⑴ 上投摩根基金管理有限公司的投研團隊
內需動力基金基金經理：孫延群
投資總監、阿爾法基金、內需動力基金基金經理：孫延群
復旦大學MBA 、CPA、助理工程師。2005年加入上投摩根並隨後擔任阿爾法股票基金經理，憑借出色投資管理能力，為投資者帶來了穩健卓越的回報，獲上海證券報評選的2006年最佳股票型基金經理獎。2007年4月，兼任上投摩根內需動力基金經理。加入上投摩根基金公司前曾任職於中興信託投資公司上海證券管理總部、平安證券公司證券研究所、景順長城基金管理有限公司。2004年6月起，擔任景順內需增長基金經理。
中國優勢基金基金經理：楊安樂
上海交通大學工學博士，八年證券、基金行業從業經歷。2004年加入上投摩根基金公司，先後擔任行業專家、研究部總監助理、上投摩根中國優勢基金經理助理、上投摩根成長先鋒基金經理助理，在投資、研究領域均做出了突出業績，獲得廣泛認可。2007年8月起擔任中國優勢基金經理。曾擔任興業證券研究發展中心研究員、大成基金公司高級研究員。在石化及化工行業研究方面表現卓越，獲得2003年度明星研究員稱號。
中國優勢基金基金經理：王振州
中原大學電子電機學士，企業管理碩士；6年以上證券從業經歷，曾任寶來證券國際金融集團高級研究員；日盛證券投資信託股份有限公司擔任日盛美亞高科技基金及日盛小而美基金的基金經理；元大證券投資信託股份有限公司擔任元大雙盈基金的基金經理。2007年9月加入上投摩根基金管理有限公司，2007年11月起任上投摩根成長先鋒基金的基金經理。
上投摩根貨幣市場基金基金經理： 王亞南
碩士研究生，5年證券、基金從業經歷。2003 年至2007年，就職於海通證券股份有限公司研究所，任固定收益研究員。2007年4月加入國泰基金管理有限公司，任國泰金鹿保本基金的基金經理助理。2008年6月加入上投摩根基金管理有限公司。
阿爾法股票基金基金經理：周曉文
同濟大學碩士，普渡大學德國分校MBA，八年證券、基金行業從業經歷。2004年加入上投摩根基金公司，先後擔任行業專家、阿爾法股票基金經理助理，在投資、研究領域均做出了突出業績，獲得廣泛認可。2007年8月起與孫延群先生共同擔任阿爾法股票基金經理。加入上投摩根基金公司前曾擔任安達信咨詢公司行業分析員、上海證券有限責任公司研究部副經理。
雙息平衡、雙核平衡基金基金經理：芮昆
CPA，八年證券、基金從業經歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔任上投摩根中國優勢基金經理助理，同時負責能源、電力、家電、農業等行業研究，在投資、研究方面均做出了突出業績，得到業內廣泛認可。加入上投摩根基金公司之前曾任東北證券金融與產業研究所電力、能源行業高級研究員，湘財證券研發中心總經理助理、首席分析師。2004年入選《新財富》「電力、水、煤氣行業」最佳分析師前五名。 2006年4月起擔任上投摩根雙息平衡基金經理。雙息平衡成立以來，到點分紅，依照基金合同，有紀律性的操作，創造出穩健的業績；2008年5月起擔任上投摩根雙核平衡基金經理。
成長先鋒基金基金經理：趙梓峰
工學學士，CPA，十五年證券研究經驗。2005年加入上投摩根擔任研究總監，2007年3月起擔任成長先鋒基金經理。加入上投摩根基金公司前曾任元富證券中國研究部主管、凱基證券中國研究部主管，曾管理一支14人的研究團隊，並負責策略研究。擔任成長先鋒基金經理以來，憑借出眾的研究功底，創造了良好的基金業績，獲得廣泛認可。 研究副總監、行業專家、成長先鋒基金經理：許運凱
復旦大學經濟學博士，8年證券基金從業經歷。2006年3月加入上投摩根基金公司，目前擔任研究副總監和行業專家，負責機械、汽車行業研究。2001年到2006年初，擔任國泰君安證券研究所的機械行業高級研究員一職，2004、2005年連續兩年被評為《新財富》機械行業最佳分析師的第一名。
內需動力基金基金經理：王孝德
10年金融證券領域相關工作經驗。2008年5月加入上投摩根基金公司，隨後與孫延群共同擔任內需動力基金經理。加入上投摩根之前任職於華寶興業基金公司，於2007年4月至2008年4月擔任寶康消費品基金經理。曾擔任德邦證券，證券投資部副總經理。 上海交通大學企業管理博士，九年證券、基金行業從業經歷。2007年加入上投摩根基金公司，2007年8月起與楊安樂共同擔任中國優勢基金經理，2008年5月起與芮昆共同擔任雙核平衡基金經理。加入上投摩根基金公司前曾就職於湘財證券研發中心投資策略部、中國太平洋保險公司資金運用中心、泰達荷銀基金公司。2004年起先後擔任泰達荷銀風險預算基金、泰達荷銀貨幣基金的基金經理以及固定收益部總經理，負責公司旗下所有基金的債券和可轉債投資。
投資副總監、亞太優勢基金經理：楊逸楓
14年亞太區域型基金投資運作經驗，對亞太金融市場的投資環境十分熟悉。
在加入上投摩根基金公司之前，楊逸楓女士曾在台灣摩根富林明證券投資信託公司任職，先後擔任JF亞洲基金、JF台灣增長基金的基金經理，投資業績出眾，曾獲台灣地區基金業的最高獎項——台灣傑出基金經理人「金鑽獎」、台灣傑出投信投顧人才「金彝獎」。據Morningstar的統計，1996至2003年，楊逸楓女士管理的JF亞洲基金，歷經多頭與空頭市場洗禮，為投資者帶來了穩健卓越的業績回報，贏得廣泛認可。 8年證券基金從業經歷。2007年9月加入上投摩根基金公司，目前任職投資經理，負責QDII海外新興市場研究及固定收益投資。曾任職於香港永豐金證券(亞洲)及香港永豐金資產(亞洲)有限公司，熟悉海外股票及債券市場的投資運作，曾受《中國證券報》之邀撰寫海外投資專欄，內容覆蓋20多個新興市場。具有香港證券交易及香港資產管理負責人員(Responsible Officer)資格。
研究部總監助理、行業專家：朱立斌
經濟學碩士，8年證券基金從業經歷。2007年加入上投摩根基金公司，目前任職行業專家，負責鋼鐵、綜合行業研究。曾任職於天同證券研究所行業公司部副經理、申銀萬國證券研究所鋼鐵行業高級分析師，2005、2006年入選《新財富》「鋼鐵行業」最佳分析師。
研究部總監助理、行業專家：劉軍
理學碩士，11年證券基金從業經歷。2007年5月加入上投摩根基金公司，目前任職行業專家，負責食品飲料、建材業研究。曾任職於武漢橋建集團公司，海通證券研究所行業公司部經理、海富通基金管理公司股票分析師。
⑵ 尼加拉瓜大運河工程概念股有哪些
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尼加拉瓜大運河工程概念股票有哪些？尼加拉瓜大運河工程概念股票解析
尼加拉瓜負責大運河項目的委員會20日宣布，尼加拉瓜大運河建造工程將於今年12月22日動工。該項目的可行性研究已經通過。 報道，耗資500億美元的尼加拉瓜大運河建成後將比巴拿馬運河更長，更深也更寬，預計將成為巴拿馬運河強有力的競爭者。全長278公里的運河路線已在今年7月獲得批准。運河由中資的「香港尼加拉瓜大運河開發公司」承建。
尼加拉瓜大運河工程概念股票解析
葛洲壩：創新平台助力第三次騰飛、「一帶一路」賜發展良機
葛洲壩600068
研究機構：國泰君安證券 分析師：張琨 撰寫日期：2014-11-14
投資要點：
全產業鏈布局打造 多元盈利點，平台創新助力第三次騰飛。公司依託央企背景和自有資源打通全產業鏈，構建多元化盈利點，實現逆勢之下的增長奇跡。為維持業績增長的延續性，助力公司第三次騰飛，葛洲壩以投資控股、集團水泥、能源重工作為三大創新平台切入產業投資、綠色環保、新能源等新興領域，打造新的利潤增長點。考慮到多元化盈利有效抵禦行業風險，創新平台增厚公司業績，上調盈利預測，預計2014/15年EPS 0.48、0.57元（原0.46、0.55元）。另考慮到近期「一帶一路」利好國際工程遠期前景，提升估值，給予2014年14倍PE（參照國內同類型國際工程企業的平均估值），上調目標價至7元，維持增持評級。
國際實力獲認可，「一帶一路」賜契機。憑借優秀的施工技藝和成本優勢，公司在國際市場上建立良好口碑和品牌，一躍成為國際頂級承包商的前列，佔全球國際工程市場份額0.47％。11月4日，公司組建聯合體再獲國際大單，在阿根廷承接47億美元水電項目。未來，在中國對外投資浪潮之下，公司有望獲取更多國際工程業務，提升國際工程市佔率。
央企改革進行時，混合所有制改革將深化。公司是國資委旗下規模相對較小的央企。在此次改革盛世之下，公司有望繼續推進以混合所有制為核心的改革措施，在細分行業加大對國有資本、民營資本和國外資本的兼並重組或引入戰略投資者，提升內部運營效率，做大公司規模。此外，母公司中國能建未上市業務規模超過公司本身，參考此前中國電建已執行的整體上市方案，不排除未來公司存在整體上市的可能性。
風險提示：國際工程遭損失風險，地產行業景氣繼續下行
徐工機械：尼加拉瓜運河項目業績彈性大，期待國企改革
徐工機械000425
研究機構：長江證券分析師：章誠，劉軍 撰寫日期：2014-09-03
事件描述
徐工機械發布2014 年中報，1-6 月實現營業收入134.03 億元，同比減少2.40％，實現歸屬於上市公司股東凈利潤7.69 億元，同比減少8.99％。
事件評論
受益於鐵路投資回升，主業底部企穩。得益於公路、鐵路、城軌等基建項目的「逆周期」投入，主營產品——起重機械、路面機械同比分別增長9.46％、35.91％，整體業績企穩。
強化費用控制，經營性現金流好轉。上半年強化內部基礎管理，嚴格控制各項費用，管理費用同比顯著降低。加強回款管理，經營性現金流增長到3.72 億元。
看好公司未來3-5 年的發展，核心邏輯如下：基建投資回升維穩業績。汽車起重機國內市場佔有率穩定在54％以上，履帶式起重機市佔率居國內第一。受益未來基建投資的穩定，公司業績再大幅下降的概率較低。
尼加拉瓜運河項目業績彈性大。針對尼加拉瓜運河的獨家供應協議談判進入實質階段。預期運河項目下半年還將不斷有新的進展。如果運河項目進展順利，未來4-5 年將貢獻累計超過400 億元的銷售收入，但具備一定不確定性。
期待國企改革取得突破，改善治理結構。江蘇已通過《關於全面深化國有企業和國有資產管理體制改革的意見》，要求國企加大重組力度，提升證券化水平，加快混合所有制經濟。
外延穩步推進，樁工機械或成新增長極。按2013 年計算，集團公司旗下三家合資公司和徐工基礎公司（主營樁工機械）等四家企業的合計利潤較可觀，質地優良。
業績預測及投資建議：預計2014-16 年營業收入分別為274、284、300 億元，EPS 分別為0.84、0.92、1.07 元/股，對應PE 分別為9.3、8.5、7.3 倍，維持「推薦」。
風險提示尼加拉瓜運河項目進程低於預期。
⑶ 人民幣升值
人民幣升值對老百姓的影響：
人民幣升值，老百姓口袋裡的錢將更值錢。比如，如果人民幣升值10％，1000元人民幣就相當於132．90673美元。從狹隘的角度來看，升值對老百姓有好處，但如果從整體的國家或者經濟層面考慮的話，人民幣升值以後，給國家宏觀調控帶來不確定性，甚至給就業帶來困難，個人收入很有可能會減少。比如，人民幣升值後，到中國直接投資的成本就會加大，外商就會減少在華投資，新的投資企業可能會停滯，已有的企業規模也可能會縮小，這當然會影響到我們的就業；同時，由於升值的原因，國外遊客就會減少來華旅遊和消費，這也會對我們的服務業、旅遊業等造成沖擊，進而影響到這部分的就業人群。人民幣升值，也會使進口商品大量涌進國內市場，這會讓國內的部分市場份額被國外企業佔領。這兩個方面都會導致一個結果，就是國內部分企業需要重新調整，很多人可能會因此失業。有研究表明匯率升值10％，全國就業人員將減少381．2萬。
人民幣升值對各行各業的影響：
1、外匯負債類行業將明顯受益,主要包括航空、貿易等行業。這些行業由於有較多的外匯負債(特別是美元負債),因此人民幣升值將給這些行業帶來匯兌損益,特別是像航空類公司,往往都有巨額的美元負債,因此將明顯受益。
2、原材料或部件進口型行業也會有所受益,主要包括造紙(紙漿進口)、鋼鐵(鐵礦石進口)、轎車(部分重要零部件進口)、石化(原油進口)、化纖及塑料(原料進口)、航空(航空器材進口)、服裝(高檔面料進口)等行業。由於這些行業每年均需要進口相關的原材料及部件,因此人民幣升值將使得這些行業的成本有一定程度的下降。如中國造紙行業中的紙漿成本佔70%,而紙漿中的38%是進口的,因此人民幣升值將使得造紙行業的成本有較為明顯的下降,從而明顯提升造紙行業的盈利水平。
3、投資品行業也會受到一定的資金追捧,主要包括具有土地價值的房地產、園區開發等行業、具有資源價值的煤炭、有色金屬等行業。由於此次升值幅度不大,因此境外資金有可能對通過投資這些行業中的公司所擁有的土地或房產來獲得升值收益,從而加大資金對這些投資品行業的吸引力,從而引發價格的上漲。
4、傳統的出口優勢型行業則受到直接沖擊,包括紡織服裝、家電、機械等產品。由於人民幣升值帶來的成本上升會使得這些行業的利潤率有所下降,但我們認為僅2%的升值幅度影響不大,通過成本壓縮和價格適當轉移會使得這些行業的公司,特別是龍頭企業有較強的抗風險能力。
5、國際化定價的行業將受到一定的沖擊,包括完全國際化定價的有色金屬、部分國際化定價的石化、鋼鐵、電子元器件等行業,由於這些行業的產品價格受到國際價格影響較大,因此人民幣升值將使得它們以人民幣計價情況下的售價有所下降,從而導致利潤的下降。
6、進口產品替代的行業將也會受到一定的不利影響,包括汽車、工程機械、鋼鐵、家電等。這些行業的產品和國外進口產品競爭較為激烈,而人民幣升值以後會導致國外進口產品以人民幣報價下降,從而使得本土產品的競爭力有一定的下降,並進而影響到這些行業的盈利水平。
7、外貿服務業行業可能會間接受損。由於人民幣升值可能對我國外貿,特別是出口帶來一定的不利影響,因此將可能對港口、機場和航運行業帶來一定的不利影響,但由於升值刺激進口可能也會有一定幅度的增加,因此其影響幅度相對較小。
人民幣升值對各行業的影響是較為復雜和多角度的,往往是利空和利多的綜合。匯總分析,結合我們對各行業重點公司在人民幣升值2%的情況下的盈利情況變化分析,我們認為此次人民幣升值對航空、造紙、園區開發、房地產、通信運營、通信設備等行業構成利好,但除了航空行業外,其他的利好程度不高,而對鋼鐵、視聽器材、石油開采、紡織服裝、元件等行業有一定的利空,但從我們跟蹤的重點公司業績變化來看,程度不大。而其他的行業總體是一個較為中性的情況。
參考資料：http://viewjinghua.qianlong.com/00/06/53/07/6530755.html
⑷ 談股論金新主持人劉軍簡歷
劉軍老師1993年開始涉足股市，先後就職於天津金谷期貨有限公司、湘財證券、信達證券，主要從事外匯、期貨、證券的市場分析工作。受聘於天津電視台《財富18》欄目、天津經濟廣播電台《今日證券》欄目以及天津《新金融》特約嘉賓，並擔任天津經濟廣播電台股民學校特約講師，長期擔任股市實戰課程主講講師。
目前於第一財經《談股論金》
欄目中擔任嘉賓，並擔任該欄目《牛散訓練營》的主講講師。多年來，通過自身的不斷刻苦鑽研與實戰磨練，博採眾家之長，總結出了一套獨特的分析方法與操作體
系。擅長量價、形態的分析，洞察主力動態，結合均線戰法捕捉潛在牛股。並在實戰中多次帶領學員提前布局龍頭板塊，獲得超額收益。
⑸ 劉軍的董事會精英輔佐
劉軍為在讀研究生，其履歷相當豐富。2004年西南財經大學工商管理系本科畢業後，2004年至2009年任四川宏達（集團）貿易事業部副總經理，歷任四川宏達（集團）有限公司總裁助理、副總裁，現任宏達集團董事局董事、總裁。
作為劉滄龍的長子，劉軍已經逐漸成熟，在精英輔助下進入上市公司宏達股份進行鍛煉，為父親分擔更多的事情。而且劉滄龍盡管退出了上市公司層面的管理，但仍舊是四川宏達集團董事局主席，對公司的掌控度並不會減弱。
新任候選董事會成員精英輩出，除了投資者熟悉的新任董事長人選楊騫之外，還有將任副董事長的51歲的牟躍，歷任四川省國土資源廳研究所副所長，中國證券監督管理委員會四川監管局處長，現任四川宏達集團副總裁。另外，49歲的陳洪亮，曾是中信銀行成都高升路支行行長，2009年至今代表宏達股份參與四川信託有限公司重組工作；51歲的楊希，1998年至今任四川安縣宏達化工有限公司董事長、總經理。
在如此精心安排之下，劉軍顯然可以學到更多的東西。這也將為宏達股份的穩定發展帶來重要人事基礎。據知情人士透露，劉軍為人甚至比父親劉滄龍還低調。「他很成熟穩重，給人的印象，絕不同於常人心目中的驕奢富二代。」據稱，為了鍛煉劉軍，當年在上學期間，劉軍從什邡到成都，劉滄龍甚至不安排專車接送，而是讓其自己去趕公交車。此外，因為劉滄龍是以化工起家的，他特意安排劉軍在什邡宏達化工的基層重要崗位鍛煉，熟悉工廠各個流程，除了工廠少數領導外，周圍人都不知道他的真實身份。劉軍還專門被安排到國外去學習了一段時間。
⑹ 金融家需要的知識
大學里的知識很書本，很概念化，上面幾樓已經回答的很全面了。
如果想成為金融家，不可避免要和客戶打交道啊~~金融就是服務業啊~~
建議多多跟做金融這行的人交流，看點考證需要的書，比如CFA，職業資格考試用書之類的，CPA也很有用。這些比起大學更偏實務。
大學教育本身可以培養金融分析師（一般要研究生以上），而金融家，除了接受教育，在學校學習以外，沒有在現實中，在金融大勢中摔打幾個來回，出不來的。
志向很遠大啊~~~加油
⑺ 求一篇中英文翻譯的文章原稿
20081119102343322.xls
【XLS】"數學系"
文件格式:XLS/Microsoft Excel - HTML版
,38,"基於貪婪演算法的排課軟體開發","謝從滿" ,39,"基於遺傳演算法的排課軟體開發" ,40,"基於蟻群演算法的排課軟體開發" ,41,"基於啟發式演算法的排課軟體開發" ,42,"圖在排課軟體設計中的應用" ,43,"基於VaR模型的商業銀行利率...
...
適用專業 序號 課題名稱 指導老師
數學 1 一類雙曲型微分方程解的H-振動性 別群益
2 一類拋物型微分方程解的H-振動性
3 區間值模糊概念格構造方法初探 陳繼華
4 判別分析中的核函數方法 陳將宏
5 回歸分析中的核函數方法
6 主成分分析中的核函數方法
7 某些非正態總體的抽樣分布 崔盛
8 上下極限的性質和應用
9 隨機變數相關性度量的幾種指標
10 關於無窮小的等價替換及其推廣 范漪涵
11 變上限積分的等價無窮小
12 高等數學中輔助函數的構造及應用
13 一致連續函數的判定與應用 郭祖勝
14 中值的漸近性與估計及其應用
15 考研高等數學題中的「陷阱」研究 胡寧傑
16 線性方程組的數值解法
17 積分變換及其應用
18 利用泰勒展式求函數極限 紀光友
19 有關弱 空間一些性質的研究
20 指數導數與實對數導數的微分中值定理
21 一類特殊函數的性質 江明輝
22 中學數學教學過程中引入數學史的教育價值
23 探討高等代數的研究生入學考題的設計
24 對近年數學分析研究生入學試題的評價
25 N-函數的運算及其指標 金雁鳴
26 概率中的分布逼近及其應用
27 連續型全概率公式及其應用
28 留數及其應用 李明泉
29 隨機變數的和的概率分布
30 無窮級數求和
31 冪指函數函數的一類極限的性質及其在計算極限中的應用 劉軍
32 對稱信息下一類保單最優定價的數學模型
33 Lebesgue測度的不變性及其在L不可測集構造中的應用
34 六西格瑪質量管理思想及應用研究 柳福祥
35 數據挖掘在未來人才需求分析中的應用
36 矩陣的零化多項式及其在常微分方程中的應用 沈艷軍
37 數形結合及其應用
38 數學分析中的否定判斷
39 凸凹函數與不等式
40 慣性矩不等式的應用與推廣 王衛東
41 關於面積不等式的探討
42 三角形嵌入不等式的應用與推廣
43 與任意一點有關的三角形幾何不等式及其推廣與應用
44 微分中值定理及其應用的研究 楊雯靖
45 概率方法在級數求和與極限問題中的應用 於林
46 級數求和問題中的差分方法和微分方程方法
47 全概率公式的推廣及其應用
48 概率積分的計算與推廣及其應用
49 擬凹函數及其在經濟學中的應用研究 張明望
50 線性規劃的投影尺度類內點演算法研究
51 區間值函數和模糊值函數的曲線積分研究
52 模糊集的模糊度及模糊運算元清晰域的研究
53 模糊綜合評判理論及其在教學評價中的應用研究
54 關於Drazin 逆矩陣的一些性質 張平
55 Moore_Penrose逆綜述
56 分層抽樣法的統計模擬 張先波
57 二元廣義線性回歸模型及應用實例
58 離散隨機變數的生成
59 矩陣特徵根在微分方程中的應用 張淵淵
60 行波變換的應用
61 一個微分方程的新解
62 一類行列式的推廣
63 一類行列式的應用
信計 1 影像自動配準的相似性測度函數對比研究 鄧小煉
2 遙感影像幾何校正演算法及其實現
3 基於LZW編碼的數字圖像壓縮演算法及實現
4 基於MO組件的宜昌非物質文化遺產GIS系統開發
5 數字影像Harris角點提取演算法研究
6 基於MapXtreme的宜昌市旅遊管理查詢系統 馮德鴻
7 基於ArcIMS的數字校園系統
8 基於MapObjects構件的宜昌市地產等級評估系統
9 病態函數及其在函數論發展中的作用 郭祖勝
10 遞推數列的極限
11 對稱性在計算積分中的應用
12 一類特殊微分動力系統的模擬 江明輝
13 泰勒公式的應用 金雁鳴
14 基於Excel伺服器開發費用報銷管理系統 雷國洪
15 基於Excel伺服器開發在建工程項目信息管理
16 基於Excel伺服器開發中學成績信息管理
17 最短路演算法研究 馬德宜
18 最小生成樹演算法研究
19 我國證券市場流動性綜合測度及其影響因素分析 沈忠環
20 消費資本資產定價模型實證研究
21 指數投資組合優化方法的比較研究
22 中國股票市場的流動性風險及其溢價效應研究
23 中國股票市場流動性度量及溢價研究
24 譜半徑在解線性方程組中的應用 覃太貴
25 曲線擬合及其MATLAB實現
26 小波變換在圖像處理中的應用
27 動態規劃在資金使用中的應用
28 多目標規劃在數學建模中的應用
29 基於網路矩陣的中心化指標 王高峽
30 中心化指標的比較與分析方法
31 復雜網路的效率與通訊性能分析
32 復雜網路上隨機游動的方法設計及其實現
33 復雜網路上樣本網路的獲取及其分析
34 橢圓型方程的幾種差分格式求解及比較 王敏
35 橢圓型方程的幾種有限元格式求解及比較
36 Ritz—Garlerkin 方法的研究和探討
37 謂詞公式及其在集合理論研究中的應用 王衛東
38 基於貪婪演算法的排課軟體開發 謝從滿
39 基於遺傳演算法的排課軟體開發
40 基於蟻群演算法的排課軟體開發
41 基於啟發式演算法的排課軟體開發
42 圖在排課軟體設計中的應用
43 基於VaR模型的商業銀行利率風險研究 楊雯靖
44 絕對離差風險下的證券組合投資模型研究
45 正態分布及其應用
46 證券組合最優投資比例系數的確定方法
數學/信計 1 由化簡為繁談數學上的方法創新 曹志傑
2 基於概念格的T-模糊神經網路學習演算法 陳繼華
3 滑坡、泥石流危險度的屬性評價
4 插值型數值積分及其MATLAB程序 杜廷松
5 反常積分的計算及其MATLAB程序
6 解常微分方程的Runge-Kutta方法及其MATLAB程序
7 多重積分的計算及其MATLAB程序
8 解常微分方程的線性多步法及其MATLAB程序
9 手機「套餐」資費問題的評價與優化設計 黃公瑾
10 體能測試時間安排問題的模型與演算法設計
11 機械臂運動路徑設計問題的研究
12 飛機空中加油問題的研究
13 變數代換法在微分方程求解中的應用 蹇繼貴
14 變系數微分方程（組）的求解方法研究
15 范德蒙矩陣的性質及其應用
16 簡述微分方程李亞普諾夫穩定性理論的發展及現狀
17 淺說《數學分析》課程中的對稱性
18 無窮限廣義積分計算方法研究
19 線性微分方程組基解矩陣的求法
20 友矩陣的性質及其應用
21 中學數學課堂教學中的幾種常見教學方式的對比 江明輝
22 遞推數列的矩陣表示及其極限 金雁鳴
23 Augmented-cube的基本性質探討 劉紅美
24 Augmented-cube的容錯性質探討
25 Enhanced-cube的限制連通探討
26 廣義立方體中一類特殊差錯分布的快速容錯路由選擇
27 立方體中一類特殊差錯分布的快速容錯路由選擇
28 選址問題初探
29 0-1整數規劃的演算法及應用研究 呂艷麗
30 運輸問題的表上作業法研究
31 靈敏度分析的市場應用
32 n維布爾向量空間與線性變換 羅從文
33 布爾矩陣的范數及其應用
34 布爾矩陣的分解理論
35 布爾矩陣的相似變換
36 股價波動的相關性分析模型 馬晨江
37 股票價格預測模型初探
38 股票投資風險控制模型
39 證券投資決策模型探討
40 具有橢球形增強顆粒的多相復合材料試件計算機模擬與應用 宋來忠
41 基於MATLAB的CT圖象的三維重建
42 基於散亂數據的水庫容量的計算方法與實現
43 基於MATLAB的多項式擬合、插值曲線曲面的解析表達
44 項目招、投標中的對策數學模型研究
45 秭歸新灘鏈子崖危岩體的三維數值模擬與可視化
46 矩形和圓形裝填問題的蒙特卡羅法求解
47 關於向量函數的微分中值定理 王衛東
48 N皇後問題智能演算法理論與實踐 肖紅英
49 數學分析中的構造法
50 積分學中一類公式的證明
51 試論數e的性質
52 試論數π的性質
53 有售後服務費用的商品定價 楊元啟
54 由馬氏過程理論看教學質量評估
55 古典秘書問題對大學生求職的啟示
56 復合Poisson分布的性質及其應用
57 貝葉斯統計決策理論與應用
58 用有限差分法求解常微分方程 俞輝
59 用有限差分法求解偏微分方程
60 用有限元法求解常微分方程
61 用有限元法求解偏微分方程
62 圖Laplacian矩陣的性質及其在復雜網路協調控制中的應用
63 可分凸二次規劃帶仿射射變換的梯度投影演算法及其數值實現 張明望
64 極限不存在的若干方法研究 趙克健
65 一類不等式的證明及應用研究
66 試談以幾何直觀領悟線性代數中的抽象表述
67 矩陣分塊的若乾重要應用研究
68 伴隨矩陣的運算性質及應用研究
69 部分和及其最大值的矩估計及其應用 朱永剛
70 矩不等式及其應用
71 指數不等式及其應用
⑻ 關於新聯通，你們知道嗎
就是網通吞聯通
⑼ 聯想兼並IBM的PC業務屬於什麼類型的兼並，其可能的動機是什麼
2004年12月8日，聯想集團（0992.HK）在北京宣布並購IBM的全球PC業務，這標志著聯想向國際化邁出了實質性的一步。完成並購交易後，聯想PC業務的規模將躍升為全球第三。聯想並購是中國IT企業海外收購金額最大的案例，國內外媒體都表示了極大的關注。英國《衛報》發表文章認為聯想收購IBM的PC業務將開啟中國的新經濟時代，標志著中國公司真正開始了全球化並購。Stein Roe投資咨詢公司的投資商查克·瓊斯（Chuck Jones）表示，如果聯想希望在世界舞台上扮演重要角色，收購IBM的PC部門就是實現這種目的的有效方式，否則聯想至少還得為此付出十年的努力。而持懷疑態度的聲音也不絕入耳，認為聯想並購針對有美國精神象徵的IBM，不得不面對政治、文化、管理及資金等現實問題。毫無疑問，這起並購凝聚了大量的商業智慧，並購者背後究竟蘊涵著什麼樣的利益訴求？並購對相關利益方會產生怎樣的經濟後果？又能給中國企業帶來何種啟示呢？
不同動因促成並購
衡量並購的得失必須了解並購的緣起，我們從聯想和IBM的戰略背景出發，剖析其是否具有邏輯清晰、判斷合理的交易動因。
並購成為聯想國際化路徑的首選
從2001年到2004年，國際化已成為聯想越來越亟需解決的課題。從聯想的主要財務指標可以看出（圖1），聯想在經歷了1997年到2001年的高增長階段後，2001年是明顯的拐點，此後各項財務指標的增長勢頭都明顯平緩。對於急欲國際化的聯想而言，漸進地通過自有資金擴大規模的方式盡管穩健，但略顯緩慢，無法縮短超越競爭對手的時間。不僅如此，2004年3月，聯想正式成為奧運會第11個加入的全球合作夥伴（TOP），在支付6500萬美元現金及等價物的條件下，能夠以奧運頂級贊助商的身份在全球200多個國家和地區開展市場營銷，為此，聯想必須具備足夠廣泛的營銷網路，才能充分享受自己的權利。但是，如果聯想為了充分利用奧運營銷資源而組建自身的營銷網路和人才儲備庫，將耗費大量的資源和資金，也未必能贏得時間。因此，並購已成為聯想國際化路徑的首選。
聯想控股的總裁柳傳志(柳傳志新聞,柳傳志說吧)曾表示，聯想集團收購IMB PC的主要目的是看重其強大的研發能力和先進的管理技術。但我們認為，聯想海外並購的根源在於戰略利益的驅動，無論從地緣的角度，還是從產品同質化的角度看，聯想與IBM PC之間都存在著很強的互補性（表1、表2）；除了業績虧損外，IMB的PC業務能夠彌補聯想所匱乏的競爭力要素，包括獲得品牌、通道、銷售人員、管理團隊、售後服務等，並購後聯想可以便利地在IBM搭建的平台上拓展國際業務。對聯想而言，「與大象一起跳舞」雖然並不輕松，但除此之外，似乎並無更好的選擇。
財務結構暗示聯想管理層存在並購沖動
美國學者麥克·詹森和威廉·麥克林（Jensen & Meckling）的研究發現，在負債較大的資本結構下，公司管理層具有強烈的動機去從事那些盡管成功機會甚微，但一旦成功則獲利頗豐的投資，因為一旦成功，管理層將獲得大部分的收益，而如果投資失敗，則由債權人承擔大部分費用。他們提出的企業代理成本理論認為，與股東相比，管理層更關心企業的規模問題，因為一般來說，規模高速擴張的企業，管理層升遷的機會更多，大企業管理層的聲譽、社會地位及所獲得的各種貨幣、非貨幣收入也較中小企業高。
由於股東不能完全監督和控制管理層的並購行為，管理層有可能犧牲股東利益去追求並購。盡管管理層持股、薪酬計劃或其他激勵機制能起到一定約束作用，但這些努力一般不足以使股東與管理層的目標達到完全一致。
從聯想的情況看，1999-2003財年間其資產負債率大體保持穩定，但2004財年資產負債率達到46%，較2003財年的38%明顯上升；而截至2005年3月31日，聯想高管持股比例僅為0.58%。在負債率較大的資本結構下，聯想的高管可能有強烈的動機去並購IBM的PC業務。雖然歷史上PC行業的並購結果表明成功機會甚微，但一旦成功，聯想的高管將獲得大部分的利益。
麥克·詹森還發現，企業擁有閑置資金時，管理層傾向於將多餘的資金投資於能夠擴大企業規模的非盈利項目，而不喜歡將這些資金用於支付股利或回購債券，這實質上是以犧牲股東利益為代價來增加自己的利益。從聯想的情況看，聯想集團的現金流量充裕，2005年達到了30.19億港元，較2004年增長13.9%，但聯想攤薄後的每股盈利僅增加了7%，派發的每股股息僅增加了4%。從這一角度看，聯想並購可能同樣與高管的傾向性存在很強的相關關系。
聯想的並購行為確實進一步提升了管理層在業界的影響力。2005年12月《中國企業家》雜志公布「2005年度中國企業領袖」25人名單，聯想控股總裁柳傳志因幫助聯想集團並購IBM的PC業務而排名第一位，成為年度「最具影響力企業領袖」；同月美國《財富》雜志評出的「2005年最具影響力的25位商業領袖」中，楊元慶排名21位，入選的原因同樣是其全球擴張計劃。聯想並購行為帶來的部分經濟結果與麥克·詹森的解釋有驚人的相似之處。
PC業務拖累業績使IBM無法容忍
任何並購交易的達成都是雙方博弈的結果。IBM出售全球PC業務的動因，與其近年向服務軟體業務轉型的戰略密切相關。IBM現任CEO薩姆·帕米薩諾（Sam Palmisano）在解釋IBM出售全球PC業務的動機時稱，最主要的原因是IBM的市場戰略已經與PC業務之間的距離越來越遠，而聯想集團卻在PC市場占據優勢。我們認為，這只是問題的一個方面，而根本原因在於PC業務對IBM的整體貢獻率已經降到無法容忍的地步。
財務數據表明，IBM近些年來業績穩定，但增速緩慢，關鍵業務的邊際利潤出現下降趨勢；盡管2003年其軟體業務獲得了高達86.5%的邊際利潤，但仍然無法阻止總體邊際利潤下降1.1%；隨著Microsoft、Intel、惠普等跨國巨頭的競爭，IBM面臨著市場份額被蠶食的危險，尤其是IBM引為自豪的全球服務領域也出現了邊際利潤下降的趨勢，從2002年的26.3%下降到2003年的25.1%。這說明IBM已經缺乏「成長即是美」的活力，需要優化利潤結構。
進一步對比IBM 1994年和2004年的分類業務可以發現，2004年服務業務收入的金額和佔比都有明顯的上升；盡管軟體業務收入占總收入比例維持在15%-18%之間，但其對公司毛利貢獻卻始終高達33%以上；而PC業務收入雖然占總收入的12%，但包括PC在內的硬體業務利潤僅占總利潤的0.7%。2001年-2004年上半年期間，IBM的PC業務營收達341億美元，但累計虧損9.65億美元。著名市場研究咨詢公司Gartner在幾年前就預測IBM會在2007年前退出PC市場，理由是IBM的PC業務在表現最好的年度占其全部利潤也不到1%，而該業務的盈利及增長趨勢難以超越居於領先地位的戴爾。由於投資者對IBM的經營業績不滿意，2004年IBM股價跌幅達6.3%，而同期美國標准普爾指數上漲9.1%。
協議內容IBM略占上風
籌備安排
從2003年12月起，聯想開始著手對該項收購進行盡職調查，聘請麥肯錫為顧問全面評估並購的可行性。2004年春節過後，聯想又聘請了高盛公司作為財務顧問，開始了與IBM長達一年的艱苦談判。聯想集團和IBM的銷售收入和品牌認知度相差懸殊，因而這起收購也被媒體稱為「蛇吞象」。但楊元慶認為聯想的並購是有備而來，聯想進行戰略轉型的時候，先實施了兩次戰術准備，即全球改換標識和加入奧運TOP計劃，因此，此次收購IBM PC業務是聯想實施國際化的重要標志，而不是起點。
雙方為本次交易能夠順利通過美國政府審查做了充分准備。IBM曾邀請了包括前國家安全顧問斯考克羅夫特（Brent Scowcroft）在內的政要出面游說政府部門，還說服美國政府放棄了阻止北卡羅納州羅利三角科技園的研發人才轉入聯想的要求，這保證了並購中最寶貴人力資源資產順利移交給聯想；而聯想方面也積極配合美國政府部門調查，並做出了讓步：不尋求獲得IBM美國政府客戶的名單，聯想員工不能進入除IBM PC部門外的任何IBM辦公樓等。雖然美國外國投資委員會（CFIUS）延長了對該項並購的審查時間，但審查最終於2005年3月9日通過。
交易結構
2004年12月8日，楊元慶正式宣布雙方已於12月7日簽署最終協議，協議主要內容是（圖2）：
一、代價支付。聯想集團以17.5億美元收購IBM全球PC業務，成為新聯想。收購代價包括6.5億美元現金、6億美元聯想集團股票及承擔IBM PC的5億美元債務。首次交割將於2005年4月30日實施，此前聯想須於2004年12月8日向IBM支付25,000,000美元現金作為商譽保證金。商譽保證金和應計利息252,493美元由IBM保管，交割時用於抵扣聯想應付IBM的現金代價。根據協議，首次交割時聯想須向IBM支付現金624,747,507美元（經扣除商譽保證金和應計利息），並按每股2.675港元的發行價向IBM配發821,234,569股股份及21,636,459股無投票權股份。這樣，首次交割完成後，IBM占聯想已發行股份總額（包括股份及無投票權股份）約18.9%，占聯想投票權總額約9.9%。
二、品牌管理。品牌管理為期5年，分成三個階段。第一階段（2004年12月-2006年5月），聯想在合作中只能使用IBM原品牌及旗下的Think系列，IBM將繼續銷售貼有其品牌的電腦，目的是避免原有客戶流失到戴爾或惠普；第二階段（2006年5月-2008年3月），IBM與聯想合作開發新的品牌；第三階段（2008年4月-2009年12月），聯想的品牌Lenovo將成為雙方合作中的主要品牌，IBM將以標簽形式註明其在該品牌中的貢獻。
三、業務整合。這是整個交易中最為復雜、最核心、最棘手的內容。IBM的全球PC業務全部交給聯想管理，包括IBM所有筆記本、台式電腦及相關業務，包括客戶、分銷、經銷和直銷渠道，Think品牌及相關專利、IBM深圳合資公司即長城國際（不含其X系列生產線）以及位於日本大和和美國羅利的研發中心。此外，IBM與聯想簽定了若干附屬協議。IBM向聯想提供范圍廣泛的三年期過渡服務，包括財務與會計支持服務、市場推廣和銷售支持服務、采購服務、開發服務、人力資源服務、房地產設施服務和IT服務，預計總費用不超過7.05億美元；IBM向聯想提供策略性融資和資產處置的五年期服務，預計總費用不超過4.36億美元；聯想委託IBM進行五年期維修和質保服務，預計總費用不超過11.65億美元；IBM向聯想提供五年期市場支持服務，預計總費用不超過8.66億美元；聯想向IBM出售作為內部使用的PC，為期五年，預計總費用26.03億美元。
四、人事安排。楊元慶擔任並購後的新聯想的董事局主席，IBM原負責PC業務的沃德（Stephen M. Ward）出任新聯想的CEO；同時，IBM原PC業務下的約1萬名員工成為新聯想的員工（其中1/4在美國，中國區約佔40%）。
資金安排
由於收購總代價高達17.5億美元（約136.5億港元），而聯想2004財年末的凈資產還不到45億港元，考慮到自身的財務和融資風險問題，聯想希望避免完全以現金支付並購費用。IBM則希望維持PC業務的影響力並分享可能帶來的利潤，也有意持有聯想股票。最終IBM持股聯想18.9%，接近收購項目股權的交易上限（超過20%實質上是合資形式，需要股東大會表決）。
根據柳傳志當時的說法，聯想集團的現金儲備僅約4億美元，而需要支付的現金就有6.5億美元，資金缺口巨大。為避免出現資金風險問題，聯想主要通過銀行借款解決資金的問題，與銀行達成了過渡性貸款協議。2005年4月26日，聯想與若干銀行簽定6億美元的定期的抵押貸款協議，該定期貸款由聯想集團及若干附屬公司無條件做出擔保，貸款利率較3個月倫敦銀行同業往來貸款利率高出0.825%，於5年內分期償還。貸款銀團牽頭行主要包括工銀亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行及渣打銀行，其他參與銀行則包括中國內地、中國香港、亞洲和歐美等地的16家銀行。這樣，如果將聯想自有資金、此次融資和聯想此前貨款匯總，聯想可動用資金共約為13.5億美元。由於並購後新聯想的運營收入將急劇擴大，而過渡服務費等費用不需一次性支付，聯想即使在支付IBM收購款6.5億美元現金後，仍將手握7億美元現金。
IBM的PC年營業收入達到95.66億美元，加上聯想並購前的年營業收入，合計將達125.37億美元，這樣大的規模對聯想的營運資金提出了很大的挑戰。但是，並購後IBM持有18.9%的股份而成為聯想戰略投資者，這會在一定程度上緩解聯想維持業務面臨的壓力，因為與IBM戰略結盟可提高聯想的融資信用等級。
出價合理性有待觀察
聯想的出價是否合理呢？我們有必要先分析一下標的資產的詳細情況。根據並購協議，IBM體系內的PC業務未經審核的賬面凈資產為-9.76億美元，包括總資產15.34億美元，總負債25.09億美元。而IBM本次出售的PC資產按美國公認會計准則編制的未經審核賬面凈資產為-6.8億美元，這是因為出售資產扣除了伺服器交叉業務、與LG的合作項目及長城國際的股權等項目。財報顯示，IBM PC業務2003年虧損高達2.58億美元，而且在收購前兩三年間業績乏善可陳。對此，聯想的財務顧問高盛公司認為主要原因是質保費用的支出影響了PC業務的盈利能力，具體來說，由於IBM此前生產和出售的一部分PC產品安裝了有問題的元器件，直接影響了IBM PC業務2003年和2004年上半年的業績。因此，聯想和IBM的交易協議規定，如果今後在若干PC產品中再發現此類元器件問題，IBM將承擔一切質保開支。但是否此舉就可以防止並購後該業務繼續大幅虧損，目前還難以判斷。
需要指出的是，此次並購給聯想賬面帶來巨額商譽。因為收購總代價為99.25億港元（包括已付現金50.68億港元，直接交易費用5.21億港元和發行股票公允市值43.35億港元），而所購入凈資產的公允市值僅2943萬美元（包括可識別無形資產48.68億港元，股權報酬計劃13.73萬港元，有形資產1623萬港元，和已承擔負債49.92億港元），二者之間巨大的差額構成了98.95億港元商譽。根據新的香港會計准則規定，聯想所購入的無確定使用期限的無形資產將不必進行攤銷，但部分購入的無形資產及股權報酬計劃將按其估計使用年限進行攤銷。因為聯想購入的無形資產初步估計使用年限在3-5年之間，因此短期內將對聯想利潤指標構成較大負擔。
IBM將PC業務賣給聯想後，可以更好地集中精力從事高端信息服務市場。因為大量研究表明，計算機建築群的核心並非PC，而是網路及其需要的關鍵要件。PC業務對規模龐大的IBM來說，基本等同於「瘦狗」業務。另一方面，僅僅通過並購協議，我們無法推測IBM是否確實進行了戰略調整而徹底退出PC業務領域。在合作之初，IBM還將繼續銷售其PC，同時X系列並未包括在並購標的之內；在未來PC市場景氣的情況下，IBM完全可以在5年期滿之後終止與聯想的合作並收回IBM的品牌使用權，重操舊業，與此同時IBM仍持有19%的聯想股份，仍可以享受聯想和PC的成長利益，可謂狡兔三窟。此外，在首次交割後數年內，IBM將持續與聯想進行過渡服務、策略性融資和資產處置服務等關聯交易，獲取巨額收入，而聯想向IBM出售作為內部使用的PC，邊際利潤是雙方協定的，非常有限。
並購為聯想帶來的直接效益有限
提高了管理成本
並購後，聯想首先對高管的組織分工重新進行了調整，以符合國際化的要求。首席技術官賀志強主要負責北京、日本大和和美國羅利的研發中心，高級副總裁、首席運營官弗蘭·奧沙立文（Fran.O'Sullivan）負責全球產品，高級副總裁、首席運營官劉軍（原聯想中國區首席運營官）領導全球供應鏈系統，包括采購、物流、銷售支持、供應鏈戰略規劃及生產製造等。
由外部人擔任並購後公司的要職，能夠為聯想國際化發展帶來新知識和新技能，降低內部人合謀和逆道德風險的概率，但他們的薪酬不菲。並購後，聯想吸收了原IBM團隊的許多成員進入高管層，如首席營銷官德普克·阿德瓦尼（Deepak.Advani）、負責全球銷售業務的拉維·馬爾瓦哈（Ravi.Marwaha）、與劉軍任聯席首席運營官的弗蘭·奧沙立文、負責業務開發的副總裁史蒂夫·佩特拉卡(Steve.V.Petracca)和負責人力資源的高級副總裁威廉·馬特森(William.Matson)等。2005年，聯想又從外部引入了四名高層：曾在收購過程中扮演重要角色的麥肯錫咨詢公司合夥人吳亦兵任首席戰略官；從戰略投資者德州太平洋集團處引入首席集成整合官凱文·伯恩斯（Kevin.Burns）；首席信息官史蒂夫·班德羅扎克（Steven.J.Bandrowczak）來自於敦豪國際速遞；仁科前首席法律顧問詹姆斯·肖內西（James.P.Shaughnessy）空降成為高級副總裁兼首席法律顧問。
根據聯想2005-2006財報，多位董事在該財年都獲得大幅加薪，其中楊元慶的薪酬由上一財年的424萬港元增至該財年的2175萬港元，增幅逾4倍；聯想首席財務官馬雪征的薪酬由上一財年的301萬港元增至該財年的961萬港元。聯想前5名最高薪人士的酬金也由上一財年的580萬港元增至該財年的2853萬港元；而整體董事及最高薪人士的酬金，更由上一財年的1270萬港元增至該財年的1.75億港元，激增12.8倍。此外，聯想的非執行董事及獨立非執行董事的人數由上一財年的4名增至10名，而薪酬則由每名平均約200萬港元增至約400萬港元。
大量並購案例表明，在大規模的企業兼並交易中，CEO是最大的獲益者。聯想並購後的CEO沃德亦不例外，其酬金為聯想之冠。2005年12月20日，聯想宣布更換CEO，公告顯示，沃德在任8個月的酬金達到1.12億港元，而沃德辭職後，聯想從戴爾高薪挖過來的新任CEO阿梅里奧工作約3個月，薪酬已達到1883萬港元。
被迫引進新股東，控制戰略方向
並購對聯想股權結構產生了很大影響。並購IBM之前，國有股東聯想控股持有聯想集團57%的股份，公眾持股43%。2005年4月30日，聯想與IBM首次交割完成後，聯想控股持有46%，公眾持有35%，IBM持有19%。
2005年3月30日，聯想又引入三家私人股權投資公司德州太平洋集團（TPG）、泛大西洋集團（GA）和新橋集團（NCL）共計3.5億美元的戰略投資。2005年5月18日，聯想按每股發行價1000港元向三家公司發行了2,730,000股非上市A類累計可換股優先股；並發行了可用作認購237,417,474股聯想股份的認股權證。可換股優先股共可轉換為1,001,834,862股股份，占聯想已發行股本總額的13.4%及擴大後已發行股本約10.24%；認股權證共占聯想已發行股本總額的3.18%及擴大後已發行股本約2.63%。如果三家戰略投資者持有的優先股全部轉化成普通股，聯想控股的股權將降低至42.2%，公眾將降低至33.2%，IBM將降低至13.4%（圖3）。
通過本次發行，聯想獲得資金凈額為3.47億美元，其中約1.5億美元用以從IBM購回無投票權股份，餘下2億美元將用作新聯想的日常運營。2005年5月1日，聯想與IBM簽定協議，按每股2.725港元回購IBM持有的435,717,757股無投票權股份，代價為152,331,909美元。2005年5月17日，IBM將110,635,946股無投票權股份轉換為同等數目普通股股份。
三家投資者擁有的優先股在轉股前每年將獲得4.5%固定累計現金股息，按季支付，而不是按股份享受分紅。楊元慶曾解釋說，這表明聯想對自己太有信心了，因為聯想股價現在處於低位，聯想不希望在這時出售股份，協議轉換股價較當前股價溢價16.7%就是最好的證明。公開資料顯示，三家投資公司實力雄厚，在高科技領域有很多成功的並購案例，盡管它們很難對聯想整合IBM PC業務提供技術上的幫助，其總計3.5億美元投資所對應的投票權也不足以影響聯想的重大決策，但對聯想而言，首先，它們將多方面為新聯想提供資源，推動聯想實施整合。三家投資機構進入後，聯想董事會再次作出調整，三家投資者各派一名董事進駐聯想。據內部人士透露，三家公司派駐的董事與聯想的中國高管在壓縮成本等重要的問題上意見一致，不支持原IBM PC高管所堅持的高投入高產出政策。也就是說，聯想通過引進戰略投資者強化了對公司戰略方向的控制。其次，從股權比例看，如果三家投資者不準備長期投資聯想，也不會對聯想的股權結構產生太大影響。最後，引進戰略投資者的資金可能還有另外一層考慮，即聯想管理層已經做好了最充分、最壞的打算：即使IBM的PC業務營業額急速下降，聯想也有足夠的資金，不會出現現金流斷裂。
競爭對手大多受惠
毫無疑問，聯想並購IBM的PC業務及IBM退出PC業務會對戴爾、惠普等競爭對手產生重大影響。戴爾是全球最大PC製造廠商，也是聯想最主要的競爭對手，2004年電腦銷量達到3100萬台，佔全球市場份額17.9%，佔美國市場份額33.1%，由於不提供大型、專業伺服器和整體服務，戴爾喪失了許多贏得PC大客戶的機會，IBM退出PC業務則強化了戴爾在亞洲及其他市場的地位。據媒體報道，戴爾亞太主管認為戴爾在中國的市場份額已恢復增長勢頭，預計2006年中國市場占戴爾全球銷量可超過10%，2006年亞洲業務增幅將大大高於全球整體水平。惠普是全球第二大PC製造和銷售商，也是IBM最大的競爭對手，業務范圍包括PC機及咨詢服務等廣泛領域，近年盈利狀況一般。IBM出售PC業務後整體優勢將有所弱化，同樣可能會改善惠普在市場上的生存狀態。
從中國市場來看，2005年第三季度，戴爾的市場份額居第三位，前兩位的聯想集團和方正集團分別佔34.5%和12.7%，惠普第四，佔7.5%。聯想並購後，中國國內市場出現了電腦價格大戰，惠普連續推出十幾款家用電腦，最低價格首次跌破4000元；此前，方正、華碩等筆記本電腦價格已經有了大幅下調。聯想如果整合成功，勢必沖擊現有的市場和價格體系，而各大廠商降價正是為了從立足未穩的聯想手中搶奪客戶。但Gartner的分析師Leslie Fiering認為，除了戴爾，沒有其他廠商能持續保持盈利。
由於PC製造商力量分散，佔有80%市場份額的晶元製造商英特爾和軟體製造商微軟具備對PC產業極強的談判能力，而IBM的退出會弱化英特爾和微軟這一能力。聯想並購IBM PC後，由於規模的擴大更加具備采購優勢，會進一步改善與英特爾及AMD的商業合作關系，同時也會加快PC產業鏈利益格局的重新分配和調整，有利於進一步優化PC產業結構。
對IBM而言，出售PC的虧損包袱有利於輕裝上陣。IBM大中華區董事長及首席執行總裁周偉（Henry chow）曾表示，雖然2005財報顯示IBM的利潤在下滑，但在賣掉PC業務後，IBM核心業務利潤呈上升趨勢。公告並購的復牌日2004年12月9日，IBM股票在紐交所報收於96.65美元，較開盤價上漲0.55美元，漲幅為0.57%，成交量5,310,700股，而IBM的關聯企業長城電腦股價迅速跌停。聯想並購IBM PC後，IBM持有80%股份的長城國際的生產、銷售系統將轉入聯想旗下，由於前景不明，國內投資者深感擔憂。
我們以並購交易公布日2004年12月8日為基準日，以基準日前後20天為考察時間窗口，則IBM股票相對於標准普爾指數的累計超額收益率為11.18%。而如果以基準日至基準日後4日為考察窗口，聯想股票相對於恆生指數的累計超額收益率為-11.70%。並購交易雙方的累計超額收益率表明，在這起重大並購交易的資本市場較量中，聯想暫時處於下風。
聯想未能逃離「贏家詛咒」 資本市場不看好並購
歷史上大量並購案例的結果表明，能夠最終贏得交易的通常是出價最高者，但贏家卻往往笑不到最後，這似乎成了並購企業的「贏家詛咒」。聯想和IBM之間的並購交易能否逃出整合失敗的宿命，目前給以定論似乎為時過早，但資本市場顯然對此並不看好。
從聯想股價走勢圖可以直觀地發現，自2004年1月開始，聯想的股票收益率就明顯落後於恆生指數的收益率，而在2004年12月8日宣布並購IBM PC業務後，聯想的股價出現了大幅下跌。2004年12月9日，聯想股票報收於2.575港元，較上一交易日下跌3.74%，這主要是因為投資者看淡聯想的並購交易前景，也擔心聯想迫於資金的壓力，會採取尋求發行新股募集資金等冒進的融資手段。2004年12月8日到2005年1月31日期間，聯想的股票跌幅達21.5%，而同行業可比公司方正電子（0418.HK）的同期跌幅為12.11%，恆生指數的同期跌幅為2.14%。從超額收益率指標看，聯想在2004年12月8日-2004年12月14日期間的超額收益率均值為-0.39%，累計超額收益率為-11.7%。因此，我們基本可以判斷，投資者對聯想「蛇吞象」的前景並不樂觀，投下了反對票（圖4）。
盈利能力下降，財務風險加大
從聯想首次交割到現在，時間仍較短，財務指標未必能完全反映出並購產生的效應。但從各種財務指標目前顯示的變化趨勢看，並購對聯想產生了負面影響。
杜邦分析指標顯示，並購後，聯想凈資產收益率出現了明顯的下降趨勢（圖5），下降的最主要原因是銷售凈利潤率降幅很大，2005-2006財年第三季度較2004-2005財年第一季度降幅達77.55%。影響銷售凈利潤的主要指標包括銷售費用、管理費用和財務費用，這些費用都出現了不同程度的大幅增長。
聯想董事會曾在股東通函中對新聯想的業務前景進行過描述，認為此次並購可以進一步打造聯想品牌、更好地致力於創新、加強銷售力度和進一步降低成本。我們根據董事會描述的前景，用四個維度對聯想財務狀況進行考察，即盈利能力、現金產生能力、償債能力（穩健性）及營運能力（表3）。分析結果表明，目前為止，聯想並沒有表現出並購後的正協同效應，盈利能力和償債能力的明顯弱化給聯想進一步發展帶來了資金壓力，進而形成了財務風險隱患。
首先，從盈利能力來看，目前為止並購並沒有產生出預期的協同效應。總資產收益率和主營業務利潤率環比持續下降，尤其是主營業務利潤率，2005-2006財年第三季度較2004-2005財年第一季度
⑽ 台式電腦衰退期的分析
這個配置你可以把顯卡去掉 因為你只做數據處理 不做圖形渲染 還有做數據流的話別用AMD絕對坑死你 所以只有英特爾符合你的要求