⑴ 上投摩根基金管理有限公司的投研团队
内需动力基金基金经理：孙延群
投资总监、阿尔法基金、内需动力基金基金经理：孙延群
复旦大学MBA 、CPA、助理工程师。2005年加入上投摩根并随后担任阿尔法股票基金经理，凭借出色投资管理能力，为投资者带来了稳健卓越的回报，获上海证券报评选的2006年最佳股票型基金经理奖。2007年4月，兼任上投摩根内需动力基金经理。加入上投摩根基金公司前曾任职于中兴信托投资公司上海证券管理总部、平安证券公司证券研究所、景顺长城基金管理有限公司。2004年6月起，担任景顺内需增长基金经理。
中国优势基金基金经理：杨安乐
上海交通大学工学博士，八年证券、基金行业从业经历。2004年加入上投摩根基金公司，先后担任行业专家、研究部总监助理、上投摩根中国优势基金经理助理、上投摩根成长先锋基金经理助理，在投资、研究领域均做出了突出业绩，获得广泛认可。2007年8月起担任中国优势基金经理。曾担任兴业证券研究发展中心研究员、大成基金公司高级研究员。在石化及化工行业研究方面表现卓越，获得2003年度明星研究员称号。
中国优势基金基金经理：王振州
中原大学电子电机学士，企业管理硕士；6年以上证券从业经历，曾任宝来证券国际金融集团高级研究员；日盛证券投资信托股份有限公司担任日盛美亚高科技基金及日盛小而美基金的基金经理；元大证券投资信托股份有限公司担任元大双盈基金的基金经理。2007年9月加入上投摩根基金管理有限公司，2007年11月起任上投摩根成长先锋基金的基金经理。
上投摩根货币市场基金基金经理： 王亚南
硕士研究生，5年证券、基金从业经历。2003 年至2007年，就职于海通证券股份有限公司研究所，任固定收益研究员。2007年4月加入国泰基金管理有限公司，任国泰金鹿保本基金的基金经理助理。2008年6月加入上投摩根基金管理有限公司。
阿尔法股票基金基金经理：周晓文
同济大学硕士，普渡大学德国分校MBA，八年证券、基金行业从业经历。2004年加入上投摩根基金公司，先后担任行业专家、阿尔法股票基金经理助理，在投资、研究领域均做出了突出业绩，获得广泛认可。2007年8月起与孙延群先生共同担任阿尔法股票基金经理。加入上投摩根基金公司前曾担任安达信咨询公司行业分析员、上海证券有限责任公司研究部副经理。
双息平衡、双核平衡基金基金经理：芮昆
CPA，八年证券、基金从业经历。2004年加入上投摩根基金公司，担任上投摩根中国优势基金经理助理，同时负责能源、电力、家电、农业等行业研究，在投资、研究方面均做出了突出业绩，得到业内广泛认可。加入上投摩根基金公司之前曾任东北证券金融与产业研究所电力、能源行业高级研究员，湘财证券研发中心总经理助理、首席分析师。2004年入选《新财富》“电力、水、煤气行业”最佳分析师前五名。 2006年4月起担任上投摩根双息平衡基金经理。双息平衡成立以来，到点分红，依照基金合同，有纪律性的操作，创造出稳健的业绩；2008年5月起担任上投摩根双核平衡基金经理。
成长先锋基金基金经理：赵梓峰
工学学士，CPA，十五年证券研究经验。2005年加入上投摩根担任研究总监，2007年3月起担任成长先锋基金经理。加入上投摩根基金公司前曾任元富证券中国研究部主管、凯基证券中国研究部主管，曾管理一支14人的研究团队，并负责策略研究。担任成长先锋基金经理以来，凭借出众的研究功底，创造了良好的基金业绩，获得广泛认可。 研究副总监、行业专家、成长先锋基金经理：许运凯
复旦大学经济学博士，8年证券基金从业经历。2006年3月加入上投摩根基金公司，目前担任研究副总监和行业专家，负责机械、汽车行业研究。2001年到2006年初，担任国泰君安证券研究所的机械行业高级研究员一职，2004、2005年连续两年被评为《新财富》机械行业最佳分析师的第一名。
内需动力基金基金经理：王孝德
10年金融证券领域相关工作经验。2008年5月加入上投摩根基金公司，随后与孙延群共同担任内需动力基金经理。加入上投摩根之前任职于华宝兴业基金公司，于2007年4月至2008年4月担任宝康消费品基金经理。曾担任德邦证券，证券投资部副总经理。 上海交通大学企业管理博士，九年证券、基金行业从业经历。2007年加入上投摩根基金公司，2007年8月起与杨安乐共同担任中国优势基金经理，2008年5月起与芮昆共同担任双核平衡基金经理。加入上投摩根基金公司前曾就职于湘财证券研发中心投资策略部、中国太平洋保险公司资金运用中心、泰达荷银基金公司。2004年起先后担任泰达荷银风险预算基金、泰达荷银货币基金的基金经理以及固定收益部总经理，负责公司旗下所有基金的债券和可转债投资。
投资副总监、亚太优势基金经理：杨逸枫
14年亚太区域型基金投资运作经验，对亚太金融市场的投资环境十分熟悉。
在加入上投摩根基金公司之前，杨逸枫女士曾在台湾摩根富林明证券投资信托公司任职，先后担任JF亚洲基金、JF台湾增长基金的基金经理，投资业绩出众，曾获台湾地区基金业的最高奖项——台湾杰出基金经理人“金钻奖”、台湾杰出投信投顾人才“金彝奖”。据Morningstar的统计，1996至2003年，杨逸枫女士管理的JF亚洲基金，历经多头与空头市场洗礼，为投资者带来了稳健卓越的业绩回报，赢得广泛认可。 8年证券基金从业经历。2007年9月加入上投摩根基金公司，目前任职投资经理，负责QDII海外新兴市场研究及固定收益投资。曾任职于香港永丰金证券(亚洲)及香港永丰金资产(亚洲)有限公司，熟悉海外股票及债券市场的投资运作，曾受《中国证券报》之邀撰写海外投资专栏，内容覆盖20多个新兴市场。具有香港证券交易及香港资产管理负责人员(Responsible Officer)资格。
研究部总监助理、行业专家：朱立斌
经济学硕士，8年证券基金从业经历。2007年加入上投摩根基金公司，目前任职行业专家，负责钢铁、综合行业研究。曾任职于天同证券研究所行业公司部副经理、申银万国证券研究所钢铁行业高级分析师，2005、2006年入选《新财富》“钢铁行业”最佳分析师。
研究部总监助理、行业专家：刘军
理学硕士，11年证券基金从业经历。2007年5月加入上投摩根基金公司，目前任职行业专家，负责食品饮料、建材业研究。曾任职于武汉桥建集团公司，海通证券研究所行业公司部经理、海富通基金管理公司股票分析师。
⑵ 尼加拉瓜大运河工程概念股有哪些
自己炒股老亏？上班没时间操作？让草根私募的操盘手带代你炒股，信不信由你！反正不要钱，不妨试一下！一定让你大开眼界！
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尼加拉瓜大运河工程概念股票有哪些？尼加拉瓜大运河工程概念股票解析
尼加拉瓜负责大运河项目的委员会20日宣布，尼加拉瓜大运河建造工程将于今年12月22日动工。该项目的可行性研究已经通过。 报道，耗资500亿美元的尼加拉瓜大运河建成后将比巴拿马运河更长，更深也更宽，预计将成为巴拿马运河强有力的竞争者。全长278公里的运河路线已在今年7月获得批准。运河由中资的“香港尼加拉瓜大运河开发公司”承建。
尼加拉瓜大运河工程概念股票解析
葛洲坝：创新平台助力第三次腾飞、“一带一路”赐发展良机
葛洲坝600068
研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2014-11-14
投资要点：
全产业链布局打造 多元盈利点，平台创新助力第三次腾飞。公司依托央企背景和自有资源打通全产业链，构建多元化盈利点，实现逆势之下的增长奇迹。为维持业绩增长的延续性，助力公司第三次腾飞，葛洲坝以投资控股、集团水泥、能源重工作为三大创新平台切入产业投资、绿色环保、新能源等新兴领域，打造新的利润增长点。考虑到多元化盈利有效抵御行业风险，创新平台增厚公司业绩，上调盈利预测，预计2014/15年EPS 0.48、0.57元（原0.46、0.55元）。另考虑到近期“一带一路”利好国际工程远期前景，提升估值，给予2014年14倍PE（参照国内同类型国际工程企业的平均估值），上调目标价至7元，维持增持评级。
国际实力获认可，“一带一路”赐契机。凭借优秀的施工技艺和成本优势，公司在国际市场上建立良好口碑和品牌，一跃成为国际顶级承包商的前列，占全球国际工程市场份额0.47％。11月4日，公司组建联合体再获国际大单，在阿根廷承接47亿美元水电项目。未来，在中国对外投资浪潮之下，公司有望获取更多国际工程业务，提升国际工程市占率。
央企改革进行时，混合所有制改革将深化。公司是国资委旗下规模相对较小的央企。在此次改革盛世之下，公司有望继续推进以混合所有制为核心的改革措施，在细分行业加大对国有资本、民营资本和国外资本的兼并重组或引入战略投资者，提升内部运营效率，做大公司规模。此外，母公司中国能建未上市业务规模超过公司本身，参考此前中国电建已执行的整体上市方案，不排除未来公司存在整体上市的可能性。
风险提示：国际工程遭损失风险，地产行业景气继续下行
徐工机械：尼加拉瓜运河项目业绩弹性大，期待国企改革
徐工机械000425
研究机构：长江证券分析师：章诚，刘军 撰写日期：2014-09-03
事件描述
徐工机械发布2014 年中报，1-6 月实现营业收入134.03 亿元，同比减少2.40％，实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿元，同比减少8.99％。
事件评论
受益于铁路投资回升，主业底部企稳。得益于公路、铁路、城轨等基建项目的“逆周期”投入，主营产品——起重机械、路面机械同比分别增长9.46％、35.91％，整体业绩企稳。
强化费用控制，经营性现金流好转。上半年强化内部基础管理，严格控制各项费用，管理费用同比显著降低。加强回款管理，经营性现金流增长到3.72 亿元。
看好公司未来3-5 年的发展，核心逻辑如下：基建投资回升维稳业绩。汽车起重机国内市场占有率稳定在54％以上，履带式起重机市占率居国内第一。受益未来基建投资的稳定，公司业绩再大幅下降的概率较低。
尼加拉瓜运河项目业绩弹性大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利，未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入，但具备一定不确定性。
期待国企改革取得突破，改善治理结构。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，要求国企加大重组力度，提升证券化水平，加快混合所有制经济。
外延稳步推进，桩工机械或成新增长极。按2013 年计算，集团公司旗下三家合资公司和徐工基础公司（主营桩工机械）等四家企业的合计利润较可观，质地优良。
业绩预测及投资建议：预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元，EPS 分别为0.84、0.92、1.07 元/股，对应PE 分别为9.3、8.5、7.3 倍，维持“推荐”。
风险提示尼加拉瓜运河项目进程低于预期。
⑶ 人民币升值
人民币升值对老百姓的影响：
人民币升值，老百姓口袋里的钱将更值钱。比如，如果人民币升值10％，1000元人民币就相当于132．90673美元。从狭隘的角度来看，升值对老百姓有好处，但如果从整体的国家或者经济层面考虑的话，人民币升值以后，给国家宏观调控带来不确定性，甚至给就业带来困难，个人收入很有可能会减少。比如，人民币升值后，到中国直接投资的成本就会加大，外商就会减少在华投资，新的投资企业可能会停滞，已有的企业规模也可能会缩小，这当然会影响到我们的就业；同时，由于升值的原因，国外游客就会减少来华旅游和消费，这也会对我们的服务业、旅游业等造成冲击，进而影响到这部分的就业人群。人民币升值，也会使进口商品大量涌进国内市场，这会让国内的部分市场份额被国外企业占领。这两个方面都会导致一个结果，就是国内部分企业需要重新调整，很多人可能会因此失业。有研究表明汇率升值10％，全国就业人员将减少381．2万。
人民币升值对各行各业的影响：
1、外汇负债类行业将明显受益,主要包括航空、贸易等行业。这些行业由于有较多的外汇负债(特别是美元负债),因此人民币升值将给这些行业带来汇兑损益,特别是像航空类公司,往往都有巨额的美元负债,因此将明显受益。
2、原材料或部件进口型行业也会有所受益,主要包括造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件,因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。如中国造纸行业中的纸浆成本占70%,而纸浆中的38%是进口的,因此人民币升值将使得造纸行业的成本有较为明显的下降,从而明显提升造纸行业的盈利水平。
3、投资品行业也会受到一定的资金追捧,主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大,因此境外资金有可能对通过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益,从而加大资金对这些投资品行业的吸引力,从而引发价格的上涨。
4、传统的出口优势型行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品。由于人民币升值带来的成本上升会使得这些行业的利润率有所下降,但我们认为仅2%的升值幅度影响不大,通过成本压缩和价格适当转移会使得这些行业的公司,特别是龙头企业有较强的抗风险能力。
5、国际化定价的行业将受到一定的冲击,包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业,由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大,因此人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降,从而导致利润的下降。
6、进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响,包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品和国外进口产品竞争较为激烈,而人民币升值以后会导致国外进口产品以人民币报价下降,从而使得本土产品的竞争力有一定的下降,并进而影响到这些行业的盈利水平。
7、外贸服务业行业可能会间接受损。由于人民币升值可能对我国外贸,特别是出口带来一定的不利影响,因此将可能对港口、机场和航运行业带来一定的不利影响,但由于升值刺激进口可能也会有一定幅度的增加,因此其影响幅度相对较小。
人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的,往往是利空和利多的综合。汇总分析,结合我们对各行业重点公司在人民币升值2%的情况下的盈利情况变化分析,我们认为此次人民币升值对航空、造纸、园区开发、房地产、通信运营、通信设备等行业构成利好,但除了航空行业外,其他的利好程度不高,而对钢铁、视听器材、石油开采、纺织服装、元件等行业有一定的利空,但从我们跟踪的重点公司业绩变化来看,程度不大。而其他的行业总体是一个较为中性的情况。
参考资料：http://viewjinghua.qianlong.com/00/06/53/07/6530755.html
⑷ 谈股论金新主持人刘军简历
刘军老师1993年开始涉足股市，先后就职于天津金谷期货有限公司、湘财证券、信达证券，主要从事外汇、期货、证券的市场分析工作。受聘于天津电视台《财富18》栏目、天津经济广播电台《今日证券》栏目以及天津《新金融》特约嘉宾，并担任天津经济广播电台股民学校特约讲师，长期担任股市实战课程主讲讲师。
目前于第一财经《谈股论金》
栏目中担任嘉宾，并担任该栏目《牛散训练营》的主讲讲师。多年来，通过自身的不断刻苦钻研与实战磨练，博采众家之长，总结出了一套独特的分析方法与操作体
系。擅长量价、形态的分析，洞察主力动态，结合均线战法捕捉潜在牛股。并在实战中多次带领学员提前布局龙头板块，获得超额收益。
⑸ 刘军的董事会精英辅佐
刘军为在读研究生，其履历相当丰富。2004年西南财经大学工商管理系本科毕业后，2004年至2009年任四川宏达（集团）贸易事业部副总经理，历任四川宏达（集团）有限公司总裁助理、副总裁，现任宏达集团董事局董事、总裁。
作为刘沧龙的长子，刘军已经逐渐成熟，在精英辅助下进入上市公司宏达股份进行锻炼，为父亲分担更多的事情。而且刘沧龙尽管退出了上市公司层面的管理，但仍旧是四川宏达集团董事局主席，对公司的掌控度并不会减弱。
新任候选董事会成员精英辈出，除了投资者熟悉的新任董事长人选杨骞之外，还有将任副董事长的51岁的牟跃，历任四川省国土资源厅研究所副所长，中国证券监督管理委员会四川监管局处长，现任四川宏达集团副总裁。另外，49岁的陈洪亮，曾是中信银行成都高升路支行行长，2009年至今代表宏达股份参与四川信托有限公司重组工作；51岁的杨希，1998年至今任四川安县宏达化工有限公司董事长、总经理。
在如此精心安排之下，刘军显然可以学到更多的东西。这也将为宏达股份的稳定发展带来重要人事基础。据知情人士透露，刘军为人甚至比父亲刘沧龙还低调。“他很成熟稳重，给人的印象，绝不同于常人心目中的骄奢富二代。”据称，为了锻炼刘军，当年在上学期间，刘军从什邡到成都，刘沧龙甚至不安排专车接送，而是让其自己去赶公交车。此外，因为刘沧龙是以化工起家的，他特意安排刘军在什邡宏达化工的基层重要岗位锻炼，熟悉工厂各个流程，除了工厂少数领导外，周围人都不知道他的真实身份。刘军还专门被安排到国外去学习了一段时间。
⑹ 金融家需要的知识
大学里的知识很书本，很概念化，上面几楼已经回答的很全面了。
如果想成为金融家，不可避免要和客户打交道啊~~金融就是服务业啊~~
建议多多跟做金融这行的人交流，看点考证需要的书，比如CFA，职业资格考试用书之类的，CPA也很有用。这些比起大学更偏实务。
大学教育本身可以培养金融分析师（一般要研究生以上），而金融家，除了接受教育，在学校学习以外，没有在现实中，在金融大势中摔打几个来回，出不来的。
志向很远大啊~~~加油
⑺ 求一篇中英文翻译的文章原稿
20081119102343322.xls
【XLS】"数学系"
文件格式:XLS/Microsoft Excel - HTML版
,38,"基于贪婪算法的排课软件开发","谢从满" ,39,"基于遗传算法的排课软件开发" ,40,"基于蚁群算法的排课软件开发" ,41,"基于启发式算法的排课软件开发" ,42,"图在排课软件设计中的应用" ,43,"基于VaR模型的商业银行利率...
...
适用专业 序号 课题名称 指导老师
数学 1 一类双曲型微分方程解的H-振动性 别群益
2 一类抛物型微分方程解的H-振动性
3 区间值模糊概念格构造方法初探 陈继华
4 判别分析中的核函数方法 陈将宏
5 回归分析中的核函数方法
6 主成分分析中的核函数方法
7 某些非正态总体的抽样分布 崔盛
8 上下极限的性质和应用
9 随机变量相关性度量的几种指标
10 关于无穷小的等价替换及其推广 范漪涵
11 变上限积分的等价无穷小
12 高等数学中辅助函数的构造及应用
13 一致连续函数的判定与应用 郭祖胜
14 中值的渐近性与估计及其应用
15 考研高等数学题中的“陷阱”研究 胡宁杰
16 线性方程组的数值解法
17 积分变换及其应用
18 利用泰勒展式求函数极限 纪光友
19 有关弱 空间一些性质的研究
20 指数导数与实对数导数的微分中值定理
21 一类特殊函数的性质 江明辉
22 中学数学教学过程中引入数学史的教育价值
23 探讨高等代数的研究生入学考题的设计
24 对近年数学分析研究生入学试题的评价
25 N-函数的运算及其指标 金雁鸣
26 概率中的分布逼近及其应用
27 连续型全概率公式及其应用
28 留数及其应用 李明泉
29 随机变量的和的概率分布
30 无穷级数求和
31 幂指函数函数的一类极限的性质及其在计算极限中的应用 刘军
32 对称信息下一类保单最优定价的数学模型
33 Lebesgue测度的不变性及其在L不可测集构造中的应用
34 六西格玛质量管理思想及应用研究 柳福祥
35 数据挖掘在未来人才需求分析中的应用
36 矩阵的零化多项式及其在常微分方程中的应用 沈艳军
37 数形结合及其应用
38 数学分析中的否定判断
39 凸凹函数与不等式
40 惯性矩不等式的应用与推广 王卫东
41 关于面积不等式的探讨
42 三角形嵌入不等式的应用与推广
43 与任意一点有关的三角形几何不等式及其推广与应用
44 微分中值定理及其应用的研究 杨雯靖
45 概率方法在级数求和与极限问题中的应用 于林
46 级数求和问题中的差分方法和微分方程方法
47 全概率公式的推广及其应用
48 概率积分的计算与推广及其应用
49 拟凹函数及其在经济学中的应用研究 张明望
50 线性规划的投影尺度类内点算法研究
51 区间值函数和模糊值函数的曲线积分研究
52 模糊集的模糊度及模糊算子清晰域的研究
53 模糊综合评判理论及其在教学评价中的应用研究
54 关于Drazin 逆矩阵的一些性质 张平
55 Moore_Penrose逆综述
56 分层抽样法的统计模拟 张先波
57 二元广义线性回归模型及应用实例
58 离散随机变量的生成
59 矩阵特征根在微分方程中的应用 张渊渊
60 行波变换的应用
61 一个微分方程的新解
62 一类行列式的推广
63 一类行列式的应用
信计 1 影像自动配准的相似性测度函数对比研究 邓小炼
2 遥感影像几何校正算法及其实现
3 基于LZW编码的数字图像压缩算法及实现
4 基于MO组件的宜昌非物质文化遗产GIS系统开发
5 数字影像Harris角点提取算法研究
6 基于MapXtreme的宜昌市旅游管理查询系统 冯德鸿
7 基于ArcIMS的数字校园系统
8 基于MapObjects构件的宜昌市地产等级评估系统
9 病态函数及其在函数论发展中的作用 郭祖胜
10 递推数列的极限
11 对称性在计算积分中的应用
12 一类特殊微分动力系统的仿真 江明辉
13 泰勒公式的应用 金雁鸣
14 基于Excel服务器开发费用报销管理系统 雷国洪
15 基于Excel服务器开发在建工程项目信息管理
16 基于Excel服务器开发中学成绩信息管理
17 最短路算法研究 马德宜
18 最小生成树算法研究
19 我国证券市场流动性综合测度及其影响因素分析 沈忠环
20 消费资本资产定价模型实证研究
21 指数投资组合优化方法的比较研究
22 中国股票市场的流动性风险及其溢价效应研究
23 中国股票市场流动性度量及溢价研究
24 谱半径在解线性方程组中的应用 覃太贵
25 曲线拟合及其MATLAB实现
26 小波变换在图像处理中的应用
27 动态规划在资金使用中的应用
28 多目标规划在数学建模中的应用
29 基于网络矩阵的中心化指标 王高峡
30 中心化指标的比较与分析方法
31 复杂网络的效率与通讯性能分析
32 复杂网络上随机游动的方法设计及其实现
33 复杂网络上样本网络的获取及其分析
34 椭圆型方程的几种差分格式求解及比较 王敏
35 椭圆型方程的几种有限元格式求解及比较
36 Ritz—Garlerkin 方法的研究和探讨
37 谓词公式及其在集合理论研究中的应用 王卫东
38 基于贪婪算法的排课软件开发 谢从满
39 基于遗传算法的排课软件开发
40 基于蚁群算法的排课软件开发
41 基于启发式算法的排课软件开发
42 图在排课软件设计中的应用
43 基于VaR模型的商业银行利率风险研究 杨雯靖
44 绝对离差风险下的证券组合投资模型研究
45 正态分布及其应用
46 证券组合最优投资比例系数的确定方法
数学/信计 1 由化简为繁谈数学上的方法创新 曹志杰
2 基于概念格的T-模糊神经网络学习算法 陈继华
3 滑坡、泥石流危险度的属性评价
4 插值型数值积分及其MATLAB程序 杜廷松
5 反常积分的计算及其MATLAB程序
6 解常微分方程的Runge-Kutta方法及其MATLAB程序
7 多重积分的计算及其MATLAB程序
8 解常微分方程的线性多步法及其MATLAB程序
9 手机“套餐”资费问题的评价与优化设计 黄公瑾
10 体能测试时间安排问题的模型与算法设计
11 机械臂运动路径设计问题的研究
12 飞机空中加油问题的研究
13 变量代换法在微分方程求解中的应用 蹇继贵
14 变系数微分方程（组）的求解方法研究
15 范德蒙矩阵的性质及其应用
16 简述微分方程李亚普诺夫稳定性理论的发展及现状
17 浅说《数学分析》课程中的对称性
18 无穷限广义积分计算方法研究
19 线性微分方程组基解矩阵的求法
20 友矩阵的性质及其应用
21 中学数学课堂教学中的几种常见教学方式的对比 江明辉
22 递推数列的矩阵表示及其极限 金雁鸣
23 Augmented-cube的基本性质探讨 刘红美
24 Augmented-cube的容错性质探讨
25 Enhanced-cube的限制连通探讨
26 广义立方体中一类特殊差错分布的快速容错路由选择
27 立方体中一类特殊差错分布的快速容错路由选择
28 选址问题初探
29 0-1整数规划的算法及应用研究 吕艳丽
30 运输问题的表上作业法研究
31 灵敏度分析的市场应用
32 n维布尔向量空间与线性变换 罗从文
33 布尔矩阵的范数及其应用
34 布尔矩阵的分解理论
35 布尔矩阵的相似变换
36 股价波动的相关性分析模型 马晨江
37 股票价格预测模型初探
38 股票投资风险控制模型
39 证券投资决策模型探讨
40 具有椭球形增强颗粒的多相复合材料试件计算机模拟与应用 宋来忠
41 基于MATLAB的CT图象的三维重建
42 基于散乱数据的水库容量的计算方法与实现
43 基于MATLAB的多项式拟合、插值曲线曲面的解析表达
44 项目招、投标中的对策数学模型研究
45 秭归新滩链子崖危岩体的三维数值仿真与可视化
46 矩形和圆形装填问题的蒙特卡罗法求解
47 关于向量函数的微分中值定理 王卫东
48 N皇后问题智能算法理论与实践 肖红英
49 数学分析中的构造法
50 积分学中一类公式的证明
51 试论数e的性质
52 试论数π的性质
53 有售后服务费用的商品定价 杨元启
54 由马氏过程理论看教学质量评估
55 古典秘书问题对大学生求职的启示
56 复合Poisson分布的性质及其应用
57 贝叶斯统计决策理论与应用
58 用有限差分法求解常微分方程 俞辉
59 用有限差分法求解偏微分方程
60 用有限元法求解常微分方程
61 用有限元法求解偏微分方程
62 图Laplacian矩阵的性质及其在复杂网络协调控制中的应用
63 可分凸二次规划带仿射射变换的梯度投影算法及其数值实现 张明望
64 极限不存在的若干方法研究 赵克健
65 一类不等式的证明及应用研究
66 试谈以几何直观领悟线性代数中的抽象表述
67 矩阵分块的若干重要应用研究
68 伴随矩阵的运算性质及应用研究
69 部分和及其最大值的矩估计及其应用 朱永刚
70 矩不等式及其应用
71 指数不等式及其应用
⑻ 关于新联通，你们知道吗
就是网通吞联通
⑼ 联想兼并IBM的PC业务属于什么类型的兼并，其可能的动机是什么
2004年12月8日，联想集团（0992.HK）在北京宣布并购IBM的全球PC业务，这标志着联想向国际化迈出了实质性的一步。完成并购交易后，联想PC业务的规模将跃升为全球第三。联想并购是中国IT企业海外收购金额最大的案例，国内外媒体都表示了极大的关注。英国《卫报》发表文章认为联想收购IBM的PC业务将开启中国的新经济时代，标志着中国公司真正开始了全球化并购。Stein Roe投资咨询公司的投资商查克·琼斯（Chuck Jones）表示，如果联想希望在世界舞台上扮演重要角色，收购IBM的PC部门就是实现这种目的的有效方式，否则联想至少还得为此付出十年的努力。而持怀疑态度的声音也不绝入耳，认为联想并购针对有美国精神象征的IBM，不得不面对政治、文化、管理及资金等现实问题。毫无疑问，这起并购凝聚了大量的商业智慧，并购者背后究竟蕴涵着什么样的利益诉求？并购对相关利益方会产生怎样的经济后果？又能给中国企业带来何种启示呢？
不同动因促成并购
衡量并购的得失必须了解并购的缘起，我们从联想和IBM的战略背景出发，剖析其是否具有逻辑清晰、判断合理的交易动因。
并购成为联想国际化路径的首选
从2001年到2004年，国际化已成为联想越来越亟需解决的课题。从联想的主要财务指标可以看出（图1），联想在经历了1997年到2001年的高增长阶段后，2001年是明显的拐点，此后各项财务指标的增长势头都明显平缓。对于急欲国际化的联想而言，渐进地通过自有资金扩大规模的方式尽管稳健，但略显缓慢，无法缩短超越竞争对手的时间。不仅如此，2004年3月，联想正式成为奥运会第11个加入的全球合作伙伴（TOP），在支付6500万美元现金及等价物的条件下，能够以奥运顶级赞助商的身份在全球200多个国家和地区开展市场营销，为此，联想必须具备足够广泛的营销网络，才能充分享受自己的权利。但是，如果联想为了充分利用奥运营销资源而组建自身的营销网络和人才储备库，将耗费大量的资源和资金，也未必能赢得时间。因此，并购已成为联想国际化路径的首选。
联想控股的总裁柳传志(柳传志新闻,柳传志说吧)曾表示，联想集团收购IMB PC的主要目的是看重其强大的研发能力和先进的管理技术。但我们认为，联想海外并购的根源在于战略利益的驱动，无论从地缘的角度，还是从产品同质化的角度看，联想与IBM PC之间都存在着很强的互补性（表1、表2）；除了业绩亏损外，IMB的PC业务能够弥补联想所匮乏的竞争力要素，包括获得品牌、通道、销售人员、管理团队、售后服务等，并购后联想可以便利地在IBM搭建的平台上拓展国际业务。对联想而言，“与大象一起跳舞”虽然并不轻松，但除此之外，似乎并无更好的选择。
财务结构暗示联想管理层存在并购冲动
美国学者麦克·詹森和威廉·麦克林（Jensen & Meckling）的研究发现，在负债较大的资本结构下，公司管理层具有强烈的动机去从事那些尽管成功机会甚微，但一旦成功则获利颇丰的投资，因为一旦成功，管理层将获得大部分的收益，而如果投资失败，则由债权人承担大部分费用。他们提出的企业代理成本理论认为，与股东相比，管理层更关心企业的规模问题，因为一般来说，规模高速扩张的企业，管理层升迁的机会更多，大企业管理层的声誉、社会地位及所获得的各种货币、非货币收入也较中小企业高。
由于股东不能完全监督和控制管理层的并购行为，管理层有可能牺牲股东利益去追求并购。尽管管理层持股、薪酬计划或其他激励机制能起到一定约束作用，但这些努力一般不足以使股东与管理层的目标达到完全一致。
从联想的情况看，1999-2003财年间其资产负债率大体保持稳定，但2004财年资产负债率达到46%，较2003财年的38%明显上升；而截至2005年3月31日，联想高管持股比例仅为0.58%。在负债率较大的资本结构下，联想的高管可能有强烈的动机去并购IBM的PC业务。虽然历史上PC行业的并购结果表明成功机会甚微，但一旦成功，联想的高管将获得大部分的利益。
麦克·詹森还发现，企业拥有闲置资金时，管理层倾向于将多余的资金投资于能够扩大企业规模的非盈利项目，而不喜欢将这些资金用于支付股利或回购债券，这实质上是以牺牲股东利益为代价来增加自己的利益。从联想的情况看，联想集团的现金流量充裕，2005年达到了30.19亿港元，较2004年增长13.9%，但联想摊薄后的每股盈利仅增加了7%，派发的每股股息仅增加了4%。从这一角度看，联想并购可能同样与高管的倾向性存在很强的相关关系。
联想的并购行为确实进一步提升了管理层在业界的影响力。2005年12月《中国企业家》杂志公布“2005年度中国企业领袖”25人名单，联想控股总裁柳传志因帮助联想集团并购IBM的PC业务而排名第一位，成为年度“最具影响力企业领袖”；同月美国《财富》杂志评出的“2005年最具影响力的25位商业领袖”中，杨元庆排名21位，入选的原因同样是其全球扩张计划。联想并购行为带来的部分经济结果与麦克·詹森的解释有惊人的相似之处。
PC业务拖累业绩使IBM无法容忍
任何并购交易的达成都是双方博弈的结果。IBM出售全球PC业务的动因，与其近年向服务软件业务转型的战略密切相关。IBM现任CEO萨姆·帕米萨诺（Sam Palmisano）在解释IBM出售全球PC业务的动机时称，最主要的原因是IBM的市场战略已经与PC业务之间的距离越来越远，而联想集团却在PC市场占据优势。我们认为，这只是问题的一个方面，而根本原因在于PC业务对IBM的整体贡献率已经降到无法容忍的地步。
财务数据表明，IBM近些年来业绩稳定，但增速缓慢，关键业务的边际利润出现下降趋势；尽管2003年其软件业务获得了高达86.5%的边际利润，但仍然无法阻止总体边际利润下降1.1%；随着Microsoft、Intel、惠普等跨国巨头的竞争，IBM面临着市场份额被蚕食的危险，尤其是IBM引为自豪的全球服务领域也出现了边际利润下降的趋势，从2002年的26.3%下降到2003年的25.1%。这说明IBM已经缺乏“成长即是美”的活力，需要优化利润结构。
进一步对比IBM 1994年和2004年的分类业务可以发现，2004年服务业务收入的金额和占比都有明显的上升；尽管软件业务收入占总收入比例维持在15%-18%之间，但其对公司毛利贡献却始终高达33%以上；而PC业务收入虽然占总收入的12%，但包括PC在内的硬件业务利润仅占总利润的0.7%。2001年-2004年上半年期间，IBM的PC业务营收达341亿美元，但累计亏损9.65亿美元。著名市场研究咨询公司Gartner在几年前就预测IBM会在2007年前退出PC市场，理由是IBM的PC业务在表现最好的年度占其全部利润也不到1%，而该业务的盈利及增长趋势难以超越居于领先地位的戴尔。由于投资者对IBM的经营业绩不满意，2004年IBM股价跌幅达6.3%，而同期美国标准普尔指数上涨9.1%。
协议内容IBM略占上风
筹备安排
从2003年12月起，联想开始着手对该项收购进行尽职调查，聘请麦肯锡为顾问全面评估并购的可行性。2004年春节过后，联想又聘请了高盛公司作为财务顾问，开始了与IBM长达一年的艰苦谈判。联想集团和IBM的销售收入和品牌认知度相差悬殊，因而这起收购也被媒体称为“蛇吞象”。但杨元庆认为联想的并购是有备而来，联想进行战略转型的时候，先实施了两次战术准备，即全球改换标识和加入奥运TOP计划，因此，此次收购IBM PC业务是联想实施国际化的重要标志，而不是起点。
双方为本次交易能够顺利通过美国政府审查做了充分准备。IBM曾邀请了包括前国家安全顾问斯考克罗夫特（Brent Scowcroft）在内的政要出面游说政府部门，还说服美国政府放弃了阻止北卡罗纳州罗利三角科技园的研发人才转入联想的要求，这保证了并购中最宝贵人力资源资产顺利移交给联想；而联想方面也积极配合美国政府部门调查，并做出了让步：不寻求获得IBM美国政府客户的名单，联想员工不能进入除IBM PC部门外的任何IBM办公楼等。虽然美国外国投资委员会（CFIUS）延长了对该项并购的审查时间，但审查最终于2005年3月9日通过。
交易结构
2004年12月8日，杨元庆正式宣布双方已于12月7日签署最终协议，协议主要内容是（图2）：
一、代价支付。联想集团以17.5亿美元收购IBM全球PC业务，成为新联想。收购代价包括6.5亿美元现金、6亿美元联想集团股票及承担IBM PC的5亿美元债务。首次交割将于2005年4月30日实施，此前联想须于2004年12月8日向IBM支付25,000,000美元现金作为商誉保证金。商誉保证金和应计利息252,493美元由IBM保管，交割时用于抵扣联想应付IBM的现金代价。根据协议，首次交割时联想须向IBM支付现金624,747,507美元（经扣除商誉保证金和应计利息），并按每股2.675港元的发行价向IBM配发821,234,569股股份及21,636,459股无投票权股份。这样，首次交割完成后，IBM占联想已发行股份总额（包括股份及无投票权股份）约18.9%，占联想投票权总额约9.9%。
二、品牌管理。品牌管理为期5年，分成三个阶段。第一阶段（2004年12月-2006年5月），联想在合作中只能使用IBM原品牌及旗下的Think系列，IBM将继续销售贴有其品牌的电脑，目的是避免原有客户流失到戴尔或惠普；第二阶段（2006年5月-2008年3月），IBM与联想合作开发新的品牌；第三阶段（2008年4月-2009年12月），联想的品牌Lenovo将成为双方合作中的主要品牌，IBM将以标签形式注明其在该品牌中的贡献。
三、业务整合。这是整个交易中最为复杂、最核心、最棘手的内容。IBM的全球PC业务全部交给联想管理，包括IBM所有笔记本、台式电脑及相关业务，包括客户、分销、经销和直销渠道，Think品牌及相关专利、IBM深圳合资公司即长城国际（不含其X系列生产线）以及位于日本大和和美国罗利的研发中心。此外，IBM与联想签定了若干附属协议。IBM向联想提供范围广泛的三年期过渡服务，包括财务与会计支持服务、市场推广和销售支持服务、采购服务、开发服务、人力资源服务、房地产设施服务和IT服务，预计总费用不超过7.05亿美元；IBM向联想提供策略性融资和资产处置的五年期服务，预计总费用不超过4.36亿美元；联想委托IBM进行五年期维修和质保服务，预计总费用不超过11.65亿美元；IBM向联想提供五年期市场支持服务，预计总费用不超过8.66亿美元；联想向IBM出售作为内部使用的PC，为期五年，预计总费用26.03亿美元。
四、人事安排。杨元庆担任并购后的新联想的董事局主席，IBM原负责PC业务的沃德（Stephen M. Ward）出任新联想的CEO；同时，IBM原PC业务下的约1万名员工成为新联想的员工（其中1/4在美国，中国区约占40%）。
资金安排
由于收购总代价高达17.5亿美元（约136.5亿港元），而联想2004财年末的净资产还不到45亿港元，考虑到自身的财务和融资风险问题，联想希望避免完全以现金支付并购费用。IBM则希望维持PC业务的影响力并分享可能带来的利润，也有意持有联想股票。最终IBM持股联想18.9%，接近收购项目股权的交易上限（超过20%实质上是合资形式，需要股东大会表决）。
根据柳传志当时的说法，联想集团的现金储备仅约4亿美元，而需要支付的现金就有6.5亿美元，资金缺口巨大。为避免出现资金风险问题，联想主要通过银行借款解决资金的问题，与银行达成了过渡性贷款协议。2005年4月26日，联想与若干银行签定6亿美元的定期的抵押贷款协议，该定期贷款由联想集团及若干附属公司无条件做出担保，贷款利率较3个月伦敦银行同业往来贷款利率高出0.825%，于5年内分期偿还。贷款银团牵头行主要包括工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，其他参与银行则包括中国内地、中国香港、亚洲和欧美等地的16家银行。这样，如果将联想自有资金、此次融资和联想此前货款汇总，联想可动用资金共约为13.5亿美元。由于并购后新联想的运营收入将急剧扩大，而过渡服务费等费用不需一次性支付，联想即使在支付IBM收购款6.5亿美元现金后，仍将手握7亿美元现金。
IBM的PC年营业收入达到95.66亿美元，加上联想并购前的年营业收入，合计将达125.37亿美元，这样大的规模对联想的营运资金提出了很大的挑战。但是，并购后IBM持有18.9%的股份而成为联想战略投资者，这会在一定程度上缓解联想维持业务面临的压力，因为与IBM战略结盟可提高联想的融资信用等级。
出价合理性有待观察
联想的出价是否合理呢？我们有必要先分析一下标的资产的详细情况。根据并购协议，IBM体系内的PC业务未经审核的账面净资产为-9.76亿美元，包括总资产15.34亿美元，总负债25.09亿美元。而IBM本次出售的PC资产按美国公认会计准则编制的未经审核账面净资产为-6.8亿美元，这是因为出售资产扣除了服务器交叉业务、与LG的合作项目及长城国际的股权等项目。财报显示，IBM PC业务2003年亏损高达2.58亿美元，而且在收购前两三年间业绩乏善可陈。对此，联想的财务顾问高盛公司认为主要原因是质保费用的支出影响了PC业务的盈利能力，具体来说，由于IBM此前生产和出售的一部分PC产品安装了有问题的元器件，直接影响了IBM PC业务2003年和2004年上半年的业绩。因此，联想和IBM的交易协议规定，如果今后在若干PC产品中再发现此类元器件问题，IBM将承担一切质保开支。但是否此举就可以防止并购后该业务继续大幅亏损，目前还难以判断。
需要指出的是，此次并购给联想账面带来巨额商誉。因为收购总代价为99.25亿港元（包括已付现金50.68亿港元，直接交易费用5.21亿港元和发行股票公允市值43.35亿港元），而所购入净资产的公允市值仅2943万美元（包括可识别无形资产48.68亿港元，股权报酬计划13.73万港元，有形资产1623万港元，和已承担负债49.92亿港元），二者之间巨大的差额构成了98.95亿港元商誉。根据新的香港会计准则规定，联想所购入的无确定使用期限的无形资产将不必进行摊销，但部分购入的无形资产及股权报酬计划将按其估计使用年限进行摊销。因为联想购入的无形资产初步估计使用年限在3-5年之间，因此短期内将对联想利润指标构成较大负担。
IBM将PC业务卖给联想后，可以更好地集中精力从事高端信息服务市场。因为大量研究表明，计算机建筑群的核心并非PC，而是网络及其需要的关键要件。PC业务对规模庞大的IBM来说，基本等同于“瘦狗”业务。另一方面，仅仅通过并购协议，我们无法推测IBM是否确实进行了战略调整而彻底退出PC业务领域。在合作之初，IBM还将继续销售其PC，同时X系列并未包括在并购标的之内；在未来PC市场景气的情况下，IBM完全可以在5年期满之后终止与联想的合作并收回IBM的品牌使用权，重操旧业，与此同时IBM仍持有19%的联想股份，仍可以享受联想和PC的成长利益，可谓狡兔三窟。此外，在首次交割后数年内，IBM将持续与联想进行过渡服务、策略性融资和资产处置服务等关联交易，获取巨额收入，而联想向IBM出售作为内部使用的PC，边际利润是双方协定的，非常有限。
并购为联想带来的直接效益有限
提高了管理成本
并购后，联想首先对高管的组织分工重新进行了调整，以符合国际化的要求。首席技术官贺志强主要负责北京、日本大和和美国罗利的研发中心，高级副总裁、首席运营官弗兰·奥沙立文（Fran.O'Sullivan）负责全球产品，高级副总裁、首席运营官刘军（原联想中国区首席运营官）领导全球供应链系统，包括采购、物流、销售支持、供应链战略规划及生产制造等。
由外部人担任并购后公司的要职，能够为联想国际化发展带来新知识和新技能，降低内部人合谋和逆道德风险的概率，但他们的薪酬不菲。并购后，联想吸收了原IBM团队的许多成员进入高管层，如首席营销官德普克·阿德瓦尼（Deepak.Advani）、负责全球销售业务的拉维·马尔瓦哈（Ravi.Marwaha）、与刘军任联席首席运营官的弗兰·奥沙立文、负责业务开发的副总裁史蒂夫·佩特拉卡(Steve.V.Petracca)和负责人力资源的高级副总裁威廉·马特森(William.Matson)等。2005年，联想又从外部引入了四名高层：曾在收购过程中扮演重要角色的麦肯锡咨询公司合伙人吴亦兵任首席战略官；从战略投资者德州太平洋集团处引入首席集成整合官凯文·伯恩斯（Kevin.Burns）；首席信息官史蒂夫·班德罗扎克（Steven.J.Bandrowczak）来自于敦豪国际速递；仁科前首席法律顾问詹姆斯·肖内西（James.P.Shaughnessy）空降成为高级副总裁兼首席法律顾问。
根据联想2005-2006财报，多位董事在该财年都获得大幅加薪，其中杨元庆的薪酬由上一财年的424万港元增至该财年的2175万港元，增幅逾4倍；联想首席财务官马雪征的薪酬由上一财年的301万港元增至该财年的961万港元。联想前5名最高薪人士的酬金也由上一财年的580万港元增至该财年的2853万港元；而整体董事及最高薪人士的酬金，更由上一财年的1270万港元增至该财年的1.75亿港元，激增12.8倍。此外，联想的非执行董事及独立非执行董事的人数由上一财年的4名增至10名，而薪酬则由每名平均约200万港元增至约400万港元。
大量并购案例表明，在大规模的企业兼并交易中，CEO是最大的获益者。联想并购后的CEO沃德亦不例外，其酬金为联想之冠。2005年12月20日，联想宣布更换CEO，公告显示，沃德在任8个月的酬金达到1.12亿港元，而沃德辞职后，联想从戴尔高薪挖过来的新任CEO阿梅里奥工作约3个月，薪酬已达到1883万港元。
被迫引进新股东，控制战略方向
并购对联想股权结构产生了很大影响。并购IBM之前，国有股东联想控股持有联想集团57%的股份，公众持股43%。2005年4月30日，联想与IBM首次交割完成后，联想控股持有46%，公众持有35%，IBM持有19%。
2005年3月30日，联想又引入三家私人股权投资公司德州太平洋集团（TPG）、泛大西洋集团（GA）和新桥集团（NCL）共计3.5亿美元的战略投资。2005年5月18日，联想按每股发行价1000港元向三家公司发行了2,730,000股非上市A类累计可换股优先股；并发行了可用作认购237,417,474股联想股份的认股权证。可换股优先股共可转换为1,001,834,862股股份，占联想已发行股本总额的13.4%及扩大后已发行股本约10.24%；认股权证共占联想已发行股本总额的3.18%及扩大后已发行股本约2.63%。如果三家战略投资者持有的优先股全部转化成普通股，联想控股的股权将降低至42.2%，公众将降低至33.2%，IBM将降低至13.4%（图3）。
通过本次发行，联想获得资金净额为3.47亿美元，其中约1.5亿美元用以从IBM购回无投票权股份，余下2亿美元将用作新联想的日常运营。2005年5月1日，联想与IBM签定协议，按每股2.725港元回购IBM持有的435,717,757股无投票权股份，代价为152,331,909美元。2005年5月17日，IBM将110,635,946股无投票权股份转换为同等数目普通股股份。
三家投资者拥有的优先股在转股前每年将获得4.5%固定累计现金股息，按季支付，而不是按股份享受分红。杨元庆曾解释说，这表明联想对自己太有信心了，因为联想股价现在处于低位，联想不希望在这时出售股份，协议转换股价较当前股价溢价16.7%就是最好的证明。公开资料显示，三家投资公司实力雄厚，在高科技领域有很多成功的并购案例，尽管它们很难对联想整合IBM PC业务提供技术上的帮助，其总计3.5亿美元投资所对应的投票权也不足以影响联想的重大决策，但对联想而言，首先，它们将多方面为新联想提供资源，推动联想实施整合。三家投资机构进入后，联想董事会再次作出调整，三家投资者各派一名董事进驻联想。据内部人士透露，三家公司派驻的董事与联想的中国高管在压缩成本等重要的问题上意见一致，不支持原IBM PC高管所坚持的高投入高产出政策。也就是说，联想通过引进战略投资者强化了对公司战略方向的控制。其次，从股权比例看，如果三家投资者不准备长期投资联想，也不会对联想的股权结构产生太大影响。最后，引进战略投资者的资金可能还有另外一层考虑，即联想管理层已经做好了最充分、最坏的打算：即使IBM的PC业务营业额急速下降，联想也有足够的资金，不会出现现金流断裂。
竞争对手大多受惠
毫无疑问，联想并购IBM的PC业务及IBM退出PC业务会对戴尔、惠普等竞争对手产生重大影响。戴尔是全球最大PC制造厂商，也是联想最主要的竞争对手，2004年电脑销量达到3100万台，占全球市场份额17.9%，占美国市场份额33.1%，由于不提供大型、专业服务器和整体服务，戴尔丧失了许多赢得PC大客户的机会，IBM退出PC业务则强化了戴尔在亚洲及其他市场的地位。据媒体报道，戴尔亚太主管认为戴尔在中国的市场份额已恢复增长势头，预计2006年中国市场占戴尔全球销量可超过10%，2006年亚洲业务增幅将大大高于全球整体水平。惠普是全球第二大PC制造和销售商，也是IBM最大的竞争对手，业务范围包括PC机及咨询服务等广泛领域，近年盈利状况一般。IBM出售PC业务后整体优势将有所弱化，同样可能会改善惠普在市场上的生存状态。
从中国市场来看，2005年第三季度，戴尔的市场份额居第三位，前两位的联想集团和方正集团分别占34.5%和12.7%，惠普第四，占7.5%。联想并购后，中国国内市场出现了电脑价格大战，惠普连续推出十几款家用电脑，最低价格首次跌破4000元；此前，方正、华硕等笔记本电脑价格已经有了大幅下调。联想如果整合成功，势必冲击现有的市场和价格体系，而各大厂商降价正是为了从立足未稳的联想手中抢夺客户。但Gartner的分析师Leslie Fiering认为，除了戴尔，没有其他厂商能持续保持盈利。
由于PC制造商力量分散，占有80%市场份额的芯片制造商英特尔和软件制造商微软具备对PC产业极强的谈判能力，而IBM的退出会弱化英特尔和微软这一能力。联想并购IBM PC后，由于规模的扩大更加具备采购优势，会进一步改善与英特尔及AMD的商业合作关系，同时也会加快PC产业链利益格局的重新分配和调整，有利于进一步优化PC产业结构。
对IBM而言，出售PC的亏损包袱有利于轻装上阵。IBM大中华区董事长及首席执行总裁周伟（Henry chow）曾表示，虽然2005财报显示IBM的利润在下滑，但在卖掉PC业务后，IBM核心业务利润呈上升趋势。公告并购的复牌日2004年12月9日，IBM股票在纽交所报收于96.65美元，较开盘价上涨0.55美元，涨幅为0.57%，成交量5,310,700股，而IBM的关联企业长城电脑股价迅速跌停。联想并购IBM PC后，IBM持有80%股份的长城国际的生产、销售系统将转入联想旗下，由于前景不明，国内投资者深感担忧。
我们以并购交易公布日2004年12月8日为基准日，以基准日前后20天为考察时间窗口，则IBM股票相对于标准普尔指数的累计超额收益率为11.18%。而如果以基准日至基准日后4日为考察窗口，联想股票相对于恒生指数的累计超额收益率为-11.70%。并购交易双方的累计超额收益率表明，在这起重大并购交易的资本市场较量中，联想暂时处于下风。
联想未能逃离“赢家诅咒” 资本市场不看好并购
历史上大量并购案例的结果表明，能够最终赢得交易的通常是出价最高者，但赢家却往往笑不到最后，这似乎成了并购企业的“赢家诅咒”。联想和IBM之间的并购交易能否逃出整合失败的宿命，目前给以定论似乎为时过早，但资本市场显然对此并不看好。
从联想股价走势图可以直观地发现，自2004年1月开始，联想的股票收益率就明显落后于恒生指数的收益率，而在2004年12月8日宣布并购IBM PC业务后，联想的股价出现了大幅下跌。2004年12月9日，联想股票报收于2.575港元，较上一交易日下跌3.74%，这主要是因为投资者看淡联想的并购交易前景，也担心联想迫于资金的压力，会采取寻求发行新股募集资金等冒进的融资手段。2004年12月8日到2005年1月31日期间，联想的股票跌幅达21.5%，而同行业可比公司方正电子（0418.HK）的同期跌幅为12.11%，恒生指数的同期跌幅为2.14%。从超额收益率指标看，联想在2004年12月8日-2004年12月14日期间的超额收益率均值为-0.39%，累计超额收益率为-11.7%。因此，我们基本可以判断，投资者对联想“蛇吞象”的前景并不乐观，投下了反对票（图4）。
盈利能力下降，财务风险加大
从联想首次交割到现在，时间仍较短，财务指标未必能完全反映出并购产生的效应。但从各种财务指标目前显示的变化趋势看，并购对联想产生了负面影响。
杜邦分析指标显示，并购后，联想净资产收益率出现了明显的下降趋势（图5），下降的最主要原因是销售净利润率降幅很大，2005-2006财年第三季度较2004-2005财年第一季度降幅达77.55%。影响销售净利润的主要指标包括销售费用、管理费用和财务费用，这些费用都出现了不同程度的大幅增长。
联想董事会曾在股东通函中对新联想的业务前景进行过描述，认为此次并购可以进一步打造联想品牌、更好地致力于创新、加强销售力度和进一步降低成本。我们根据董事会描述的前景，用四个维度对联想财务状况进行考察，即盈利能力、现金产生能力、偿债能力（稳健性）及营运能力（表3）。分析结果表明，目前为止，联想并没有表现出并购后的正协同效应，盈利能力和偿债能力的明显弱化给联想进一步发展带来了资金压力，进而形成了财务风险隐患。
首先，从盈利能力来看，目前为止并购并没有产生出预期的协同效应。总资产收益率和主营业务利润率环比持续下降，尤其是主营业务利润率，2005-2006财年第三季度较2004-2005财年第一季度
⑽ 台式电脑衰退期的分析
这个配置你可以把显卡去掉 因为你只做数据处理 不做图形渲染 还有做数据流的话别用AMD绝对坑死你 所以只有英特尔符合你的要求