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股票投资经济学 2021-06-17 16:24:20

非金融资产定价

发布时间: 2021-06-17 05:42:58

『壹』 货币政策有哪些非货币资产价格机制来影响最终目标

资产至少包括三类:1、货币。2债券股票等有价证券。3实物资产。
三类资产中2、3为非货币资产,三种资产具有一定替代性,有相对价格关系。
当货币政策导致股票等有价证券价格下跌,则金融资产价格下跌,将会导致企业与居民投资支出下降。原因很简单,金融资产价格下跌很有可能导致头寸吃紧,资产负债率上升。
不懂可以追问。

『贰』 概述资本资产定价模型(CAPM)的基本内容及其实践意义。

资本资产定价模型(CAPM)的基本内容是研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的数量关系,即为了补偿某一特定程度的风险,投资者应该获得多少的报酬率,以及均衡价格是如何形成的。

资本资产定价模型的实践意义是应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面,是现代金融市场价格理论的支柱。CAPM模型在证券理论界已经得到普遍认可,该模型主要对证券收益与市场组合收益变动的敏感性作出分析,帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。

(2)非金融资产定价扩展阅读:

按照CAPM的规定,Beta系数是用以度量资产系统风险的指针,用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。β表示的是相对于市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度,是一个标准化的度量单项资产对市场组合方差贡献的指标。

也就是说,如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的,那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5,就意味着当市场上升10%时,该股票价格则上升15%;而市场下降10%时,股票的价格亦会下降15%。通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出。

『叁』 企业会计准则第39号——公允价值计量的第八章 非金融资产的公允价值计量

第二十九条 企业以公允价值计量非金融资产,应当考虑市场参与者将该资产用于最佳用途产生经济利益的能力,或者将该资产出售给能够用于最佳用途的其他市场参与者产生经济利益的能力。
最佳用途,是指市场参与者实现一项非金融资产或其所属的资产和负债组合的价值最大化时该非金融资产的用途。
第三十条 企业确定非金融资产的最佳用途,应当考虑法律上是否允许、实物上是否可能以及财务上是否可行等因素。
(一)企业判断非金融资产的用途在法律上是否允许,应当考虑市场参与者在对该资产定价时考虑的资产使用在法律上的限制。(二)企业判断非金融资产的用途在实物上是否可能,应当考虑市场参与者在对该资产定价时考虑的资产实物特征。
(三)企业判断非金融资产的用途在财务上是否可行,应当考虑在法律上允许且实物上可能的情况下,使用该资产能否产生足够的收益或现金流量,从而在补偿使资产用于该用途所发生的成本后,仍然能够满足市场参与者所要求的投资回报。
第三十一条 企业应当从市场参与者的角度确定非金融资产的最佳用途。
通常情况下,企业对非金融资产的现行用途可以视为最佳用途,除非市场因素或者其他因素表明市场参与者按照其他用途使用该资产可以实现价值最大化。
第三十二条 企业以公允价值计量非金融资产,应当基于最佳用途确定下列估值前提:
(一)市场参与者单独使用一项非金融资产产生最大价值的,该非金融资产的公允价值应当是将其出售给同样单独使用该资产的市场参与者的当前交易价格。
(二)市场参与者将一项非金融资产与其他资产(或者其他资产或负债的组合)组合使用产生最大价值的,该非金融资产的公允价值应当是将其出售给以同样组合方式使用该资产的市场参与者的当前交易价格,并且该市场参与者可以取得组合中的其他资产和负债。其中,负债包括企业为筹集营运资金产生的负债,但不包括企业为组合之外的资产筹集资金所产生的负债。最佳用途的假定应当一致地应用于组合中所有与最佳用途相关的资产。
企业应当从市场参与者的角度判断该资产的最佳用途是单独使用、与其他资产组合使用、还是与其他资产和负债组合使用,但在计量非金融资产的公允价值时,应当假定按照本准则第七条确定的计量单元出售该资产。

『肆』 现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破

资产定价理论源于马柯维茨(Harry Markowtitz)的资产组合理论的研究。1952年,马柯维茨在《金融杂志》上发表题为《投资组合的选择》的博士论文是现代金融学的第一个突破,他在该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法,开创了对投资进行整体管理的先河,奠定了投资理论发展的基石,这一理论提出标志着现代投资分析理论的诞生。在此后的岁月里,经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论和实际投资管理方法,并使之成为投资学的主流理论。
到了60年代初期,金融经济学家们开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估值,这一研究导致了资本资产定价模型(Capital Asset Price Model,简称为CAPM)的产生。现代资本资产定价模型是由夏普(William Sharpe ,1964年)、林特纳(Jone Lintner,1965年)和莫辛(Mossin,1966年)根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的,因此资本资产定价模型也称为SLM模型。
由于资本资产定价模型在资产组合管理中具有重要的作用,从其创立的六十年代中期起,就迅速为实业界所接受并转化为实用,也成了学术界研究的焦点和热点问题。

二、资本资产定价模型理论描述

资本资产定价模型是在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的,它继承了其的假设,如,资本市场是有效的、资产无限可分,投资者可以购买股票的任何部分、投资者根据均值方差选择投资组合、投资者是厌恶风险,永不满足的、存在着无风险资产,投资者可以按无风险利率自由借贷等等。同时又由于马柯维茨的投资组合理论计算的繁琐性,导致了其的不实用性,夏普在继承的同时,为了简化模型,又增加了新的假设。有,资本市场是完美的,没有交易成本,信息是免费的并且是立即可得的、所有投资者借贷利率相等、投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限、投资者有相同的预期,即他们对预期回报率,标准差和证券之间的协方差具有相同的理解等等。
该模型可以表示为:
E(R)= Rf+ [E(Rm)- Rf] ×β
其中,E(R)为股票或投资组合的期望收益率,Rf为无风险收益率,投资者能以这个利率进行无风险的借贷,E(Rm)为市场组合的收益率,β是股票或投资组合的系统风险测度。
从模型当中,我们可以看出,资产或投资组合的期望收益率取决于三个因素:(1)无风险收益率Rf,一般将一年期国债利率或者银行三个月定期存款利率作为无风险利率,投资者可以以这个利率进行无风险借贷;(2)风险价格,即[E(Rm)- Rf],是风险收益与风险的比值,也是市场组合收益率与无风险利率之差;(3)风险系数β,是度量资产或投资组合的系统风险大小尺度的指标,是风险资产的收益率与市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的方差之比,故市场组合的风险系数β等于1。

三、资本资产定价模型的意义

资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型,同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系,明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和,揭示了证券报酬的内部结构。
资本资产定价模型另一个重要的意义是,它将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险,它是可以通过资产多样化分散的风险。系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的,是股票市场本身所固有的风险,是不可以通过分散化消除的风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉,只剩下系统风险。并且在模型中引进了β系数来表征系统风险。

四、资本资产定价模型的应用

资本资产定价模型之所以一经推出就风靡整个实业界、投资界,不仅仅因为其简洁的形式,理论的浅显易懂,更在于其多方面的应用。

1、计算资产的预期收益率
这是资本资产定价模型最基本的应用,根据公式即可得到。资本资产定价模型其它的应用,均是通过这基本的应用延展开来的。

2、有助于资产分类,进行资源配置
我们可以根据资本资产定价模型对资产进行分类。资产定价是利用各种风险因子来解释平均收益率的,因此风险因子不同的资产具有不同的收益,按照因子变量不同范围划分的资产类型具有不同的收益特征。我们利用资产定价模型中股票的风险因子β对股票进行分类。当β>1,如β=2时,那么当市场收益率上涨价1%时,这种股票收益率预计平均上涨2%;但是当市场收益率下降1%时,这种股票收益率预计下跌2%,因此,可以认识这种股票比市场组合更具有风险性,所以这类股票被称为进攻型股票(Aggressive Stock);当β=1时,那么股票将随市场组合一起变动,这类股票被称为中性股票(Neutral Stock);当β<1,如β=0.5时,那么这类股票的波动性是市场波动的一半,即若市场收益率上涨1%时, 这种股票收益率预计平均上涨0.5%,这类股票能使投资者免于遭受较大的损失,但也使投资者无法有较大的收益,所以这类股票称为防御型股票(Defensive Stock)。很明显,不同类别的股票具有不同的收益特征。在此基础上,就可以根据投资者的要求或投资者的风险偏好,进行资产组合管理了,从而优化资金配置。

3、为资产定价,从而指导投资者投资行为
资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型,根据它计算出来的预期收益是资产的均衡价格,这一价格与资产的内在价值是一致的。但均衡毕竟是相对的,在竞争因素的推动下,市场永远处在由不均衡到均衡,由均衡到不均衡的转化过程当中。资本资产定价模型假定所有的投资都运用马柯维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合,这时证券的收益与风险的关系可表示为:
E(Ri)= Rf+ [E(Rm)- Rf] ×βi
该模型即为风险资产在均衡时的期望收益模型。
投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的β估计值,计算出证券在市场均衡状态下的期望收益率,然后根据这个均衡状态下的期望收益率计算出均衡的期初价格:
均衡的期初价格=E(期末价格+利息)/[E(Ri)+1]
将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较,若两者不等,则说明市场价格被误定,误定的价格应该有回归的要求。利用这一点,便可决定投资何种股票。当现实的市场价格低于均衡价格时,说明该证券的价值被低估,应当购买之,相反,若现实的市场价格若高于均衡价格,则应当卖出该证券,而将资金转向其他被低估的证券。

4、投资组合绩效测定
组合管理的业绩评估不同于传统的业绩评估,它不仅要考虑投资的收益,而且要考虑投资风险。投资者事先可以规定相当的风险与收益,将期末实际的风险与收益关系与之比较,则可得出投资组合的绩效,从而评定出投资组合管理者的绩效以进行奖惩。当然,这个过程中的风险与收益关系的确定离不开资本资产定价模型的发展。
5、用于对人力资本进行定价
资本资产定价模型主要用于分析证券等风险资产的价值,为风险资产的定价提供了一种方法,从而引导投资者的投资行为。
随着人类进入知识经济时代,人力资源可确认为一项资产加以计量,人力资源会计应将人力资产看作是人力资源所有者的一项投资,人力资源所有者拥有企业人力资本的产权。任何一项投资都会由于未来收益的不确定性而使其存在一定的风险,人力资产投资也不例外。因为人力资本依附于人本身,而人的身体可能遭到生命安全及健康方面的意外侵害,从而降低人力资本的收益能力和相应的人力资本的价值;人力资本价值取决于未来预期收益,期间越长,收益不确定性越大,风险越大;再者,由于知识的更新速度越来越快,致使人力资本所承担的风险也随之增大。因而人力资本投资者也因承担风险而要求相应的超额报酬,人力资本投资的期望报酬率也应该有无风险报酬和风险报酬组成。相应地,我们有理由可以利用资本资产定价模型对人力资产进行定价。

五、结语

尽管资本资产定价模型在实际投资生活中有着如此多的美好应用,但是它的缺陷也是明显的。这些缺陷来源之一是模型建立时的假设条件,如资本资产定价模型要求投资者投资期是单一的、投资者对价格的预期是一致的、市场是有效的等等,显然这些在现实中是不可能,另外一个来源是中国资本市场发展不完善导致的局限性,如信息公开化程度低、信息披露机制不完善、投资者结构不合理,上市公司股权结构不合理等等,这些都降低了资本资产定价模型的实际性。因此,为了提高资本资产定价模型的实用性,我们可以放宽模型的假设条件,同时致力于提高市场的效率。(限于篇幅,对资本资产定价模型的改进下回分析。)
当然,笔者在这里无意驳斥资本资产定价模型。当今世界证券市场运行规律的日趋复杂化,在推动经济发展的同时,更需要有更多的理论来指导现实中的投资生活。经过近十几年的发展,我国证券市场也在不断发展和完善,尤其是近几年,市场进一步扩容,大力扶持投资基金的发展,规章制度进一步完善,中国加入WTO,与世界经济接轨,在这种情况下,急需发展适合本国情况的投资理论,为我国证券市场健康发展提供理论指导。

参考文献:
1、郑立辉、孙良等:《资本资产定价理论评述》,系统工程,1997年1月。
2、张宝春:《资产定价模型与套利定价模型的应用比较》,湖北财经高等专科学校学报,2005年2月。
3、刘敬:《略论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用》,现代财经,2003年第8期。
4、朱业明、王骥涛:《资本资产定价模型的局限性分析》,甘肃财经,2005年第5期。
5、威廉?夏普、戈登?J?亚历山大、杰弗里?V?贝利:《投资学》第五版,中国人民大学出版社,1998年。
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『伍』 金融资产基本定价原理是什么

金融资产价格是由资金时间价值和风险共同决定的。
(一)现金流贴现方法
资金的时间价值是指资金随着时间的推移会发生增值,因而不同时点的现金流难以比较其价值。要对未来现金流贴现,关键的是折现率的确定。而贴现率不是任意选择的,应该是=由市场决定的资金使用的机会成本,也就是同一笔资金用于除考察的用途之外所有其他用途中最好的用途所能得到的收益率。机会成本是市场反映的金融资产的收益率,而资产的收益率(资本成本)一定与该资产的风险水牛对应。一般来说,较高风险的资产一般对应较高的收益率。在金融实践中,折现率往往用一个无风险利率再加上一个风险补偿率表示。无风险利率是指货币资金不冒任何风险可取得的收益率,常用国库券的短期利率为代表;风险补偿率取决于金融资产风险的大小,风险越大需要的风险补偿率越高,因此折现率的确定需要解决两个问题,无风险利率和风险补偿率。
(二)投资组合理论(MPT)
哈里·马科维茨(HarryMarkowit,1952)提出的投资组合理论(Modernportfoliotheory)是现代金融学的开端。在基本假定:(1)所有投资者都是风险规避的,(2)所有投资者处于同一单期投资期,(3)投资者根据收益率的均值和方差选择投资组台的条件下,投资组合理论认为投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差的函数,使在给定风险水平下期望收益率最高或者在给定期望收益率水平风险最小。理性的投资者通过选择有效的投资组合,实现期望效用最大化。这一选择过程借助于求解两目标二次规划模型实现。模型的本质是使投资组合在给定期望收益率上实现风险最小化,并具体说明在该收益率水平上投资组合中各种风险资产类型及权重。求解得到标准差-预期收益率图,是一条向左凸的双曲线,其中双曲线的上半枝是有效组合边界。投资者在有效组合边界上根据其风险-收益偏好选择投资组合,结果必然是投资者的效用函数与有效组合边界的切点。通过增加组合中的资产种类,可以降低非系统风险,但不能消除系统风险,只有市场所承认的风险(系统风险)才能获得风险补偿。
(三)资本资产定价理论(CAPM)
威廉·夏普(WilliamF.Sharpe,1964)和约翰·K·林特纳(Prof.JohnK.Lintner1965)在马柯维茨均值-方差组合投资模型理论的基础上提出著名的资本资产定价模型(CAMP)。在假设条件(1)(2)(3)的基础上,假设(4)所有投资者对同一证券的所有统计特征(均值,协方差)等有相同的认识,(5)市场是完全的,即没有税负和交易费用等,(6)存在可供投资的无风险证券,投资者可以以无风险利率无限制地进行借贷或卖空一种证券。CAPM是在投资组合理论的基础上进一步讨论单项I风险资产在市场上的定价问题,导出证券市场线SML(SecurityMarketLine)。
(四)套利定价理论(APT)
针对CAPM在应用中存在的一些问题,例如假定条件强,市场风险计算困难等,StephenRoss于1976年提出套利定价理论(ArrbitragePricingTheory)。与资本资产定价模型类似,APT也是一个决定资产价格的均衡模型,认为风险性资产的收益率不但受市场风险的影响,还受到许多其他因素(宏观经济因素、某些指数)的影响。套利就是买进或卖出某种资产以利用差价来获取无风险利润。一般认为,比较成熟的市场不存在套利机会,由此达到无套利均衡状态。
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『陆』 如何理解非金融资产公允价值

第二十九条 企业以公允价值计量非金融资产,应当考虑市场参与者将该资产用于最佳用途产生经济利益的能力,或者将该资产出售给能够用于最佳用途的其他市场参与者产生经济利益的能力。
最佳用途,是指市场参与者实现一项非金融资产或其所属的资产和负债组合的价值最大化时该非金融资产的用途。
第三十条 企业确定非金融资产的最佳用途,应当考虑法律上是否允许、实物上是否可能以及财务上是否可行等因素。
(一)企业判断非金融资产的用途在法律上是否允许,应当考虑市场参与者在对该资产定价时考虑的资产使用在法律上的限制。(二)企业判断非金融资产的用途在实物上是否可能,应当考虑市场参与者在对该资产定价时考虑的资产实物特征。
(三)企业判断非金融资产的用途在财务上是否可行,应当考虑在法律上允许且实物上可能的情况下,使用该资产能否产生足够的收益或现金流量,从而在补偿使资产用于该用途所发生的成本后,仍然能够满足市场参与者所要求的投资回报。
第三十一条 企业应当从市场参与者的角度确定非金融资产的最佳用途。
通常情况下,企业对非金融资产的现行用途可以视为最佳用途,除非市场因素或者其他因素表明市场参与者按照其他用途使用该资产可以实现价值最大化。
第三十二条 企业以公允价值计量非金融资产,应当基于最佳用途确定下列估值前提:
(一)市场参与者单独使用一项非金融资产产生最大价值的,该非金融资产的公允价值应当是将其出售给同样单独使用该资产的市场参与者的当前交易价格。
(二)市场参与者将一项非金融资产与其他资产(或者其他资产或负债的组合)组合使用产生最大价值的,该非金融资产的公允价值应当是将其出售给以同样组合方式使用该资产的市场参与者的当前交易价格,并且该市场参与者可以取得组合中的其他资产和负债。其中,负债包括企业为筹集营运资金产生的负债,但不包括企业为组合之外的资产筹集资金所产生的负债。最佳用途的假定应当一致地应用于组合中所有与最佳用途相关的资产。
企业应当从市场参与者的角度判断该资产的最佳用途是单独使用、与其他资产组合使用、还是与其他资产和负债组合使用,但在计量非金融资产的公允价值时,应当假定按照本准则第七条确定的计量单元出售该资产。

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非金融企业指主要从事市场货物生产和提供非金融市场服务的常住企业,它主要包括各类法人企业。所有非金融企业归并在一起,就形成非金融企业部门。金融资产管理公司简称AMC,在国际金融市场上共有两类:从事优良资产管理业务的AMC和不良资产管理业务的AMC,前者外延较广,涵盖诸如商业银行、投资银行以及证券公司设立的资产管理部或资产管理方面的子公司,主要面向个人、企业和机构等,提供的服务主要有账户分立、合伙投资、单位信托等;后者是专门处置银行剥离的不良资产的金融资产管理公司。我国的金融资产管理公司是经国务院决定设立的收购国有独资商业银行不良贷款,管理和处置因收购国有独资商业银行不良贷款形成的资产的国有独资非银行金融机构。金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标,依法独立承担民事责任。因此投资公司和非金融资产管理公司的概念和业务范围以及营利为目的是不同的。