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股票投资经济学 2021-06-17 16:24:20

中美就人民币汇率不贬值

发布时间: 2021-06-17 00:40:20

A. 近年来,中美两国在人民币汇率问题上存在的分歧是什么为什么说人民币升值要坚持自己的步伐和节奏

汇率政策就是一个国家的经济主权,人民币升值要坚持自己的步伐和节奏,人民币升值空间已不大。

日元升值过快过猛损失惨重

周世俭首先谈到,战后日本就是在超低固定汇率的条件下出口猛增,日本的产品打遍天下无敌手,在1969年日本成为世界第二经济大国,实现了重新崛起。此后美国迫使日本实行浮动汇率,逼迫日元升值,到1995年4月,已从1971年12月的300日元兑1美元升到79日元兑1美元。

周世俭说,任何一个国家的货币升值都是有利有弊,利在有利于大家出国旅游,有利于孩子出国留学,有利于到外国去买东西,有利于进口。曾经一度满世界都是日本游客,甚至有媒体惊呼日本在“购买”美国,但在日元大幅升值的情况下,挫伤了日本出口,日本开始出现股市泡沫、房地产泡沫,最后日本泡沫经济破灭,日本资金以巨亏的代价整个从美国撤回,最终是日本在这场“货币战争”中打了败仗。

汇率调整应把握节奏

周世俭表示,人民币汇率政策应当以日本为前车之鉴。他谈到,人民币汇率从1979年改革开放之初的1.5元人民币兑1美元贬值到1994年8.7元人民币兑1美元,这也是中国经济高速发展阶段,其中适度的低汇率政策功不可没。

2005年4月6日,美国参议院通过提案,要求人民币汇率必须在6个月内升值27.5%。人民币从2007年10月19日开始进入了加速升值的阶段,短短9个月人民币便升了11个点。这给我国的外贸出口企业带来了巨大的压力和损失,2008年7月16日,人民币停止升值,一直持续到今年6月19日,以此挽救外贸出口企业。不仅如此,人民币升值还招来了境外热钱的涌入。

汇率政策是国家经济主权

“我早在2006年4月16日,就喊出了汇率政策是一个国家的经济主权,不以别国的意志为转移,货币的立场是要促进本国经济发展,而不是有利于外国经济的发展。”周世俭表示,中国要认真吸取日元大幅升值的惨痛教训,日元升值最大的教训是过快、过猛、过度。“人民币升值要坚持自己的步伐和节奏,我国汇率改革实行的是主动性、坚定性和可控性三个原则,具体操作是窄幅波动。”

周世俭谈到,今年下半年我国将恢复浮动汇率,加大人民币弹性,目的是使之市场化,但不是一味的升值,人民币可能升值,也可能贬值。从2008年到现在,我们的外贸顺差以每年减少一千亿以上大幅度下降,并且去年我国的旅游外汇60年来首次出现了逆差,周世俭由此判断,未来人民币升值的空间不大,充其量2个百分点。

B. 人民币汇率对中美贸易有影响吗具体是怎样影响的呢

汇率和贸易之间的的联系一、汇率变动影响贸易收支的几个路径 从理论发展我们可以看出,汇率变动可以通过以下几种渠道影响贸易收支。 1、汇率变动引起的贸易商品价格变化对贸易收支影响汇率变动可通过引起国内和国际市场商品相对价格的变化来影响进出口和贸易收支。在马歇尔一勒纳条件成立时,本币贬值可降低本国产品相对价格,提高国外产品相对价格,这样出口商品价格竞争力增强,进口商品价格上涨,有利于扩大出口量,限制进口,促进贸易收支的改善。但是贸易收支对汇率变动的这种价格传递和竞争效果,受到两方面因素的影响。一方面受汇率变动到进出口商品价格的调整是否存在时滞以及时滞长短影响。在国际市场中,汇率变动引导的金融资产价格的变动可在瞬间完成,但其引导的进出口价格的变动相对迟缓,因此本币贬值可能导致本国贸易收支先恶化后再逐步改善,存在J曲线效应。另一方面受汇率变动引起的进出口商品价格变动程度的影响。现今大部分国际市场并不是完全竞争市场,大部分商品也不是同质产品。在这种情况下,进出口价格变动幅度可能并不等于汇率变动的幅度。由于进口和出口是相对的,将汇率传递定义成汇率变动引起价格变动幅度。但是由于出口商有一定的决定价格和产量的权利,而商品价格的变动必然引起需求弹性的变动,使得本国货币贬值并不一定引起进口商品价格同比例上升,一般进口商品价格上涨幅度要小于汇率贬值的幅度,这就是不完全汇率传递。 2、汇率变动引起的收入变化对贸易收支影响汇率变动可以通过影响国民收入来对贸易收支产生影响。主要有两个方面:一方面,如若贬值国存在尚未得到充分利用的资源,则贬值可以刺激国内外居民对本国该种产品的需求。贬值的这种支出转换效应会改善自主性贸易余额,自主性贸易余额的改善会通过凯恩斯乘数的作用,提高一国国民收入。国民收入的增加会相应提高国内支出。如果贬值引起的自主贸易余额改善超过因国民收入增加而带来的进口增幅,即满足罗宾逊一梅茨勒条件,则货币贬值的主要影响仍然是改善贸易收支。另一方面,贬值通常会造成进口商品价格上升,出口商品价格下降,从而导致贸易条件恶化。若国民收入中支出于进口的比重很高,则贸易条件对支出有相当重要的影响。在国内货币贬值后,在同样名义收入水平下,消费者只能购买较少的商品(包括国内商品和国外商品),也就是导致实际收入的下降。这必然导致贬值国支出的下降,从而改善贸易收支。 3、汇率变动引起的价格水平变化对贸易收支影响汇率变动除了影响贸易品相对价格外,还会影响本国一般价格水平,进而影响贸易收支。在货币贬值后,主要可以通过三条渠道影响国内物价水平。首先,贬值使得以本币表示的进口品价格上涨。进口品本币价格上升,一方面直接影响进口原料与半成品的价格,进而使得本国商品成本提高,就比如当前的能源价格;另一方面由于进口消费品价格上涨,必然会推动本国工资水平上升,间接影响本国商品成本。这两方面共同导致本国国内价格水平上升。其次,若贬值在短期内促进了贸易收支的改善,则引起贬值国的出口需求增加,从而总需求增加。在充分就业条件下,在出口大于进口时,意味着该国总收入水平大于供给国内需求的产品和劳务。在此条件下,国内会由于过度出口造成国内产品供应不足导致通货膨胀。在短缺经济条件下,这种状况会尤其加剧。相反,在国内需求不足时,出口会缓解通货紧缩压力,促进经济发展。如果一国尚未实现充分就业,经济增长只会使资源利用程度提高,更接近充分就业程度。再次,贬值后出现贸易收支顺差,则外汇储备会增加。外汇储备的增加,将使央行通过购买外汇而投放的基础货币增多。实际上,当国际储备增加时,很可能会导致国内物价上扬。国内价格上升,从两方面对贸易收支产生影响。第一,在名义货币供应不变的情况下,价格上涨使得公众所持有真实现金余额下降。为让真实现金余额恢复到意愿持有水平,公众一方面会出卖有价证券,从而使市场利率上升,投资下降;一方面会减少消费支出,两方面作用结果是国内总支出下降。这样必然影响贸易收支的变动。第二,国内价格上涨幅度超过本币名义汇率贬值幅度,同时假定国外价格水平不变,则名义贬值不但不会引起货币实际贬值,反而会导致实际汇率上升,最终会恶化贸易收支。 4、汇率变动引起的支出变化对贸易收支影响汇率变动能够通过影响支出变化进而影响贸易收支。支出变化有两种形式,一种是代表结构变动的支出转移,另一种是代表数量变动的支出改变。汇率变动对贸易收支的影响是通过支出转移和支出改变共同完成的。汇率的变动会引起两国商品的相对价格的变化,本币贬值则本国出口商品的外币价格下降,而本国进口商品的本币价格上升,所以本国商品相对于外国商品而言更便宜了。这样贬值就会使得国内外支出从外国商品转移到本国商品。支出转移能否实现以及其效果是否显著则取决于国内外商品的供求弹性一。供求弹性大时,则汇率变动后通过影响支出转移就可以改变贸易收支状况。汇率的变动对贸易收支的影响不只是通过影响支出转移来达到,还会通过改变支出规模达到。本币贬值则本国出口增加进口减少,贸易收支改善。但是随着本国出口商品的增加,本国的国民收入将增加,从而本国的支出规模就会扩大,从而就会导致进口增长,这样贸易收支的改善程度将减小。这就是汇率变动通过支出数量的改变进而影响贸易收支的原理。如果考虑回传效应,那么本币贬值后本国的国民收入提高,则本国的支出规模扩大,从而提高了外国的国民收入,反过来又增加了对本国产品的需求,从而扩大了本国产品的出口。这样汇率变动对贸易收支的影响就更为复杂。 二、人民币升值对我国进出口贸易的正面影响1、人民币升值有助于减轻贸易摩擦长期以来,我国主要依靠劳动密集型产品的数量扩张来实现出口导向战略,凭着价格优势占领国际劳动密集型产业的中低端市场。面对如此高的市场占有率,必然会加大中国与其他国家的贸易冲突。 2、人民币升值可带来贸易条件的改善 人民币升值将会降低进口产品价格,特别是原材料和高科技设备的价格。企业将会加速技术引进,提高生产效率,实现产品动态比较升级。同时由于进口产品绝大部分用于复出口,故随着企业生产率提高,出口产品质量得到提高,有助于我国企业从产品产业链低端向中高端延伸,使贸易条件得到改善 。 3、人民币升值将促进贸易结构优化升级。通过人民币升值的手段,可以有效率地把制造业中那些技术含量与附加值低的、管理不善的挤出去,这符合中国产业结构转变的发展方向。同时,人民币升值会引起行业内更加激烈的竞争,激励企业通过技术管理创新增强竞争力,让那些富于创新、有竞争力的制造业强者变得更强,并能减少无效率的企业在海外的相互恶性竞争,另外还能加快企业“走出去”的步伐。 三、人民币升值通过进出口可能表现出来的负面效应1.由人民币升值产生的商品结构变化将影响部分地区和居民的利益 资源性商品、一部分大宗农产品和低附加值制成品出口增长的放慢甚至下降, 短期内对中西部资源依赖程度较高、农业比重较大地方的经济发展, 对一部分以农业为主的农民的收入、一部分低技能劳动者的就业可能会产生一定的不利影响。 2.人民币升值可能给大型成套设备出口造成一定困难 有一些大型成套设备出口从签约到交付使用需要5- 10 年, 付款时间可能更长。如果人民币长期保持升势, 企业难以预测远期汇率水平, 而金融机构一般只提供一年左右的外汇对冲工具, 所以企业承担的汇率风险以及规避风险的成本将较大。 3.人民币如果升值过快过猛, 将造成出口下滑, 影响国民经济平稳增长 如果人民币升值过快和幅度过大, 那么它对进出口增长的影响可能就不那么温和了。一是可能造成出口增长速度大幅回落, 那样不仅对资源性、低价位和低附加值商品, 也会对整个出口加工产业发展以及就业造成较大打击;二是可能刺激一部分商品大量进口, 冲击国内市场, 甚至引起一定通货紧缩。 4.对美、欧的贸易不平衡仍会继续, 但顺差增长可能减缓 由于存在着需求刚性和结构互补性, 即使人民币对美、欧、日三大贸易伙伴货币的汇率出现5%以上的升值, 我国与美、欧贸易的较大顺差和对日、韩等贸易的较大逆差仍然将存在, 但是顺( 逆差) 的增长速度将会放慢。这有利于缓解我国与主要贸易伙伴的争端和摩擦。 四、对策与建议1、转变我国发展战略, 由外向型向内需型转变。作为世界上人口最多的发展中国家, 单纯的依靠出口导向的发展战略是非常危险的, 过度的依赖国际市场, 很容易受到国外市场的冲击,进而影响经济的持续发展。扩大内需的政策可以冲销人民币升值后可能下降的外需。 2、理顺汇率与贸易条件之间的互动关联, 改善贸易状况, 促进经济的发展。其着眼点在于短期内, 人民币实际有效汇率的适度升值将改善不断恶化的贸易条件, 不仅可以限制由于出口量的增大而导致的贫困化增长, 同时对国内要素成本与进出口商品结构将产生影响。参与经济全球化的国家或地区, 尤其像我国这样的发展中大国, 必须协调增长与发展的关系, 既要发挥本国比较优势, 更要注重动态比较优势的形成, 在数量增长的同时更加注重提升质量与水平。 3、调整我国进出口商品的贸易结构、促进产业升级。从我国的贸易商品结构可以看出, 我国出口的劳动密集型产品的外国需求弹性较小, 而且面临发展中国家的激烈竞争, 而进口的高科技产品和机器设备的国内需求弹性相对较高, 这一贸易结构特点不利于我国对外贸易的改善。我们要努力提高出口商品中工业制成品的比重,提高出口产品的供给弹性, 同时也要注意技术引进和产品研发, 注重质量, 创品牌效应, 提高出口商品的技术含量,减少高科技产品如光学、医疗、精密仪器和设备等对国外的依赖, 通过在进出口两方面的努力来减轻人民币升值对我国贸易的不利影响。 4、大力发展各种形式的对外贸易。 我们要加快实施走出去战略,建立境外投资保险制度和风险预警机制,鼓励有能力的企业去国外投资,增加能源、资源导向型对外投资。这样既可以增强我国企业的经营能力,又可以绕开贸易壁垒,减少贸易摩擦,扩大出口,同时还可以满足我国能源和原材料依赖型企业对能源以及原材料的需求。

C. 论人民币汇率和中美贸易关系 这篇论文谁能帮忙写下,谢谢,一定重赏!!

人民币汇率的变动对中美的贸易收支究竟能产生多大的影响,人民币升值是否能成为削减中美贸易顺差的有效手段?如果人民币汇率不是造成中美贸易顺差的主要原因,那巨额的中美贸易顺差又是如何产生的?本文通过对中美双边外部实际汇率和中美贸易顺差等要素进行实证分析,发现汇率问题并不是造成中美贸易顺差的主要原因。根据实证分析的结论,在研究的基础上,探寻中美贸易顺差背后的真正原因和实质。

人民币汇率 中美贸易差额 FDI 贸易转移

一、汇率与中美贸易顺差相关性实证分析

根据经济学原理,按照直接标价法,汇率下降,本国货币升值,出口能力下降,进口增加,净出口减小。汇率变动所引起的进口价格的变动往往是不完全的,即汇率传递系数不等于1。由于汇率的这种不完全传递性,将导致贬值效果不像传统理论显示的那么明显。也就是说,汇率的贬值,并不会明显改善一国的国际收支。以下的计量模型就是为了说明外部实际汇率的变动与贸易差额之间的相关性。

选取2001年第一季度到2010年第1季度的数据进行实证分析与检验。人民币兑美元名义汇率、美国CPI季度数据、美国的季度名义GDP数据、中国的季度名义GDP来源于中国经济信息数据库,中国CPI季度数据根据彭博数据库的CPI季度数据计算得到,以2001年第一季度为基期,基数为100。

D. 人民币真的会贬值吗中国人能让这事发生吗

第一,人民币不贬值的保证确实有利于亚洲经济。

前些日子有人听腻了中国政府关于“人民币不贬值”对稳定亚洲市场做
出贡献的话,斥之为“政治宣传”、“往脸上贴金”。这回不过“演习”一
场,还没有玩儿真的呢,亚洲市场就来个“满堂红”,证明了中国人夸自己
还是得有道理的。亚洲各国在虚惊之后也应该知道感激中国了。

第二,面对当前的经济困难,将“人民币贬值”确实是中国领导人手中
的可能选择之一。关键是“人民币贬值”带来的利多还是弊多。

要权衡利弊,首先要分析中国面临的经济困难。

总体来说,中国经济主要问题是生产过剩、通货紧缩、出口下降、资金
流失。前两者是国内市场问题,与汇率没有直接联系。后两者应该是影响汇
率的主要原因。

从理论上讲,两种货币的汇率是两个经济体之间的贸易状况决定的。贸
易平衡,汇率就会稳定。贸易不平衡,顺差的一方货币升值,逆差的一方货
币贬值。所以如果只看书本,对美贸易连年巨额顺差的人民币早就应该升值
了。但实际上由于中美贸易还不是真正意义上的自由贸易(中美双方都对美
国对华出口设置了各种限制,才导致双方贸易的严重不平衡),更由于美元
是世界性存储货币,所以双方货币的汇率受到多重因素的牵制,其中最重要
的是中国的全球贸易和资金进出的平衡。从去年第四季度起中国出口增长大
幅度下降,甚至呈负增长。外汇流失也十分严重。去年外贸顺差、引进投资
共七百多亿美元,外汇存底不过才增加了四、五十亿,其中主要部分还是去
年十月前后开始打击骗汇、追回逃往境外的外汇之后才增加的。除去还债的
二百多亿,流失外汇估计可能多达四百亿美元。这很像巴西去年的情况。所
以今年初巴西“真钱”的汇率一弃守,国内就有金融界人士提出“人民币贬
值未必是坏事”的看法。

如果人民币贬值,人们希望占国民经济三分之一以上的出口产业会获得
新的竞争力,资金的外流也会因此逐渐停止。这是“人民币贬值”的所谓“
利”。但是如果仔细分析,这种想法未必符合中国的实际情况。巴西“真钱
”贬值的根本原因是外债太多、特别是短期外债太多,超过外汇储备总额,
不贬值就会“破产”。而中国的外汇存底远远超过短期外债(约二、三百亿
美元上下),与外债总额大体相当,而且外贸继续有几百亿的顺差。如果看
一下去年中国外贸总体情况就会发现,对欧美的出口不仅没有下降,反而有
惊人增长(百分之十五到二十六),以致于美国贸易代表惊呼“这样下去会
成为严重政治问题”。下降的是对亚洲国家、特别是对日本的出口。但日元
已经回升到亚洲金融风暴以前的水平。至于亚洲其他国家的汇率,人民币还
没有真贬值,就一个个抢着先贬。所以人民币如果小贬,他们贬得更多,结
果很可能人民币对他们的相对汇率反而升高,搞成两败俱伤。如果人民币大
贬,不仅亚洲,世界金融市场也会再来一次金融风暴,最后可能搞得欧美市
场都没了。所以人民币贬值不会改善出口状况。更何况中国出口到美国的产
品价格低得离谱,如果再降价,美国很可能要动用“超级301”大棒了。
现在美国正是贸易保护主义抬头,一边和欧洲“香蕉大战”,一边同日本“
钢铁大战”,左右开弓、“软硬”兼施。只差来找中国的茬了。

至于资金外流,看巴西就知道,你死守汇率时,还有一部分人有信心不
撤资。一旦汇率弃守,谁逃得慢谁吃亏。巴西“真钱”的利率已经升到将近
百分比五十,资金还是留不住。而中国去年年底才刚刚降了利率,说明中国
资金外流的势头已经开始回落。

既然人民币贬值不会刺激出口、阻滞资金外流,那么对国内经济是否会
有影响呢?依笔者愚见,这样理论上可能会在国内市场上减少进口货的竞争
力。但这是以亚洲其他国家的货币不跟进为前提的。而更大的可能是因人民
币贬值而影响投资者信心,使得中国经济最有活力的那部分:私人投资和三
资企业萎缩,直接影响就业,加剧通货紧缩。

目前中国的当务之急是刺激消费。政府去年开的方子是扩大基建投资。
结果GNP增长了,消费还是没有刺激上去。今年开的方子是多印票子。过
去票子印多了,通货膨胀率达到两位数。所以这几年紧缩银根。现在通货紧
缩,多发票子当然会再“涨”起来。至于经济专家杨帆担心会引发新一轮通
货膨胀,实在书生之见。但如今下岗职工几千万,一个月二、三百元刚刚可
以维持生活。如果物价再上去,他们怎么办?如果政府用增加下岗职工生活
补贴的办法来增加通货总量,又很难形成新的消费热点。这才是目前中国政
府面临的两难选择。外界的人担心人民币汇率,显然是不了解中国的国情,
担错了心。

E. 人民币为什么不贬值

升值、贬值没有绝对的好与不好,具体分析:

当人民币升值:

好处:

1 国际购买力增强,进口产品的成本相对降低,有实力进口更多所需产品。
2 出国留学、旅游……在用人民币兑换成外币时可以兑换更多。
3 此次升值,不是一步到位,而是进入一个缓慢升值的通道,最终逐步实现人民币汇率市场化。
4 有利于增强货币政策的独立性,提高金融调控的主动性和有效性。
5 有利于保持进出口基本平衡,改善贸易条件。一直以来,中美贸易多年中国顺差,美国就一直给中国施加压力,同时欧盟国家也反倾销、西班牙烧鞋事件,贸易环境对中国很不利。
6 有利于促使企业转变经营机制,增强自主创新能力,加快转变外贸增长方式,提高国际竞争力和抗风险能力。
7 有利于优化利用外资结构,提高利用外资效果;
8 有利于充分利用“两种资源”和“两个市场”,提高对外开放的水平。
9 传统的依靠低成本便宜货抢占市场的手段行不通了,迫使出口企业必须技术改造,产业升级,长远角度有利于我国企业优化产业结构,更健康发展。

坏处:

1 人民币升值直接影响的主要是我国的进出口贸易,在其他条件不变的情况下,我国的总出口增速将因此减少1.5-2个百分点,进口增速将因此提高0.2-0.5个百分点。
2 我国经济属于粗放形外向型增长模式,每年GDP增长约有1/3来自对外出口,且多以低价竞争抢占市场,如中国的鞋业,小商品。人民币升值,出口成本上升,价格被迫抬升,竞争力下降,出口价格优势荡然无存。
3 出口减少,大量的出口企业利润减少,甚至亏损破产,导致失业率上升,增加社会压力,不稳定因素上升。
4 企业效益下滑,导致国家税收收入减少,财力削弱。
5 进口增加,对本土企业产生竞争压力。尤其是汽车业,升值意味着进口车降价,国产车更难开拓市场,PC产业也被逼向高端。

人民币贬值的情况下,基本与升值情形相反。

F. 中美贸易战对外汇有什么影响

简单的说,在昨天特朗普签署对话贸易备忘录之后,华尔街惨遭血洗,美股狂跌,恐慌指数VIX明显上涨。而外汇方面避险日元狂飙:美元/日元跌破105关口,最低下挫至104.62,为2016年11月以来最低水平。FX168资深分析师许亚鑫称,美国/中国的紧张局势将会抑制全球贸易、推高进口价格导致两国国内消费减少,进而导致全球经济放缓。

G. 中美贸易战真的打起来,人民币会贬值吗

会贬值,而且已经开始了

H. 受中美贸易摩擦的影响,2019年人民币兑美元汇率有所贬值,引起人民币贬值的原因

去年人民币贬值的原因就是美元走强,美元对多数货币都是升值的
同样人民币也升值,它只对美元贬值了,所以分析原因应该从美元走强来看,去年投资回流美国的经济还是比较好的

I. 中美关系紧张对汇率的影响

5月9日至10日,在第十一轮中美经贸高级别磋商期间,美方对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%,并计划对额外3000亿美元中国商品加征25%关税。中美贸易再掀波澜,离岸人民币汇率一周之内贬值超千点,收于6.845,而且是在美元指数走弱的情况下大幅贬值。中美贸易战下,人民币汇率将向何处去?

我们认为,中美贸易冲突迭起势必带来人民币贬值压力,但人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有。而若中美贸易谈判走向缓和,人民币汇率仍将受到更多支撑:金融对外开放带来外资流入,以及中美利差短期回到安全区间,是其中比较突出的两个因素。
看形势:中美贸易战势必带来人民币贬值压力
年初以来,人民币汇率升值主要是市场供求推动的结果,其核心原因是中美谈判取得积极进展提振了市场情绪,而与政策干预关联不大。而人民币汇率近期快速贬值,也与中美贸易谈判的反复相吻合(图1)。当前情境,与去年6月下旬美方决定加征关税后,人民币汇率的一波急贬有相似之处,但市场供求的主导性更强。当时,人民币中间价的拆解中可以看到政策助推贬值的影子;而上周人民币中间价的变化也呈现出这一迹象,但市场供求是主导因素,逆周期因子是否助推贬值有待观察(图2)。上周期权市场反映人民币贬值预期快速蹿升,体现中美关系反复导致市场对人民币汇率的看法转变。
看美元:人民币与美元是一枚硬币的两面,美元震荡偏强但缺乏持续大幅上行的动能,因此人民币汇率有阶段性的、较有限的贬值压力
当前,美国经济“一枝独秀”的现状尚未根本改变。近期受困于“火车头”德国经济的波折,欧洲经济复苏之路依然蹒跚反复,只有美国经济依然保持相对强势的状态。不过,今年一季度美国经济表现强势,在很大程度上也得益于中美贸易谈判的转圜、得益于全球风险偏好的回升;而一旦中美贸易关系走向恶化,这一切可能都会打个折扣。根据IMF的测算,对中美之间所有贸易征收25%的关税,将使美国的GDP下降0.3%-0.6%,使中国的GDP下降0.5%-1.5%。近期,美国经济超预期的程度已持续弱于欧洲,其在中美贸易战中面临的“双输”冲击,将会进一步限制美元指数上行的空间(图3)。
看经济:外部冲击下需要人民币汇率更有弹性,机械承诺维护人民币汇率稳定不太可取
中美贸易战最直接的冲击就体现在出口上。2018年11月以来,全球出口增速大幅下挫,全球贸易向2015-2016年的形势演化。2018年对美国对中国500亿美元进口商品加征25%关税,导致这部分商品出口增速从20%下挫至-10%左右;美方此番对中国商品全面征收25%的关税,将对中国出口产生重大冲击。
事实上,国际金融危机以来,出口凋敝已经构成中国经济减速的一条主线。2012年,中国出口增速从20%下挫至8%,当年中国GDP增速目标不再“保8”(从9.5%下降到7.9%),而是把新增就业作为政府工作报告的首要目标。国内政策也只进行了有限的宽松,继续践行房地产调控,当年4月12日人民币汇改也进行了一次比较实质性的改革,将人民币汇率的浮动区间从0.5%扩展到1%;2015年,中国出口增速从6%下挫至-3%,当年8月11日的汇改引入了人民币中间价的市场定价,国内政策在宽松基础上又提出了“供给侧结构性改革”的思路。
回顾过去,至少有两个启示:1)出口减速是倒逼中国加速改革调整的因素;2)出口减速要求人民币汇率更有弹性。
当前中美贸易谈判正酣,美国率先加征关税,而中国不加干预,让人民币按市场供求方向贬值,是短期博弈的一个层面。但中美贸易谈判只要继续,人民币汇率大幅升值和大幅贬值的空间都没有:大幅升值,不符合当前人民币汇率并未明显低估的基本面,也会显著削弱中国的出口竞争力,并可能加剧不利的资本流动压力;大幅贬值,不符合秉持重商主义理念、施压中国迅速削减对美贸易顺差的美方诉求。目前来看,中美汇率协议的大框架或与《美国-墨西哥-加拿大协定》的汇率部分相似:更加注重汇率(调整)规则的“公平”,而不以促成美元大幅贬值为目的。何况,人民币也不是美元指数的构成货币!
如果中美贸易谈判走向缓和,那么人民币汇率仍将受到支撑。
第一个支撑是,金融对外开放带来外资流入。2019年,受益于MSCI提高A股纳入因子、富时罗素GEIS指数集合纳入A股、彭博巴克莱指数纳入中国债券,海外资金被动流入将大幅增加,规模保守估计在1000亿美元以上。对比2018年中国国际收支总差额为1087.7亿美元,该体量不容小觑。而且,海外还可能继续主动增配中国。目前,全球资金对美国资产的配置处于历史最高水平(超高配),但新兴市场对全球经济增长的边际贡献已经超过60%,中国又是新兴市场的佼佼者,海外资金的重新配置有望带来可观的外资流入。
第二个支撑是,中美利差短期回到安全区间。
随着美联储暂停加息并于5月启动停止缩表计划,年初以来美债收益率震荡下行;倘若中美谈判走向缓和,以当前中国经济展现出的“韧性”,以及中国政府不“走老路”的决心,中国利率下行速度应不会太快。短期内,中美利差能够提供一定缓冲,但其走向取决于中美贸易战的形势