元。但龍曦投資後的2011年,寧夏日晶營業收入達到3.08億元,盈利7702萬元,分別是2009年時的4倍和5倍。
2012年3月,寧夏日晶開始創業板IPO之路。由於驕人的業績,IPO之路順風順水,眼看就要成功了,卻被競爭對手實名舉報,IPO夭折。
屋漏偏逢連夜雨。2012年,因為產能過剩和歐美的反傾銷調查,光伏產業遭受重創,光伏公司業績大幅下滑,寧夏日晶也不例外。2012年,公司營收降至1.68億元,慘遭腰斬,盈利2329萬元,不到2011年的三分之一;2013年更慘,公司營收降至5323萬元,虧損865萬元。
還有更悲催的事情,與寧夏日晶同時投資的羿珩科技,因為光伏產業的滑坡,IPO也擱淺了。
經過這一系列打擊,一般人可能已經哭暈在廁所了,但龍曦沒有。
2、在新三板上「起死回生」,靠的是什麼?
龍曦改變了打法。
第一步,他和私募基金合夥人受讓了寧夏日晶的部分股份,逐漸從財務投資者轉變為控制人。
第二步,於2013年5月28日成功運作寧夏日晶掛牌天津股權交易所,融資4305萬元。
2014年新三板開始擴容,龍曦又帶領寧夏日晶轉戰新三板。為了登陸新三板,實施了一系列雷厲風行的動作:2014年3月6日,從天交所摘牌;3月7日,龍曦成為公司實際控制人;3月16日更名為盈谷股份;6月27日取得股轉系統同意掛牌函。
7月4日,盈谷股份正式掛牌新三板。從天交所摘牌到新三板掛牌,盈谷股份僅僅用了4個月。
掛牌新三板沒多久,盈谷股份就完成了一次增發,融資6000萬。
故事還沒有講完,2014年下半年,盈谷股份開始轉型,要做黃金全產業鏈,包括開礦採金子、冶煉、做純金製品和貴金屬工藝品。2015年,盈谷股份又完成2次增發,共融資2.92億元。
有了錢,又做了黃金,盈谷股份的業績實現大逆轉,2015年公司營收12.42億,增長1168%,盈利3582萬,增長914%,其中,賣黃金的收入佔到了總營收的95.92%。
帶著這樣驕人的業績,盈谷股份順利進入創新層,並且被陽光私募朱雀投資舉牌。至此,龍曦把盈谷股份玩出了一朵花來。
而盈谷股份的難兄難弟羿珩科技也於2016年1月18日,正式掛牌新三板,並成功進入創新層。龍曦通過自己的基金公司持有羿珩科技32.12%的股份,是第三大股東。在新三板上待了不到6個月,羿珩科技就宣布,其100%的股權將被A股公司康躍科技以9億的價格收購。
羿珩科技被收購時,龍曦控制的基金公司持有羿珩科技的股份還8.04%。而在此之前通過二級市場龍曦轉讓了24.08%的股份,按照成交均價計算,至少賺了4400多萬。目前,羿珩科技已經停牌,若收購完成,龍曦間接持有8.04%的股份將價值7236萬。
至此,這兩筆險些打水漂的投資,通過龍曦高超的運作手法,起死回生,還取得了高額回報。用長袖善舞形容龍曦一點也不為過。
2014年盈谷股份登上新三板,2016年羿珩科技來到新三板,就在中間的2015年,龍曦又隨手投了微傳播和透平高科兩家公司。2015年8月,龍曦認購微傳播375萬增發股,持股8.48%;2015年末,新三板公司透平高科被龍曦收購,龍曦稱將通過業務整合的方式置入互聯網優質資源,推動透平高科的轉型。
5. 目前私募基金經理待遇如何
得看自有資金和PB融資規模而定。
6. 如何從當前的股票市場分析到私募基金的八大策略
隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業的快速發展,私募基金的投資策略也越來越多樣化,並逐漸朝著海外對沖基金的方向發展。基於對私募行業的跟蹤以及對管理人投資策略的研究,我們將目前私募行業各類型投資策略進行了大體的梳理,大致分為股票策略、債券策略、市場中性、事件驅動、宏觀期貨、量化套利、組合基金以及復合策略等八大類。
股票策略:
股票策略以股票為主要投資標的,是目前國內陽光私募行業最主流的投資策略,約有八成以上的私募基金採用該策略,內含股票多頭、股票多空兩種子策略。由於資本市場發展的緣故,國內的私募基金運作最多的投資策略即為股票策略,持續披露凈值的產品數量超過3200隻,規模佔全市場比重的85%左右。
純股票多頭是指基金經理基於對某些股票看好從而在低價買進股票,待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現,所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業績。按選擇股票的角度劃分,主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業投資。
隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出,國內陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金,在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經理的選擇,股票多空策略也應運而生。
代表機構:朱雀投資、民森投資
債券策略:
債券策略的私募基金主要以債券為投資對象,以絕對收益為目標。由於債券價格對利率變化較為敏感,基金經理需對債券組合的風險暴露進行調整,隨著國債期貨的推出,投資組合可結合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小,一般會配合結構化產品來擴大收益區間。
2012年的債券牛市行情中,債券型基金大行其道,也推動了債券策略私募基金的萌芽。由於在投資范圍和杠桿使用上的限制,許多債券型私募通過有限合夥和基金專戶來發行產品,更多的是成立結構化產品,以傳統的管理型產品來運作的數量並不多。
代表機構:樂瑞資產、鵬揚投資
市場中性策略:
市場中性策略是指同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險,在市場不論上漲或者下跌的環境下均能獲得穩定收益的一種投資策略。市場中性策略主要依據統計套利的量化分析,市場中性策略又分為阿爾法套利和貝塔套利。阿爾法套利:做多具有阿爾法值的證券產品,做空指數期貨,實現迴避系統性風險下的超越市場指數的阿爾法收益;貝塔套利:在期指市場上做空,在股票市場上構建擬合300指數的成分股,賺取其中的價差。
國內的私募管理人一般在選股方面具有較多心得,但在市場系統性下跌中也會不得不遭遇凈值的大幅調整,允許信託賬戶做空之後,越來越多的傳統私募基金開始嘗試轉型,朱雀、翼虎、鼎峰、重陽等私募就是其中的代表。當然,也有一些管理人從一開始就立足於市場中性策略,如寧聚、盈融達、尊嘉等私募。
在2014年11月、12月金融股獨漲的極端行情中,以往通過做多中小市值、做空滬深300期貨來獲得雙向收益的市場中性策略私募遭遇「黑天鵝」事件,尊嘉、寧聚等一批私募機構甚至出現20%以上的回撤幅度,此前構造的穩健收益特徵遭受空前打擊。隨著中證500股指期貨放開,大部分市場中性策略私募都紛紛將對沖標的轉向中證500,對沖效果也更為理想。
代表機構:富善投資、盈融達
事件驅動策略:
事件驅動型的投資策略就是通過分析重大事件發生前後對投資標的影響不同而進行的套利。基金經理一般需要估算事件發生的概率及其對標的資產價格的影響,並提前介入等待事件的發生,然後擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅動型策略主要分為定向增發、並購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。
事件驅動策略私募產品普遍有1.5年-3年的封閉運行期,相比一般私募產品流動性更差。另外,上市公司定向增發的股票一般會通過證券公司來承銷,因而近年來券商資管產品中參與定增投資的數量占據主導。今年以來,隨著新三板市場火爆起來,越來越多的私募也開始關注和參與這一市場,數十隻新三板私募基金應運而生。
代表機構:澤熙投資、永安基金
宏觀期貨策略:
宏觀期貨策略包含宏觀對沖和管理期貨兩類細分策略。
宏觀對沖策略主要是通過對國內以及全球宏觀經濟情況進行研究,當發現一國的宏觀經濟變數偏離均衡值,基金經理便集中資金對相關品種的預判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一,包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結合,並在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制於國內外匯管制以及利率市場尚不完善,宏觀對沖基金參與外匯品種的較少,但隨著國內金融市場的完善,宏觀對沖策略將迎來快速發展的時期。
管理期貨被稱之為最「分散」的策略,由於基於管理期貨基金本身的特性,其可以提供多元化的投資機會,從商品,黃金,到貨幣和股票指數等。因此在某種程度上,管理期貨基金的決策一般對計算機程序較為倚重,可以實現與傳統的投資品種保持較低的相關性,來達到充分分散整體投資組合風險的目標。
代表機構:凱豐投資、泓湖投資
量化套利策略:
量化套利策略的核心是利用證券資產的錯誤定價,即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風險的收益。套利策略一般也會結合多空手段來實現市場中性,優點是凈值波動小,不過當市場品種出現較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利等。
由於這種投資策略需要計算機技術和金融工具緊密結合,而且在模型的前期開發、構建直到實戰中都需要投入大量的人力和物力,國內從事這一投資策略的機構大多有在海外從事量化投資的經驗,可追溯業績的時間也不夠長。
代表機構:禮一投資、申毅投資
組合基金策略:
組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金,通常由專業機構篩選私募基金,構造合理的基金組合,從而實現基金間的配置。MOM是在FOF的基礎上發展衍生出的新型組合基金投資策略,FOF是直接投向現有的基金產品,MOM則可以理解成把資金交給幾位優秀的基金經理分倉管理,更具靈活性。
從運作模式上看,MOM與直接認購其他基金的FOF(產品較為類似,但是FOF產品存在三個劣勢,一是兩款產品的架構上存在雙重收費;二是底層的配置資產並不透明,投資者難以了解;三是當資本市場出現大的下跌時,容易發生流動性風險,難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點。
隨著海外組合基金理念的引入,越來越多的機構參與到組合基金的運作中來,尤其是去年開始的牛市行情以來,部分商業銀行和券商陸續有MOM產品推出。其中,萬博兄弟資產無疑是國內組合基金策略私募中的佼佼者,他們從宏觀經濟研究以及宏觀的資產配置入手,再是依靠准確齊全的資料庫以及科學有效的評價體,遴選出最具投資價值的私募基金團隊,之後還具備良好的風控能力,以控制產品凈值的回撤。
代表機構:萬博兄弟、平安羅素
復合策略:
隨著期貨品種的加入及對沖策略普遍應用,很多陽光私募機構將多種投資策略結合使用,以期增加獲利空間。如將定向增發、商品期貨同時吸納,在兩個相關性極低的領域進行復合投資。具體而言,可以採用多策略管理人模式,將基金資產分配給不同管理人打理,例如同安投資自行負責選擇定向增發項目投資,並運用期指期貨對沖系統性風險;另外選擇多家期貨公司,以其自營團隊進行商品期貨套利操作,獲取穩定收益;再另選基金經理進行現金管理。與組合基金不同的是,同安投資並非獨立的第三方,而是在資產配置的同時,還負責部分資產的直接投資。