Ⅰ 嘉實070025為什麼最近一直下跌呢
嘉實信用債券A[070025]_
2015年年中的股市大跌、貨幣政策寬松成就了債券市場不可多得的一輪牛市，眾多個人投資者通過債券基金獲取了超過1年期定期存款利息數倍的收益。
但進入2016年後，頻頻出現的違約事件成為固定收益市場的幽靈，再加上近期經濟回暖和股市觸底反彈，固定收益市場遭遇了一輪拋售，債券型基金同樣未能倖免。下跌、贖回、拋售、又下跌、再贖回、繼續拋售的惡性循環正在上演。
特別是近期東北特鋼違約又沖破國開承銷以及地方國企發行人這兩條防線，可以說目前去產能、調結構背景下，工業企業利潤率下降、現金流斷裂風險加大，已經沒有哪一個券種、哪一類發行人是絕對保險的。
第一創業證券分析師李懷軍表示，在目前的債務到期增加之時，企業更傾向於發行短期融資券彌補流動性需求，從投資人的角度看，由於非可預期事件的沖擊，導致銀行惜貸壓貸、流動性收緊，使短期債務違約的可能性上升。
實際上，從2016年年初以來，在陸續出現的幾起信用風險事件中，短期融資券的佔比有所提升，從2016年山水超短融違約開始，已陸續有多起與超短融有關的風險事件，這跟僅僅一年前的短融、超短融無違約形成了鮮明的對比。
如果說「15雨潤CP001」的信用風險還有足夠長的醞釀期，那麼今年以來的違約事件特點是短期實際控制人變動、股權糾紛等黑天鵝事件事件突發性地沖擊產能過剩企業，從而使本已經營惡化的企業雪上加霜，違約企業中甚至包括仍維持盈利狀態的企業，由於資產負債率較高、應收賬款相對於短期債務來說規模較大等指標顯示償債能力脆弱，導致信用事件出現後流動性風險急劇上升。
4月份是年報集中披露期，同時也是每年評級調整窗口的開始點，投資者必將密切關注二季度到期的資產負債率較高、發行主體資質差、產能過剩行業的風險，在這些行業中股權較為分散、股東兜底意願偏低的券種會特別被關注，投資者將防控由於突然信用事件爆發，以及利率風險被確認後導致的資金面流動性風險。
另外，部分投資者擔憂違約集中暴露尤其是央企、國企或子公司違約常態化之後，會進一步刺激發行人的違約道德風險，甚至不惜以破罐破摔的債務違約來爭取「債轉股」機會。市場機構對於違約階段性集中暴露的擔憂情緒形成一致預期，會普遍放慢配置節奏，甚至階段性主動收縮規模和杠桿，或者被贖回而被動減倉。
債券型基金的尷尬
信用債市場當前的情況與2015年下半年截然相反，當時在股市低迷、貨幣政策愈加寬松的背景下，大量資金湧入固定收益市場，對於普通中小投資者來說，債券型基金成為進入這一市場最佳的渠道。
同樣，2015年債券型基金的收益讓投資者們感到振奮，全年高於10%收益水平的基金比比皆是。但是，隨著債券市場形勢的逆轉，2016年凈值不是負增長的債券型基金對於投資者來說已經是最佳選擇了。
眾多投資者看在眼裡，急在心裡，因此大量基金份額贖回就成為不可避免的情況。而為了穩定投資者的情緒，部分基金近期緊急召開投資者說明會。
在一家國內資產管理規模排名前10的基金公司的投資者說明會上，基金經理向投資者表示，導致近期信用債價格下跌、收益率不斷走升的原因除了違約事件頻發外，還有經濟的回暖、貨幣政策繼續大幅寬松的可能降低以及股市的觸底反彈因素。
談及這家基金公司發行的債券型基金是否有「觸雷」的情況時，這位基金經理明確表示沒有。但他不無幽默地稱，該公司固定收益部門早在十多年前就建立了債券風險評估團隊，人員數量基本保持在15人左右，而這個部門成立的前十年基本毫無用武之地，但最近兩年越發忙碌，可謂「養兵十年，用兵今朝」。
觀察注意到，雖然這家基金公司發行的債券型基金2016年的凈值變化情況在所有基金中還處於較好水平，但投資者卻並不買賬。
有投資者直截了當地問，2015年某隻基金的凈值增幅達到13%，而今年他只期待5%的回報率，不知基金經理是否有信心。
對於這一問題，該基金經理只得王顧左右而言他，再度闡述了當前宏觀經濟形勢和債券市場的情況，最後加了一句「債券型基金提高收益率的第一條道路，也就是購買低評級、高收益率債券的道路已經被堵上，未來只能通過購買長久期債券和債券回購等加杠桿的方式提高收益」。
當然，基金經理的這種回答並不能讓投資者滿意，有投資者更加直接地問是否應該贖回債券型基金。
而基金公司方面對此的回答是，債券型基金的贖回費率較高，持有半年內的贖回費率是2%，所以希望投資者謹慎做出決定。
Ⅱ 金融衍生工具的基本特徵
一、金融衍生工具具有下列四個顯著特徵：
（1）跨期性。
金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或者選擇是否交易的合約，跨期交易特點十分突出。
（2）杠桿性。
金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。
（3）聯動性。
金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變數緊密聯系、規則變動。通常，金融衍生工具與基礎變數相聯系的支付特徵由衍生工具合約規定，其聯動關系既可以是簡單的線性關系，也可以表達為非線性函數或者分段函數。
（4）高風險性。
金融衍生工具的交易後果取決於交易者對基礎工具（變數）未來價格（數值）的預測和判斷的准確程度。基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性。
二、最常見的衍生金融工具主要包括的是遠期、期貨、期權和互換。
1、遠期。
遠期合約是關於在未來的某一時刻由一方交易者按照約定價格向另一方交易者買入揮著賣出某一標的的資產的合約。遠期合約和即期合約是我區別在於即期合約所約定的交易會立即執行，而遠期合約所約定的交易則會在約定的未來某一時刻發生。
2、期貨。
期貨合約本質上與遠期合約類似，都是交易雙方約定在未來某一個時間，按照事先約定的價格買賣某種資產的合約。與遠期合約不同的是，期貨合約不是咋場外市場交易，而是在交易所市場交易，期貨合約是標准化的合約。
3、期權。
期權合約與與遠期和期貨有著本質的不同，期權合約交易雙方買賣的直接對價是某種選擇權，在約定的未來某個時間按照約定的價格購入某種資產或者出售某種資產的權利。分為看漲期權和看跌期權兩種類型。
4、互換。
互換協議是交易雙方約定在未來的一段時間內多次交換現金流的協議，在協議中，雙方必須事先約定好現金流交換發生的時間以及現金流的計算方法，互換協議是在場外市場進行交易的衍生品。
(2)債券違約特點擴展閱讀 ：
1、金融衍生品（derivatives)，是指一種金融合約，其價值取決於一種或多種基礎資產或指數，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）和期權。
2、金融衍生品還包括具有遠期、期貨、掉期（互換）和期權中一種或多種特徵的混合金融工具。金融衍生產品是與金融相關的派生物，通常是指從原生資產派生出來的金融工具。
3、其共同特徵是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉移，合約的了結一般也採用現金差價結算的方式進行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產品交易具有杠桿效應。保證金越低，杠桿效應越大，風險也就越大。
Ⅲ 分析東北特鋼債券違約的原因債券違約風險有哪些應對策略
債券基金與股票、混合基金不同，由於債券風險本身就很小，因此，債券基金可以說是風險很小的一種基金了。我們可以根據它的一些特點來選擇好的債券基金。
1、凈值和收益波動小
債券基金的收益、回撤等波動本身就比股票和混合基金要小，因此，我們再選擇債券基金的時候，不能光顧著收益排名，還要仔細查看它的歷史最大回撤，收益波動等因素。
2、盡量選擇凈值和凈值增長率較高的
為什麼這么說？首先，大家要拋開一個誤區：凈值不等於價格，更不代表很便宜。同時，凈值低與未來的收益沒有太大關系。相反，凈值高則代表著管理團隊的投資能力強，盈利能力也強。
從另一方面講，如果是有分紅的基金的話，凈值會因為分紅金額、分紅時間等的不同而變得不準確。尤其是一些積極分紅的基金會與高分紅的基金混在一起排名，這時，關注凈值增長率就顯得很重要了。
3、規模不應太大
因為債券本身交易就不活躍，再加上資金規模較大的話（通常以超過20億元為標准），基金的「調倉換債」是個很大的問題。因此，選擇一些小規模的債券基金，或許能在市場行情好的時候獲取更多收益。
4、機構持倉比例高
一般來說，機構管理的資金量比較大，因此風險偏好很低，會選擇配置一些穩定性好的債券或債券基金作為投資標的。因此，跟著「老大」走，找那些機構持倉的債券相關的標的基金或債券基金，不敢說高收益，但至少穩定的收益率波動，那時妥妥的。
5、看好宏觀周期
在加息周期的話，利率上升，債券和債券基金的價格會下降。原因很簡單，銀行存款和債券的安全性和收益性相當，利息上去了，自然有一部分資金會流向更安全的銀行存款了。因此，在加息周期購買的話，可以買到很多物美價廉的債券基金。
另外需要注意的是，債券基金的期限越長，受利率影響，下跌幅度會更大，因此，作為個人投資者，選擇一些中短期的債券基金即可。
Ⅳ 什麼是利率的風險結構其基本特點是什麼
一，利率的風險結構：
是指具有相同的到期期限但是具有不同違約風險、流動性和稅收條件的金融工具收益率之間的相互關系。
二，其基本特點：
1，違約風險。
違約風險是指由於債券發行者的收入會隨經營狀況而改變，因此債券本息的償付能力不同，這就給債券本息能否及時償還帶來了不確定性。違約風險低的債券利率也低，違約風險高的債券的利率也高。如政府債券的違約風險低，因而利率也低。
2，流動性風險。
流動性風險是指因資產變現速度慢而可能遭受的損失。債券的流動性越強，變現越容易，利率越低。反之，流動性越弱，利率越高
3，稅收風險。
西方國家地方政府債券的違約風險高於中央政府債券，流動性也比較差，但地方政府債券的利率卻是比較低的，這其中的原因是二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。投資於中央政府債券就可能遭受稅收風險。稅率越高的債券，其稅前利率也越高。
Ⅳ 投資的債券發生違約是什麼意思
投資者應了解的四件事：
一、債券違約後的主要救濟途徑
「違約」中的「約」代表的是合約或合同，「違約」就是合同當事人違反合同約定義務的行為。延伸到債券市場，廣義的「債券違約」囊括發行人對其與投資者之間協議中任何條款的違背，除了常見的發行人未如約兌付債券本息之外，還可能包括發行人增加對外擔保、轉讓重大資產或者整體負債規模超限等其他違反合同約定的行為。當然，最為常見或本文聚焦的是狹義「債券違約」，即由於信用風險導致發行人未能按期兌付債券本息，包括在債券到期之前出現解散、破產重整或清算等明顯喪失清償債券本息能力的情況。
違約發生後，視違約程度、債務人財務狀況、債權人權利狀況等因素，債券持有人主要有三種救濟途徑：
一是自主協商。一般來說，如果債權人預期債務人企業的經營狀況只是暫時出現問題、最終償債可能性較高，而且訴諸司法成本相對較高，同時在無增信措施條件下，司法處理並不一定帶來處置上的優勢，在多種權衡之下債權人傾向於選擇自主協商方式，給予債務人一定的寬限期。在自主協商過程中，債務人可就後續的償債安排與債權人協商達成一致，包括制定具體的債務重組方案等。如果債券設定了擔保，投資者可以通過擔保代償方式解決。從實踐來看，佳兆業海外債券持有人在其違約之後主要採取上述方式，由雙方自主協商確定債務重組方案。
二是違約求償訴訟。在違約求償訴訟方式下，債權人預期債務人企業的經營狀況已經出現惡化並有持續的趨勢，但債務到期時，債務人還有一定的償付能力，不滿足資不抵債等破產申請條件，因此債權人可以對債權人提起違約求償訴訟，要求債務人在限期內償付本息，還可要求債務人承擔違約金、損失賠償額、逾期利息等。
三是破產訴訟。如果協商未果，債務人已經出現資不抵債情況，那債券持有人只能祭出破產訴訟的絕殺招。在破產訴訟方式下，債務人和債權人都可以提出破產申請，通常由債權人提出破產申請且最終進入破產程序的多為有擔保的債權人，這主要是由於這類債權人在財產清償順序中較為靠前，有較強硬的話語權，償付率占優勢。在破產訴訟途徑下，債券持有人可以申請重整或破產清算或參與債務人申請的和解程序。在以上三種救濟方式中，違約求償訴訟和破產訴訟均屬於司法訴訟，一旦啟動相關流程，通常有明確的司法程序和要求，投資者能夠發揮的作用也主要是積極參與和表達訴求，剩下的事要看債務人的實際情況而定，處置時間也比較長，通常以年為單位計算。
從國內已經發生的債券市場風險事件來看，地傑通信、常州永泰豐、同捷科技、華銳風電等均以協商方式解決，前兩者由擔保代償，同捷科技通過配股籌資兌付，華銳風電通過資本金轉增股本、由引入的戰略投資者出資償付；湘鄂債持有人已經提出違約求償訴訟，同時申請財產保全；上海超日經過破產重整後實現全額償付。
二、債券違約處置的主要方式與工具
總結國內外債券違約處置案例來看，債券持有人可基於救濟途徑選擇不同償債保障工具，具體來看包括以下幾類：
（一）行使擔保權
擔保包括物權擔保（物保）和保證（人保）。在債券中使用的物權擔保形式主要包括抵押、質押，使用的保證主要包括大型企業、專業擔保公司以及個人無限連帶責任等形式。當債券違約時，設置了擔保物權的債券持有人有權就抵、質押物行使優先受償權。但在此之前，債券持有人應注意謹慎衡量擔保物（權）價值、避免擔保物價值不足。而設置了保證條款的債券持有人有權根據募集說明書、認購協議或擔保函等文件中擔保條款對保證的責任形式、保證范圍和保證期間等事項的約定，及時行使求償權。在實踐中，地傑通信、常州永泰豐採取擔保代償的方式解決了兌付危機。在後續研究中，我們會結合具體案例對實際操作中投資者在行使擔保權或追加擔保時等需要注意的擔保物權的設立和生效、抵押物或抵押權的管理以及抵押物處置等細節問題進一步的探討。
（二）應用償債保障條款
目前，債券募集說明書中常見的償債保障條款可分為兩類:一類圍繞債項償還本身設計，如提前兌付或行使回售權條款。一般情況下，債券持有人可以要求提前兌付或要求行使回售權，主要取決於募集說明書、認購協議等文件的約定。在雙方約定的觸發條件之外，債券持有人需關注是否滿足提前兌付的法定條件。在此種情況下，根據我國《合同法》規定，如發行人存在經營狀況嚴重惡化；轉移財產、抽逃資金，以逃避債務；喪失商業信譽；有喪失或者存在可能喪失履行債務能力的其他情形的，債券持有人可以要求發行人提前兌付本期債券本息。但需要注意的是，如債券持有人依據該條款要求發行人提前兌付本息的，需有確切證據證明發行人存在經營狀況嚴重惡化等情況。具體上述各種情形在實踐中是如何認定的，有待進一步探討。
另一類償債保障條款則通過干預公司的運營治理來間接保障債券持有人的債權安全。對於長期債務，投資人不滿足於以不確定性的附屬資產來進行違約後的彌補，而是介入公司的日常經營行為、資本運作及管理層的其他重大決策，從源頭上避免債券持有人處於不利地位。該類條款主要包括對再融資活動的限制、對資本支出的限制、對投資和資產出售行為的限制、財務指標維持在某一水平等。從國外來看，上述條款，尤其是融資行為限制條款、投資活動和資產出售限制條款的使用較為普遍。
（三）開展債務重組
在自主協商或破產訴訟過程中，債務重組的方式可能都有涉及，一般是債務人和債權人達成一致的主要途徑。債務重組本質上是雙方在協商基礎上建立新的權利義務關系，具體來看，債務重組主要涉及資金的籌措和償債談判兩個環節，對債券持有人而言，資金的籌措環節主要影響償債資金來源，償債的談判環節則主要影響償還的方式和比例等問題。
在資金的籌措方面，債務人面臨的選擇主要有資產出售、引入戰略投資者、獲取原股東支持等。一般情況下，在出現兌付危機或已經違約的情況下進行資金的籌措並非易事，債務人根據不同財務狀況可以選擇的途徑也有所不同：
首先，資產出售的方式將企業其他資產如設備、經營權、租賃權等資產通過招標拍賣等方式轉讓，獲得價款來清償債權人。該種方式較為簡單，但通過該方式籌措資金可能受到是否可以得到滿意的估值、可能會進一步引發違約的危險等制約。
其次，以資本公積金轉增股本的形式引入戰略投資者。一般操作流程是以資本公積金轉增股份並讓渡給投資人，作為投資人注資的對價，投資人注資通常專項用來償付本息及相關費用，華銳風電在應對11華銳債01的兌付危機時即採取上述方案。
最後，獲取原股東的支持，具體包括配股籌資和減持股票等。配股籌資是在條件允許的情況下，企業向原股東進行股權融資，籌措資金，例如上海同捷科技最終解決11楊浦SMECN1兌付危機的方式就是面向原股東配股籌資。減持股票亦是原股東進行財務支持的方式，例如湘鄂債。在債務重組過程中，債券持有人對債務人能夠採取的籌資措施和備選方案應有所了解，以提高求償過程中的主動性。
在償債方式上，債權人面臨的選擇主要有展期、削減利率或本金、折價交易、債轉股等。對原有債項條款進行調整（包括針對期限、利率、本金等方面的調整）是比較常見的債務重組方式，例如佳兆業對境外債券持有人提出的債務重組方案即對期限和利率進行調整，希望通過展期和削減利率來降低債務負擔。折價交易由債權人低價回收債務，而債轉股將債權轉為股權。在實際債務重組方案中，上述工具既可以單獨使用，也可以組合使用。此前，江西賽維在對其海外發行的高收益票據債務進行重組時就採取了多樣化的處理方式，如現金贖回、債轉股和轉為可轉債等。債券持有人需審慎考慮債務人提出的債務重組方案，理性決策，不輕易錯過獲得更高償付率的機會。債務重組過程往往涉及多方利益博弈，尤其在眾多主體參與的情況下，債券持有人將面臨怎樣的選擇以及如何做出理性決策是債務重組方式下值得進一步探討之處。
（四）申請財產保全
違約求償訴訟主要適用於債券到期時債務人還有一定償付能力，不滿足破產訴訟條件的情況。一般採取違約求償訴訟的債權人債務到期日相對於其他債權人的更早，因而在債務人還有一定償付能力的條件下只提起違約求償訴訟可以更大可能地提高債權人的獲賠率。在訴前或訴中，可能因債務人的行為或其他原因使判決難以執行或使得債權人受到其他損害的，債權人可以提起訴前財產保全或者訴中財產保全，包括查封、扣押、凍結債權人的財產，限制當事人行為，防止財產流失。
（五）強制清算資產
破產清算制度通過在法律程序對債務人財產進行清算，並將可分配財產在有關權利人（主要是債權人）間實現較為公平的清償，因而沒有更多的措施可以採用。在財產分配順序上，破產財產在優先清償破產費用和共益債務後，依照下列順序清償：（1）破產人所欠職工的工資和醫療、傷殘補助、撫恤費用，所欠的應當劃入職工個人賬戶的基本養老保險、基本醫療保險費用，以及法律、行政法規規定應當支付給職工的補償金；（2）破產人欠繳的除前項規定以外的社會保險費用和破產人所欠稅款；（3）普通破產債權。破產財產不足以清償同一順序的清償要求的，按照比例分配。
三、債券違約處置的主要參與機構
債券違約之後，投資者在追償過程中可能與各類機構打交道，也需要參與到部分機構中表達自身訴求。總的來看，在不同的救濟途徑之下，債券違約處置主要包括以下三類機構：
一是一致行動協調機構。債券持有人一般人數眾多且較為分散，在債券違約處置中需要一致行動協調機構來統一持有人意見，表達其訴求。常見的一致協調機構包括債券持有人委員會和銀行債權委員會。以佳兆業為例，海外債券持有人成立了特設委員會，聘請律師事務所參加與佳兆業方面的談判，集中表達債券持有人的意見。
二是顧問機構。債券違約處置中，債務人和債權人需要多方中介機構的參與和配合。在債券違約處置過程中，尤其是債務重組中，債券人和債務人可能會聘請不同的財務顧問、審計師、法律顧問等。越是復雜的債務重組，如債務人為跨國企業集團，需要聘請的顧問機構越多，例如在世紀之交的粵海債務重組過程中，參加的中介機構近100家。
三是司法機構及其指定機構。在採取司法救濟途徑的違約處置方式中，法院是重要參與機構，在破產程序中其通常會指定管理人。管理人由有關部門、機構的人員組成的清算組或者依法設立的律師事務所、會計師事務所、破產清算事務所等社會中介機構擔任。管理人承擔接管債務人的財產、調查債務人財產狀況、決定債務人的內部管理事務、管理和處分債務人的財產等主要職責。該類參與機構的特點是職責法定且需遵循諸多硬性規則。實踐中，各類參與機構的參與度如何，是否實現了最初設計的角色、功能，在輔助投資人處理違約事宜中發揮多大的功能等也與投資人密切相關。
四、債券違約處置的依託實現機制
從債券持有人的角度出發，在債券違約過程中自我權益保護的主要依託實現機制包括債券持有人大會制度和受託管理人制度。
債券持有人大會是具有決議職能和監督職能的集體議事機構，是債券持有人保護自身利益的重要實現機制。從國外情況來看，賦予債權持有人團體以法定的地位和權力是較為普遍的做法，並會在相關規范中對債券持有人會議的性質、地位、職責、召集、決議效力等問題予以規定。在決議的效力方面，有的國家或地區規定決議需經法院認可才具有法律效力。從國內對該項制度的規范情況來看，主要對債券持有人會議召開的事由做了強制規定，而會議的具體召集、流程、表決等細節問題則交由當事人自由約定。
決定持有人會議制度在保護投資人利益的程度大小的關鍵問題則是大會通過的決議的效力問題。但國內現有規范體系並未明確持有人大會決議的效力問題，導致在實踐中大會的決議並不必然得以實現，如發行企業可能會以募集說明書中的既有約定對抗決議。所以，除非在相關文件中做出明確約定或有法律明文規定作為依據，否則即使大會費盡周折做出決議，其不必然得到執行。另外，在程序方面，持有人會議制度在實踐中還存在難以召集持有人、開展不順暢等問題。根據持有人會議制度目前的狀況，投資人應更加重視相關文件中對持有人會議制度的約定條款，為持有人會議作出的決議的執行提供充分的依據，做好鋪墊。
受託管理人制度是債券管理的組成部分，該制度有利於降低債券持有人一致行動成本，對發行人形成一定的監督和制約，從而保障債券持有人權益。從國外情況來看，美國、英國、日本等國家的債券受託管理人制度較為成熟，在受託管理人的任職資格、權利與義務以及法律責任等方面進行了較為詳細的規定。2014年修訂後的《公司債發行與交易管理辦法》規定：「發行公司債券的，發行人應當為債券持有人聘請債券受託管理人，並訂立債券受託管理協議；在債券存續期限內，由債券受託管理人按照規定或協議的約定維護債券持有人的利益。」
從執行現狀來看，我國債券受託管理人更多的是發揮組織者、協調者以及持有人會議決議的執行者的角色，尤其是承擔風險管理職責方面，受託管理人較為被動，一方面是由於與債券持有人會議制度存在協調問題，另一方面則是受託管理人無明確責任約束，其與債券持有人的法律關系要辨明，在此基礎上明確雙方的權利義務關系，進而界定受託管理人的法律責任。
Ⅵ 金融證券
2.53億住房公積金離奇失蹤
衡陽市住房公積金管理中心原主任被捕，湘財證券3000萬資產遭凍結
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來源於：中山商報 2005年9月23日 第 160 期 A12版 閱讀次數：1220
中山網訊 據《中國青年報》報道，湖南省衡陽市住房公積金辦公大樓樓頂上，那排鑄有「制秦磚漢瓦靚衡州古城」的大字招牌，曾吸引了很多路人和前來咨詢辦理業務的顧客的目光。而9月上旬，當地檢察院的警車頻繁出入招牌之下，更讓這里成了市民關注的一個焦點。
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敬告：本文版權歸中山網所有，轉載時請注名出處，必須保留網站名稱、網址、作者等信息，不得隨意刪改文章任何內容，我社將保留法律追究權利。 http://www.zsnews.cn 9月5日，衡陽市政府主管房地產建設和住房公積金的副市長雷良坦言，衡陽市2.53億元住房公積金在湘財證券購買國債後被質押，現已無法取出。「與劉向陽一同被捕的還有湘財證券的一名業務人員。」
一位此案的工作人員說，目前，衡陽市政府已經向湖南省高院申請財產保全，凍結了湘財證券3000萬元資產。
打單時發現公積金購買的國債已質押
2.53億元住房公積金真正出事，緣於一次財務打單。對於財政相對落後的衡陽市來說，這是一個天文數字。
據現任衡陽市住房公積金管理中心主任楊輝介紹，該中心住房公積金歸集余額已達13億元，其中買國債佔四分之一左右，貸款余額達10億余元。住房公積金繳存者達21萬人，自中心成立以來，發放個人住房公積金貸款5億余元，已圓了4萬戶當地居民的購房夢。目前中心的資金運作方式，一是發放住房貸款，二是在保證支取的情況下，用於購買國債。
楊輝說：「今年7月中旬，工作人員去中國證券上海登記結算公司上海分公司打單時，發現國債被質押了，於是要求解除質押，但沒有得到解決。於是，我們向市政府匯報，市政府又及時向省政府作了匯報。」
劉向陽扮演了什麼角色
據記者調查，現年41歲的劉向陽，1995年從衡陽縣政府一商業部門的副局長，調任衡陽市住房公積金管理中心支部書記、副主任。2003年9月至2004年11月，劉向陽任衡陽市住房公積金管理中心主任。
據了解，劉向陽在衡陽市住房公積金管理中心工作近10年期間，曾到衡陽市政府駐京辦事處工作3年。劉向陽的被捕是在她離開衡陽以後，被當地檢察機關「請」回衡陽的。
一位劉向陽多年的同事為劉向陽的被捕深感惋惜。他回憶說，劉向陽平時對下屬很關心，在單位很低調。「她的工作能力很強，在單位的口碑並不差。」
盡管當地檢察機關對劉向陽的案件尚處於偵查階段，但據業內人士分析，並不能排除劉向陽是以「委託證券公司代為購買國債」的名義，把資金抽出來委託證券公司進行理財。劉和湘財證券之間有沒有其他約定，很難說。
按照我國2002年修改後的《住房公積金管理條例》，住房公積金管理中心是「不以營利為目的的城市政府直屬的事業單位」。住房公積金除了個人住房貸款獲得收益外，只能在提取相應的准備金的前提下，通過購買國債這一種方式保值增值，而通過證券公司委託理財獲得超額收益是絕對不允許的。
那麼，劉向陽在其中到底扮演了什麼角色？當地一位證券業內人士說，「證券公司想套出如此大額資金是不可能的，除非住房公積金管理中心給予方便。」他分析，很可能是雙方達成了心照不宣的「委託理財」協議，而後利用其他渠道轉移資金。
誰為2.53億元公積金大案負責
按照《住房公積金管理條例》，我國住房公積金的管理實行「管理委員會決策、管理中心運作、銀行專戶存儲、財政監督」的原則。公積金監管屬於同級監管，由建設部門牽頭，會同財政、審計、銀行進行監督。
衡陽市審計局局長王永智說，早在湖南郴州住房公積金管理中心原主任李樹彪案發以後，衡陽的審計部門神經就被觸動了。今年5月，衡陽市政府下發了有關對住房公積金的審計監管辦法，現在，當地住房公積金管理中心要動用超過50萬元的資金，都得由審計部門同意。
「對於劉向陽案我們不是很清楚，但20多個人的管理委員會決策，實際上決不了策，也不會讓他們決策。這種管理模式還是不好。」王永智稱。
中國銀監會衡陽監管分局辦公室副主任賀嵐峰表示，今年6月10日，中國銀監會衡陽監管分局發布了第31期監管信息。這份信息稱，郴州市住房公積金管理中心原主任李樹彪挪用住房公積金1.2億元一案顯示，銀行機構工作職責的缺失，給極少數利用住房公積金犯罪的犯罪分子提供了方便，個別銀行職員在客觀上成了犯罪的「幫凶」。
賀嵐峰表示，今後銀監部門對受託銀行未按規定對住房公積金管理中心使用住房公積金進行審查，對違規和可疑使用住房公積金不拒絕、不報告的，分局將依據管理許可權加大懲罰力度。
編後
近年來，住房公積金被挪用案頻頻發生。衡陽2.53億元住房公積金被違規挪用，是近1年多來，全國住房公積金風險「爆發潮」中較為慘烈的一幕。就在此案發生前，郴州市公積金管理中心原主任李樹彪挪用1.2億元公積金豪賭事件被曝光。在今年8月的法院一審判決中，李樹彪被判死刑。
年初，河北保定市3億元住房公積金被航空證券保定營業部管理者席捲而逃。
此外，陝西省住房公積金管理中心原副主任王道生、王長生等挪用貪污公積金2800多萬元。4月17日，江蘇省建設廳承認，該省有6億多元公積金國債被抵押挪用和用於委託理財，處在高危風險中……
來自建設部的統計表明，截至2004年年底，全國340多個設區城市住房公積金管理中心歸集的公積金繳存總額為7400億元，繳存余額為4893.5億元。
Ⅶ 金融期貨合約的特點
金融期貨合約的特點為：
1、期貨合約的商品品種、數量、質量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標准化的，唯一的變數是價格。期貨合約的標准通常由期貨交易所設計，經國家監管機構審批上市。
2、期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力。期貨價格是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產生的。國外大多採用公開喊價方式，而我國均採用電腦交易。
3、期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。
4、期貨合約可通過交收現貨或進行對沖交易履行或解除合約義務。
(7)債券違約特點擴展閱讀：
種類
1、農產品期貨： 1848年CBOT（美國芝加哥商品交易所）誕生後最先出現的期貨品種。主要包括小麥、大豆、玉米等穀物；棉花、咖啡、可可等經濟作物和木材、天膠等林產品。
2、金屬期貨：最早出現的是倫敦金屬交易所（LME）的銅，已發展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬和黃金、白銀等貴金屬兩類。
3、能源期貨：20世紀70年代發生的石油危機直接導致了石油等能源期貨的產生。市場上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。
4、外匯期貨： 20世紀70年代布雷頓森林體系解體後，浮動匯率制引發的外匯市場劇烈波動促使人們尋找規避風險的工具。1972年5月芝加哥商業交易所率先推出外匯期貨合約。在國際 外匯市場上，交易量最大的貨幣有 7種，美元，德國馬克，日圓，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎。
5、利率期貨：1975年10月芝加哥期貨交易所上市國民抵押協會債券期貨合約。利率期貨主要有兩類——短期利率期貨合約和長期利率期貨合約，其中後者的交易量更大。
6、股指期貨：隨著證券市場的起落，投資者迫切需要一種能規避風險實現保值的工具，在此背景下1982年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數期貨。現在全世界交易規模最大的股指合約是 芝加哥商業交易所的 S&P500指數合約。
Ⅷ 債券的定價模型有哪些各有什麼優缺點
就理論上來說，主要有兩個方向，一個是定價角度，一個從公司結構角度
定價角度就是先從現金流角度折現可以算出一個無違約的價格
然後加入違約概率和違約後回收比例，然後用期望來算
由於現實情況按這個算出來都是高估的，可以通過市場價格和中性風險去做系數調整把這個溢價去掉
然後再優化就是可以引入宏觀經濟和行業的系數，把利率和風險中性表述成這些的系數相關的線性函數，考慮到宏觀經濟和行業的系數一般不獨立，要再做一個仿射
一般做到這里就差不多了，再優化就是加入流動性還有目前期限利差結構，再用實證去調整。
這個模型的問題主要是風險中性很可能（尤其在國內）是被大幅低估的，和市場上的結果比較難對上
公司結構角度就是從公司資產負債的出發，從bsm模型開始建模，認為資產首次下穿過負債就是違約。這個模型問題主要一個是模型違約的閾值比較難確定，第二個是杠桿率很高的企業往往在違約邊緣資產負債表的噪音可能會很大。優化的方法就比較開放了，可以通過從股票和債券市場上取得額外信息加入模型，也可以通過可類比企業的數據獲得額外信息