按照西方財務理論的「啄食順序原則」,企業融資首選留存收益,其次是債務融資,最後是股權融資。而我國的上市公司在上市之前有著極其強烈的謀求公開發行股票並成功上市的沖動,上市之後在再融資方式的選擇上,往往不顧一切地選擇配股或增發等股權融資方式。究其原因,主要源於我國上市公司股權結構不合理、股權融資的低成本、股權融資的風險低以及市場運作機制的不規范。 一、股權融資偏好與現代融資理論明顯沖突 西方企業融資首選留存收益,其次是債務融資,最後才是股權融資。是一種「啄食順序原則」。而我國上市公司的再融資順序依次為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。而且。融資結構中外源融資的比例高於內源融資,在外源融資中。股權融資遠遠超過了債權融資。即我國上市公司存在著明顯的股權融資偏好,與現代資本結構理論存在明顯的沖突。 理論與實踐的巨大差異勢必會給我國的微觀經濟和宏觀經濟帶來負面影響。從微觀面來看,負債比例偏低,使企業不能充分利用財務杠桿,不能使企業價值達到最大。發行新股不僅會降低每股凈收益,引起股價下跌,還會稀釋原有股權結構,從而削弱原股東對公司的控制權。以股權融資為主的企業,股東對企業經理的制約弱於債權融資中債權人對經理的制約,由於沒有債務或債務比例過低,企業就不存在破產風險,經營者就喪失了追求最大利潤的積極性。從宏觀面來看,偏好股權融資使證券市場背負了太多的包袱,股票市場基本上立足於滿足企業的籌資需要,阻礙了證券市場優化資源配置功能的發揮,也阻礙了我國證券市場的發展。與此同時,也使政府在股票市場上扮演了過重的角色。一方面使得上市公司的審批存在著許多尋租行為,導致上市公司的整體質量普遍不高;另一方面使得股票價格不能正確反映企業的內在價值。 二、上市公司股權融資偏好的原因分析 資本市場的作用是優化資源配置,提高資金的利用效率。而在我國的現實中,卻存在不計效率,過度股權融資的行為。面對這一事實,人們不禁要問,上市公司為何如此偏好股權融資?1、股權結構的不合理是股權融資偏好產生的根本原因。我國股市設立之初是為國有企業募集資金服務的,因而人為地將企業股份分為流通股和非流通股,其中非流通股占據了絕對的控股地位。這雖然保證了國家對上市公司的控制,但也無情地剝奪了流通股東參與企業管理的權力。眾所周知。非流通股份往往以面值發行,流通股份則採取溢價發行方式,其結果使非流通股東的持股成本遠遠低於流通股東的持股成本。在這種情況下,再融資會使非流通股獲得股權增值。非流通股股東放棄配股不僅不會受到損失,還會提升每股的凈資產,而流通股股東如果放棄配股或增發,往往因除權而形成損失。所以,由非流通股股東控制的董事會和股東大會是不會輕易作出放棄股權再融資的安排的,而大股東的絕對控股使中小股東無力抗衡董事會的決議,難以對公司決策施加有效影響。 2、股權融資的低成本是股權融資偏好產生的直接根源。上市公司的任何一種融資方式都是有成本的。傳統的資本結構理論認為,債權的資金成本低,股權的資金成本高。因為利息費用在稅前列支,債權融資具有稅收擋板的功能,其成本一般要低於股權融資的成本。然而我們發現,在中國證券市場上利用股權融資的成本反而較低。目前我國深滬股市的平均市盈率大約為30多倍,以此換算,上市公司將其當年盈利的全部作為股利發放,其融資成本不超過3.3％。低於1年期銀行貸款的稅後成本。諸多上市公司多年不分配,即使是一些績優公司也時常不分配,既然不分配,哪來使用成本,頂多發生一些籌資費用罷了。即便分配。分配真金白銀的少,送股、轉增的多。 3、股權融資的低風險是圈錢行為頻發的間接根源。一般來說,債權融資面臨著固定的還本付息的壓力,具有一定的強制性。當企業經營不善時容易引發財務危機或破產風險,由此帶來的損失和破產風險不僅是十分直接的,而且很有可能直接影響管理層對公司的控制。與債權融資相比,股權融資是以股權為代價,不存在強制償還的風險,這使得企業擁有一筆永不到期的可以自由支配的資金,尤其是在目前還沒有建立有效的兼並破產機制的情況下,上市公司一般不用過分考慮被摘牌和被兼並的風險。由於股權融資的成本低於債權融資。風險又小於債權融資,使國內企業對資金似乎有無盡的需求,上市之後的配股、增發等也接連不斷,一些公司大量現金在銀行中沉積,尚無用處,卻依然繼續融資。 4、市場運作機制的不規范是股權融資偏好產生的外在根源。股權融資是一種投資方、融資方與市場中介三方參與的行為,而市場三方由於利益驅使而縱容本不合格的融資行為頻頻發生於證券市場。投資者看重的是股市的波動給他帶來的投機收益。而不在乎股利的多少甚至將上市公司發放股利視為利空消息。這樣,股票成了相對稀缺的商品, 「上市」成為一種稀缺的資源。 結語：由於中國證券市場的特殊性,造成了股權融資的成本較低,風險較小,易受到廣大投資者的追捧。上市公司青睞股權融資也就是理所當然的。但上市公司這種輕視債務融資而偏好股權融資的選擇,並沒有換來公司經營業績的持續增長和資源配置效率的有效改善,無論是通過一級市場首次公開發行股票,還是通過配股或增發再融資的效率都是不能令人樂觀的。因此,上市公司應該未雨綢繆,不應過分依賴股權融資。應積極開展多元化、多渠道的融資方式。
② 為什麼我國上市公司有股權融資的偏好
基本利弊、風險就是上面所述的財務杠桿和股權結構。
以保守的經營理念來講,債務融資應該是處於股權融資之上。股權融資只會攤薄現有股東的股份。
然而，股權融資為什麼受歡迎，基本原因如下：
1. 在股市熱絡時，可以有大的獲利回收
2. 提高企業的知名度
3. 用股權或股票期權來激勵員工，共勞共利
4. 比借債壓力少，無需逐期還債，現金流量管理也較寬松
其實，債務融資也是企業常用的融資方式，只不過很多此類的融資較少報導，當然其融資方式基本有兩種，一為向商業銀行借貸，二為在金融市場發放債券。
③ 我國上市公司股權融資和債權融資比例關系
覺得我國的公司的股權和債務補償都是由國家承擔了一部分，所以他們很多公司都是要全面的上市
④ 我國上市公司融資偏好現狀如何
我只能告訴你 我國公司的融資狀況主要依靠的是股權融資，看你的問題下面所寫的內容，似乎要研究的范圍是內源融資與外源融資問題。我認為，我國股市的ipo基本屬於暴利收入，不夠的話還可以選擇再融資，實在沒必要選擇債權融資。至於你所謂的外源，一則本身作為上市公司直接選擇再融資更為合適不必從國外獲得債權融資；二則如果考慮在國外上市的公司，這種公司要麼規模很大，要麼是我們國家給外人做秀，也沒必要一定要在國外上市。綜上所述，我個人認為你要研究融資結構更應該傾向股權融資與債權融資的結構，而不是內與外的區別。我國股市還有很大的能量供我國上市公司攫取。
⑤ 為什麼我國公司更願選擇股權融資，而非負債融資
中國的經濟現象不可用經濟理論來分析，也不能用西方情況來比較。如按國際情況，一般公司的盈利增長是國家GDP的一倍，但中國GDP增長10%，我國上市公司盈利增長只有10-12%，應該20%是才正常吧！
按理論和西方企業家思維，負債融資是優先考慮的，其成本比股權融資成本要低很多，同時也不用過於考慮企業控制權問題。
但我國就不同，非常具有特色的：
一是上市公司控制權是大股東佔有絕對地位，尤其是國有企業更是如此，控制權不是經營者要考慮的；二是投資者與經營者不能實現有效委託、監控，國有企業情況尤其突出，你可否看到多少個上市公司高級管理人員是從市場競聘上去；三是股權融資成本不是經營者考慮主要因素，他們追求的是只求大，不求精；四是社會缺乏信誠，很大經營者有「撈一把就走」的思想；五是國家監管無力，很多上市公司在資本市場套到資金，就轉移走了，最後只剩下一個空殼公司。
所以，我國不少企業不計成本都要上市，上市後就可套得更多的不用歸還的資金了，比央行印鈔機還要來得方便、容易。
⑥ 比較債券融資與股權融資的優缺點。就我國上市公司熱衷增資配股現象進行解釋
企業籌集外部資金的渠道主要有三種：一是銀行信貸，二是債券融資，三是股權融資。這三種融資方式各有優缺點，其中，銀行信貸是一種間接融資方式，優點是融資費用低、彈性大，缺點是資金的使用期限短、融資規模有限。而股權融資和債券融資都是資本市場為資金需求方企業提供的直接融資方式。股權融資的優點是沒有固定的利息負擔、資金使用沒有期限限制，缺點是股東要求的報酬率通常較高且增發新股會分散企業的控制權；債券融資則是介於銀行信貸和股權融資兩者之間的一種融資方式，它雖克服了銀行信貸資金使用期限短、融資規模有限以及股權融資會產生稀釋效應等的缺點，但其在擴大了企業財務杠桿作用的同時也放大了企業的財務風險。在我國，債券融資和股權融資要求較高，一般為大型國有企業或上市公司才能夠發行債券，股票主要是上市公司的融資手段。
從目前的市場來看，國內上市公司偏向於採用股權融資的方式，再融資門檻相對較低，尤其是可以採用非公開發行的方式進行增發，只要募投項目能夠帶來較好的盈利前景，審批較快，而且能夠籌集長期資本，降低財務費用，提高公司財務靈活性，此外，對於上市公司而言，一般更容易獲得銀行貸款，而銀行貸款的利率一般低於債券融資成本，所以上市公司還是熱衷於增發新股的形式進行融資。但由於股市不景氣，以及融資結構的調整，今後債券融資將成為資本市場的一大亮點，監管部門也在力推公司債券，包括今年新推出的中小企業私募債，為非上市中小企業債券融資開辟了新的途徑。
⑦ 我國上市公司債券融資存在的問題及對策
一、我國上市公司融資結構存在的問題
優序融資理論認為對於公司而言，最優的融資順序應該是內源融資→債權融資→股權融資，然而我國上市公司融資結構卻與該理論存在著相背離的情況，主要表現在以下三個方面：
（一）內源融資不足
內源融資主要是指上市公司開展有效經營活動而產生的資金，即公司內部融通的資金。許多發達國家上市公司的內源融資在融資結構中所佔比重高達50%，而我國上市公司內源融資在融資結構中所佔比重僅維持在20%左右。
（二）偏好股權融資
與發達國家上市公司明顯不同的是，我國上市公司融資結構中佔有較大比重的是外源融資。外源融資主要包括股權融資和債券融資兩種方式。而在外源融資方式中，股權融資成為我國上市公司最主要的融資方式。目前，偏好股權融資已經成為我國上市公司融資的主要問題。
（三）負債結構不合理
我國債券市場發展滯後且內部結構不平衡，從而造成上市公司債券融資與股權融資在外源融資中的比例不合理。另外，在上市公司資產負債比率基本持平並略有降低的情況下，公司流動負債占負債總額的比率卻不斷呈現上升趨勢，接近或超過100%。一般而言，流動負債占負債總額50%的比例才是比較合理的水平。如果該項指標過高，一旦出現中央銀行緊縮銀根等不利的金融環境變化時，上市公司很可能會出現資金周轉困難的狀況，會給上市公司帶來一系列的問題。
二、我國上市公司融資結構問題原因分析
（一）內源融資不足原因分析
我國上市公司的整體業績不佳，自我積累能力較低以及資金使用效率低，原因在於我國大部分上市公司都經歷了一個股份制改制的過程，公司的利益主體和產權主體不清晰，導致我國上市公司只注重眼前利益，從而造成了內源融資不足的狀況。此外，我國有關上市公司融資的法律法規和規章不健全，導致上市公司過分依賴外源融資，長此以往，就會限制上市公司內源融資的渠道。
（二）偏好股權融資原因分析
一是與債權融資相比，股本沒有固定的到期日，不存在到期償還本金和支付利息的壓力。
二是沒有償還固定股利的壓力。上市公司股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定。
三是籌資風險小。與債權融資相比，股權融資不存在不能償付的風險，總體而言，股權融資的風險小。
因此，在外源融資方式中，股權融資所佔比重大於債券融資。
（三）負債結構不合理原因分析
在我國上市公司的外源融資中，股權融資所佔比列遠遠高於債券融資，究其原因就在於我國的債券市場與股票市場相比較發展相對落後。目前我國對企業債券的發行實行嚴格管制，一般企業很難達到發行企業債券的標准。此外，一些債券相關法律的不健全也無法保障公司的利益。另外，我國缺乏健全的債券信用等級制度，企業債券在很大程度上作為彌補政府投資計劃缺口的一種工具，政府為公司債券直接或間接作擔保，過多的政府幹預必然會阻礙我國債券市場的良性發展。
三、優化上市公司融資結構的對策
（一）增加自身積累，提高內源融資比例
無論什麼類型的企業，要想持久生存下去，就必須提高自身的核心競爭力，學會依靠內部積累不斷發展壯大。增加自身積累的具體措施：一是主動改進公司經營管理狀況，增強市場競爭力，提高經濟收益，保持公司的長遠發展。二是上市公司在融資過程中要有財務風險管理意識，樹立資本觀念，合理優化公司的內部資本結構。三是上市公司應加強對籌集資金的管理，建立完善的用資機制。
（二）提高股權融資成本
造成我國上市公司融資偏好的直接原因是我國現階段股權融資成本低，那麼解決股權融資偏好問題可以通過提高股權融資成本的途徑來實現。可以從以下兩方面入手：從公司外部來說，政府對上市公司的分紅方式和分紅比例應有明確的政策約束和規定。從公司內部來說，要對上市公司管理層進行有效激勵，促使管理層不斷改善公司業績狀況，提高公司的每股收益，從而提高股權融資的實際成本。但事實上股權融資成本還會受到其他因素的影響。
（三）大力發展債券市場
大力發展債券市場，實現融資渠道多元化發展。政府應逐步放寬債券發行的審批限制，在債券利率方面給予較大的靈活性，降低債券融資的門檻，盡快實現債券利率市場化，提高債券市場的流動性，不斷完善我國債券市場。
⑧ 為何我國上市公司熱衷於股權融資
在對上市公司投資方面。上市前向公司進行股權投資，將在公司上市後獲得數以十倍的回報，巨額的收益令投資者熱衷於對上市公司進行股權投資。上市後公司能一直運行良好，投資者看好其發展前景，所以也願意進行股權投資，而我國關於對上市公司收購亦明確鼓勵股權收購。即使上市公司業績下滑，但由於上市公司這個殼本身就是個稀缺的資源，投資者為了獲得這個殼，往往也是採用股權投資方式獲得上市公司的控股權，為其實現借殼上市做好充分准備。
以股權方式對外投資方面，主要是因為上市公司本身具有較強的資金實力和管理實力，為了實現公司持續高效的發展，必須適當地對外進行投資，而由於我國不允許企業間借貸，所以上市公司通常通過股權融資方式對外投資。
⑨ 為什麼我國上市公司股權融資成本低於債券融資成本
一般來說，債券融資由於有減稅等優惠，以及承銷費用低等，總體融資成本比股權融資低。但是債券融資有時間期限，並增加公司負債，有一定限制。
股權融資相對來說對公司壓力較小，益處很多，但是會稀釋股權.
股權融資在企業投資與經營方面具有以下優勢：
（1）股權融資需要建立較為完善的公司法人治理結構。公司的法人治理結構一般由股東大會、董事會、監事會、高級經理組成，相互之間形成多重風險約束和權利制衡機制。降低了企業的經營風險。
（2）在現代金融理論中，證券市場又稱公開市場，它指的是在比較廣泛的制度化的交易場所，對標准化的金融產品進行買賣活動，是在一定的市場准入、信息披露、公平競價交易、市場監督制度下規范進行的。與之相對應的貸款市場，又稱協議市場，亦即在這個市場上，貸款者與借入者的融資活動通過直接協議。在金融交易中，人們更重視的是信息的公開性與可得性。所以證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優於貸款市場。
（3）如果借貸者在企業股權結構中佔有較大份額，那麼他運用企業借款從事高風險投資和產生道德風險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做，借款者自己也會蒙受巨大損失，所以借款者的資產凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意願行事的動力就越大，銀行債務拖欠和損失的可能性就越小。