Ⅰ 如何通過建模來對公司進行估值
對於價值投資者來說,如何盡可能正確的評估一家公司的內在價值是其投資能否取得成功的關鍵因素,股神巴菲特之所以能夠成就其前無古人,很可能也將會是後無來者的投資業績,其最為直接的原因就是他對於其所投資的公司的價值的正確的評估。而對於一家公司內在價值的評估也是投資者最為困難之處,特別是作為局外人的投資者,對於公司某些隱含的內在價值實在是非常難以估計的,而公司也不願意讓外人能夠知道自己最有價值的核心機密。甚至有相當多的公司,特別是在A股市場,可以說是所有的公司皆是如此行徑,那就是總是竭力張揚甚至是炫耀自己亮麗的那一面,而把自己那存在著這樣或者那樣的問題的一面盡可能掩飾起來,甚至某些居心不良的公司為了達到欺騙的目的還把它精心的打扮一新,以迷惑與欺騙投資者。 《估值建模》(誠迅金融培訓公司實用投融資分析師認證考試教材編寫組 編,中國金融出版社,2011-06-01)希望能夠通過建模的方式,排除公司的種種有意識或者無意識的干擾,以客觀的形式來評估公司的內在價值,以實現盡可能客觀的反映其內在價值,從而為投資提供決策參考。建模式固然是一種最為接近客觀的方法之一,不過,需要注意的是,建模的結果如果想要盡可能的接近真實,那也並不是一件容易的事情。而且建模本身也只是一種方法,其能不能客觀的反映公司的內在價值,還會受到建模自身的各種有利與不利因素的影響。此外,在結果的運用上,仍然需要依賴運用者的智慧與能力才有可能取得成功。
Ⅱ CFA和CVA有什麼區別
CFA(CFA (特許金融分析師))
CFA是Chartered Financial Analyst,「金融分析師」的簡稱;
CFA全稱 Chartered Financial Analyst (特許注冊金融分析師),是全球投資業里最為嚴格與含金量最高的資格認證,被稱為金融第一考的考試,為全球投資業在道德操守、專業標准及知識體系等方面設立了規范與標准。自1962年設立CFA課程以來,對投資知識、准則及道德設立了全球性的標准,被廣泛認知與認可。《金融時報》雜志於2006年將CFA專業資格比喻成投資專才的「黃金標准」。
CVA注冊估值分析師
注冊估值分析師(Chartered Valuation Analyst, CVA)認證考試是由注冊估值分析師協會(CVA Institute)組織考核並提供資質認證的一門考試,旨在提高投資估值領域從業人員的實際分析與操作技能。CVA資質認證考試適用於企業集團投資發展部,私募股權投資,財務顧問,券商投行部門,銀行信貸審批等金融投資機構核心崗位人員以及所有希望在投資決策和項目估值領域有所提升和獲得資格認證的人。CVA資格獲得者應具備投資估值專業知識和高效規范的建模技巧,掌握中外機構普遍使用的財務分析和企業估值方法,並能夠熟練進行企業財務預測與估值建模、項目投資決策建模、上市公司估值建模、並購與股權投資估值建模等實際分析操作。
崗位實操分析能力優勢
CVA考試內容緊密聯系實際案例,側重於提高從業人員的實務技能並迅速應用到實際工作中,使CVA持證人達到高效、系統和專業的職業水平。CVA資格認證旨在推動投融資估值行業的標准化與規范化,提高執業人員的從業水平。CVA持證人在工作流程與方法中能夠遵循標准化體系,提高效率與正確率。標准規范化的職業素質優勢
CVA考試採用的教材均為CVA協會精選並引進出版的國外最實用的優異教材。CVA持證人將國際先進的知識體系與國內實踐應用相結合,推行高效標準的財務估值建模方法。
國際同步知識體系優勢
Ⅲ 估值建模的內容簡介
這是「實用投融資分析師」認證考試「估值建模」科目的統編教材,全書分8章,闡述了估值建模的理論知識及實際應用。
第1章「價值的基本概念」從對價值理解的不同角度出發,介紹了一系列價值概念的區別與聯系。然後重點介紹企業價值以及在估值中常用的價值等式。理解企業價值的含義和掌握價值等式是學習本章的關鍵,也是接下來學習估值理論和方法以及估值建模的基礎。
第2、3章主要介紹絕對估值法和相對估值法兩大類估值方法。該部分介紹了多種常用估值方法的原理、步驟及應用注意事項,掌握這些估值方法的原理和優缺點是學習本章的關鍵。第4至7章逐步向讀者展現了如何通過Excel模型對一家公司進行財務預測以及價值評估,是本教材的重點。該部分按照實際工作的順序,分為「建模前期准備」、「財務預測模型」、「估值模型」及「建模後續工作」四章,既有對建模過程詳細的文字講解,又配以大量的Excel界面截圖,以幫助讀者真正掌握建模的操作要點,達到可以獨立構建財務預測與估值模型的目的。
第8章討論了「創業板估值」、「房地產公司估值」以及「金融機構估值」三個專題,便於讀者了解在特別類型的公司或一些特別行業中估值建模的實際應用。
對於Excel運用較少、操作不熟練的讀者,配套編寫的《Excel財務建模手冊》可以幫助讀者快速掌握Excel的有關操作方法。對於已掌握Excel基本操作方法,但想進一步追求規范建模的讀者,本手冊也可成為很好的提高工具。該手冊由中國金融出版社出版發行。
Ⅳ 實用投融資分析師的含金量高么
其實這玩意極其垃圾,就是一個四不像,號稱自己學的是華爾街,其實學的是秀水街。只能算作是excel技能培訓。估值最重要是假設,他培訓根本就不講如何假設。另外,這公司的講師都是自己不懂得人,你想,估值誰做的做好,大投行的人,大投行的人為什麼給你講?人家忙的不行。這公司講師反正教我的都是不超過30的,就是Excel快捷鍵用的好。你還不如考CFA,國際通用,比這個破玩意靠譜多了。CFA1級現在爛大街,但是你要是考過2級也多少有點用,我自己考過了2級,反正面試也老有人問這個事情。
Ⅳ CVA注冊估值分析師怎麼樣有了解的嗎
本答案取自CVA官方網站和《投資銀行:估值、杠桿收購、兼並與收購》書內頁介紹,希望對你有幫助。注冊估值分析師(Chartered Valuation Analyst, CVA)認證考試是由注冊估值分析師協會(CVA Institution)組織考核並提供資質認證的一門考試,旨在提高投資估值領域從業人員的實際分析與操作技能。 本門考試從專業實務及實際估值建模等專業知識和崗位技能進行考核,主要涉及企業價值評估及項目投資決策,分為基礎知識和Excel建模兩個模塊, 內容包括: 企業估值,企業並購,財務分析,公司金融,項目投資決策,信用分析,估值建模七個科目。 考生可通過針對各科重點、難點內容的專題培訓課程,掌握中外機構普遍使用的財務分析和企業估值方法,演練企業財務預測與估值建模、項目投資決策建模、上市公司估值建模、並購與股權投資估值建模等實際分析操作案例,快速掌握投資估值基礎知識和高效規范的建模技巧。 CVA考試難度適中,是一門注重職業技能和崗位實操的考試。考試每年兩次舉辦,分別在3月和11月的第三個周末,考試時間為1天,分為上下午兩個模塊,上午為理論知識模塊,下午為實操建模部分。CVA考試合格者能夠勝任相關企業和機構的投融資管理決策職位。
Ⅵ 企業的資產收益率為20%/年,現在想做融資,100萬的注冊資本。估值多少比較合適
項目估值主要有PE法、現金流折現法等等。需要知道項目的營收以及現金流。您如果想要估值,需要提供更詳細的信息。或者直接採取天使標准法,該標准基於成功天使投資人的經驗或直覺。
ROA對於大部分企業的估值意義不大,和注冊資本關系也不大。所以你給的兩個條件根本無法表現出你要估值所需的基本數據。只有高杠桿商業模式的企業採用ROA估值,比如銀行金融機構等,ROA和ROE才有意義。注冊資本更是,無法反應企業價值,不作為參考標准。
因此我建議你如果真的想要估值,要麼提出你的財務數據,用標準的估值建模測算DCF,要不就給出PE或者PS數據,更靠譜一點。非要用ROA的話就要看折現率,折現率比ROE高,PB估值小於等於1(一般企業沒有這么估值的)
Ⅶ 有多少種估值模型評估上市公司價值每種估計模型內容是什麼
您好!
巴菲特內在價值可以簡單定義如下:「它是一家企業在餘下的壽命中可以產生的現金流量的貼現值。」
「寫於50年前的《投資價值理論》中,約翰.伯爾.威廉姆斯提出了價值計算的數學公式,這里我們將其精煉為:今天任何股票、債券、公司的價值,取決於在資產的整個剩餘使用期間,預期能夠產生的、以適當的利率貼現的現金流入和現金流出。請注意這個公式對股票和債券來說完全相同。盡管如此,兩者之間有一個非常重要的,也是很難對付的差別:債券有一個息票(coupon)和到期日從而可以確定未來現金流。而對於股票投資,投資分析師必須自己估計未來的「息票」。另外管理人員的能力和水平對於債券息票的影響甚少,主要是在管理人員如此無能或不誠實,以至於暫停支付債券利息的時候才有影響。與債券相反,股份公司管理人員的能力對股權的「息票」有巨大的影響。」
希望對您有所幫助!
Ⅷ 公司估值方法有幾種最常用的是那幾種請推薦一本最經典的公司估值的書,謝謝!
絕對估值法(折現方法)
1.DDM模型(Dividend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型)
(1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
(2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型)
DDM模型
V代表普通股的內在價值, Dt為普通股第t期支付的股息或紅利,r為貼現率
對股息增長率的不同假定,股息貼現模型可以分為
:零增長模型、不變增長模型(高頓增長模型)、二階段股利增長模型(H模型)、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型;紅利折現是內在價值最嚴格的定義; DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法(基於同樣的假設/相同的限制)。
1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司,非周期性行業;
3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司,周期性行業;
DDM模型在大陸基本不適用;
大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定,分紅比例不高,分紅的比例與數量不具有穩定性,難以對股利增長率做出預測。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型) DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法,原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利,更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時, FCFE模型與DDM模型並無區別;但總體而言,股息不等同於股權自由現金流,時高時低,原因有四:
穩定性要求(不確定未來是否有能力支付高股息);
未來投資的需要(預計未來資本支出/融資的不便與昂貴);
稅收因素(累進制的個人所得稅較高時);
信號特徵(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡)
DCF模型的優缺點
優點:比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型,框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細,預測時間較長,而且考慮較多的變數,如獲利成長、資金成本等,能夠提供適當思考的模型。
缺點:需要耗費較長的時間,須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型,但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型,可能因數據估算不易而無法採用,即使勉強進行估算,錯誤的數據套入完美的模型中,也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大(可作敏感性分析補救)。
FCFE /FCFF模型區別
股權自由現金流(Free cash flow for the equity equity ):
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流(Free cash flow for the film film ):
美國學者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世紀80 年代提出了自由現金流概念:企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人(股東、債各種利益要求人(股東、債權人)權人)分配的現金。
FCFF 模型要點
1.基準年公司自由現金流量的確定:基準年公司自由現金流量的確定:
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估:(又可分為兩階段)又可分為兩階段)
3.折現折現率的確定的確定:
折現:蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。
4 .第二階段自然增長率的確定:
剩餘殘值復合成長率(CAGR),一般以長期的通貨膨脹率(CPI)代替CAGR。
5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算:
WACC減去長期的通貨膨脹率(CPI)。
公司自由現金流量的計算
根據自由現金流的原始定義寫出來的公式:
公司自由現金流量=( 稅後凈利潤+ 利息費用+ 非現金支出- 營運資本追加)- 資本性支出
大陸適用公式:
公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– (購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額)
資本性支出
資本性支出:用於購買固定資產(土地、廠房、設備)的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。
資本性支出的形式有:
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、
2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、
3.通過企業並購取得長期資產。
其中,主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分,已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」,以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故:資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金—處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額
自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」,「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」,它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本,並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時,企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時,企業連利息費用都賺不回來,而只能動用尚未投入經營(含投資)活動的、剩餘的出資人(股東、債權人)提供的原始資本(假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘)來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時,企業就只能靠「拆東牆補西牆」(借新債還舊債,或進行權益性再融資)來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時,企業資金鏈斷裂,其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義
自由現金流量為正: 自由現金流量為正:
公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力;
不一定都是正面的,隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好,自由現金流量過高表明再投資率較低,盈餘成長率較低。
自由現金流量為負: 自由現金流量為負:
表明再投資率較高,盈餘成長率較高,隱含公司擴充過快;
公司融資壓力大,取得現金最重要,須小心地雷股;
借債困難,財務創新可能較大,可能發可轉換債規避財務負擔;
在超額報酬率呈現正數時,負的自由現金流量才具有說服力。
基準年公司自由現金流量的確定
自由現金流量為正:
取該年值為基準年值;
以N年算術平均值為基準年值;
以N年加權平均值為基準年值(權重自定,越近年份權重越大。)
自由現金流量為負:
如算術平均值為正,以N年算術平均值為基準年值;
如加權平均值為正,以N年加權平均值為基準年值;
如前一年為正,取前一年值為基準年值;
如前一年為負,取某一年比較正常值為基準年值(自定)。
第一階段增長率g的預估
運用過去的增長率: 運用過去的增長率:
算術平均數(簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果)
加權平均數(給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定)
幾何平均數(考慮了復利效果/忽略中間年限變化)
線性回歸法(同樣忽略了復利效果)
結論:沒有定論
注意:當利潤為負時
算術平均數(簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果)
加權平均數(沒有意義)
幾何平均數(考慮了復利效果/忽略中間年限變化)
線性回歸法(沒有意義)
歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於:
歷史增長率的波動幅度(與預測的有用性負相關。)
公司的規模(隨規模變大,保持持續高增長的難度變大。)
經濟的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。)
基本面的變化(公司業務、產品結構變化、公司重組等。)
收益的質量(會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。)
主觀預測優於模型
研究員對結論:研究員對g的主觀預測優於模型的預測:只依據過去的數據
研究員的主觀預測:過去的數據+本期掌握的所有信息,包括:
(1)上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息;
(2)可能影響未來增長的宏觀、行業信息;
(3)公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估;
(4)訪談或其他途徑取得的公司內幕消息;
如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略,要與時俱進,對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
(1)最近公司具體信息的數量(越多/越重大,優勢越明顯);
(2)研究該公司的研究員的數量(越多/越一致,優勢越明顯);
(3)研究該公司的研究員意見的分歧程度(越大,優勢越不明顯);
(4)研究該公司的研究員的素質(金牌研究員越多,預測優勢越大)。
建議:相信自己,不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤,因為:數據本身可能存在錯誤+研究員可能忽略基本面的重大變化。
WACC釋義與計算
WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比,再根據股東權益及負債的成本予以加權計算,所得出的綜合數字。
公式:
WACC =股東權益成本*(公司市值/企業價值)+負債成本*(負債/企業價值)
利用公司的加權平均資本成本(WACC)來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜,不過如何使用WACC ,比如何計算該數字更重要。
FCFF法的適用
1. FCFF FCFF法的適用: 法的適用:
周期性較強行業(擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定);
銀行;
重組型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不適用:
公司無平均正的盈餘,如IT類公司目前處於早期階段;
公司不具備長期歷史營運表現,例如成立不到三年的公司;
缺乏類似的公司可作參考比較;
公司的價值主要來自非營運項目。
特殊情況下DCF的應用(1)
1. 周期性較強行業周期性較強行業:
難點:基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策:1。基準年現金流量為正,直接調整預期增長率g 。
(1)景氣處於+3、-3、-2 ,預計景氣回落,下調預期增長率g。
(2)景氣處於-1、+1、+2 ,預計景氣上升,上調預期增長率g。
(邏輯:景氣循環理論,景氣周期周而復始,歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力,以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。)
2。基準年現金流量為負。
先求平均現金流量以作基準年現金流量;然後調整預期增長率。
注意:注意:1。也可以從營收開始,利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
(宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計
的准確性,工作量繁重且效果不佳)
2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時,將凈利成長率*>1的系數(公司自由現金流成長波動大於凈利成長波動。)
特殊情況下DCF的應用(2)
2.有產品有產品期權的公司:
難點:當前不會產生現金流量,但未來有價值的資產。
(如產品期權、包括專利和版權)。
對策:
1。該資產公開市場的價格+DCF計算的公司價值;(是否存在該資產交易的活躍市場/產品期權能否分離)
2。運用期權定價模型預估產品期權+DCF計算的公司價值;(關於期權定價模型,見本文P44-47)
3。調高預期增長率g ;(調高幅度的主觀性/產品期權的或有現金流量問題)
特殊情況下DCF的應用(3)
3. ST ST、PT PT及基本面較差公司: 及基本面較差公司:
難點:基準年現金流量為負。
對策:1。平均現金流量為正;
先求平均現金流量以作基準年現金流量;然後調整預期增長率。
2。平均現金流量為負。
以一個比較健康的年份現金流量作基準年現金流量;然後調整預期增長率。
(假設前提:公司在不久的將來會恢復到健康的狀況。)
RNAV法簡介
RNAV的計算公式:
RNAV =(物業面積*市場均價-凈負債)/總股本
物業面積,均價和凈負債都是影響RNAV值的重要參數。
較高的資產負債率(過多的長短期借款負債)/較大的股本都將降低RNAV值。
對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析,從資產價值角度重新解讀公司內在的長期投資價值。
股價相對其RNAV,如存在較大幅度的折價現象,顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。
RNAV法推算(以商業為例)
1.對商業地產對商業地產分類,確定其適用的估值方法:分類,確定其適用的估值方法:
細分業態(便利店、標准店、大賣場等)被處置的可能性,細分業態與主營業務的相關度;
2.對商業地產的面積做出初步估算對商業地產的面積做出初步估算:
部分物業建築面積的數據可能沒有公開,需要調研後加入;
3.確定物業的均價: 確定物業的均價:
市場均價決定於稀缺程度。
期權定價模型推算
1. 估算公司資源(礦藏、油田等)可開采儲量;估算公司資源(礦藏、油田等)可開采儲量;
2. 估算資源開採的成本; 估算資源開採的成本;
估算的開采成本是資源期權的執行價格。
3. 期權的到期時間; 期權的到期時間;
開采合同的開采年限;
按照資源儲量以及開采能力估算。
4.標的資產價值的方差; 標的資產價值的方差;
儲量不變前提下,標的資產價值波動取決於資源價格波動。
5.標的資產的經營性現金流量; 標的資產的經營性現金流量;
每年生產將減少資源的價值,提供相應的經營性現金流量。
6.將以上數據將以上數據代入代入Black Black-Scholes Scholes模型計算公司資源的期模型計算公司資源的期權價值;權價值;
7.結合公司的其他資產的收益狀況結合公司的其他資產的收益狀況,測算出該公司內在投資價值。測算出該公司內在投資價值。
買方期權的損益
自然資源期權的損益
期權定價對公司特定信息挖掘
資源類公司對礦藏資源的擁有情況,是產量形成的依據,它比產量更能反映公司的價值。
大陸現行規定中,不要求資源類上市公司披露礦藏儲量,因此對這類公司的估值多以產量為依據,與其他類型公司的估值方法差別不大,無法體現這類公司價值來源的特殊性。
採用期權定價模型,要求研究員不但關注產量、價格、成本等情況來判斷公司的投資價值,而且深究礦藏等有關公司價值的特有信息,提升對公司的投資價值判斷的准確度。
DCF方法理論完美,過程略顯復雜。
在發達國家市場中,各種數據比較完善,公司日趨成熟,DCF成為通用的估值方法。
大陸DCF方法似乎受到許多局限,一方面是基礎數據缺乏,另一方面是一部分公司的持續經營能力令人懷疑。
小結
DCF估值的方法論意義大於數量結果
模型的參數估計困難。如果不可信的數據進入模型,只能得不可靠的結果。雖然DCF估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同,但是估值的過程一致, 為研究員提供一個嚴謹的分析框架,系統地考慮影響公司價值的每一個因素,最終評估一個公司的投資價值。
DCF估值的方法論框架要求研究員分析一個公司的基本面時,既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構, 同時也要考慮行業的發展和公司的戰略,對上市公司形成全面的認識。
對上市公司全面的分析是DCF估值的要義所在,具體的數量結果反而是次要的。
謹慎擇取不同估值方法
不同的估值模型適用於不同行業、不同財務狀況的公司,例如:
高速公路上市公司,注重穩定性,首選DCF方法, 次選EV/EBITDA;
生物醫葯及網路軟體開發上市公司,注重成長性,首選PEG方法,次選P/B、EV/EBITDA;
房地產及商業及酒店業上市公司,注重資產(地產等)帳面價值與實際價值的差異可能給公司帶來的或有收益,應採用RNAV與PE法相結合的方法;
資源類上市公司,除關注產量外,還應關注礦藏資源的擁有情況,應採用期權定價模型。
如何提高公司估值的准確性
1.提升宏觀經濟、行業分析的研判能力;
2.提高公司財務報表預測的准確性;
3. 多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值(以DCF 為主)
4.運用敏感性分析,給出公司估值的合理區間;
5.與時俱進,不斷調整和修正估值參數。
估值選股方法
所謂估值選股方法,其實就是尋找價值低估的公司,但問題是普通投資者如何找到這類公司。
大機構有龐大的研發機構,但我們只是單兵作戰,要長期跟蹤數千家上市公司無疑是天方夜談,而且也不可熟悉所有行業。因此我們要放棄自己尋找公司的想法,從現有的公開信息中尋找。
目前權威的證券報或營業部都會提供一些研究報告,為我們大大縮小了選股的范圍。但並不是所有報告提到的公司都是可以投資的,以下是幾個必須的估值選股過程:
1、 盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業。
報告中提高的公司其所在行業有可能是我們根本不了解或者即使以後花費很多精力也難以了解的行業,這類公司最好避免。
2、 不要相信報告中未來定價的預測。
報告可能會在最後提出未來二級市場的定價。這種預測是根據業績預測加上市盈率預測推算出來的,其中的市盈率預測一般只是簡單地計算一下行業的平均值,波動性較大,作用不大。
3、 客觀對待業績增長。
業績預測是關鍵,考慮到研究員可能存在的主觀因素,應該自己重新核實每一個條件,直到有足夠的把握為止。
4、 研究行業。
當基本認可業績預測結果以後還應該反過來自己研究一下該公司所處的行業,目的仍然是為了驗證報告中所提到的諸如產品漲價之類的可能有多大之類的假設條件。這項工作可以通過互聯網來完成。
5、進行估值。
這是估值選股的關鍵。不要輕信研究員的估值,一定要自己根據未來的業績進行估值,而且盡可能把風險降低。
6、 觀察盤面,尋找合理的買入點。
一旦做出投資決定,還要對盤中的交易情況進行了解,特別是對盤中是否有主力或者主力目前的情況做出大致的判斷,最終找到合理的買入點,要避免買在一個相對的高位。